数据扯皮，央行调控纠结了吗？

　　最新数据显示，在前三季度市场流动性充裕的背景下，实体经济却遭遇了需求不足的窘境，进而使得货币政策走向争议再度增加。

　　9月新增贷款超预期

　　央行昨日公布的2014年前三季度金融数据显示，广义货币M2余额120.21万亿元，同比增长12.9%，仍在年初预期调控目标13%的范围内，9月新增人民币贷款增加8572亿元，超出市场的预期。

　　从央行发布的数据看，今年前三季度实体经济从金融体系拿到的钱并不少。

　　2014年前三季度的社会融资规模为12.84万亿元，为历史同期次高水平，虽比去年同期少1.12万亿元，但比应对国际金融危机期间的2009和2010年同期平均水平多1.56万亿元。央行调查统计司司长盛松成认为，今年前三季度金融体系对实体经济的资金支持力度是比较大的。

　　而社会融资规模结构的变化，也体现了监管意图和改革方向。实体经济从金融体系获得的表外融资包括委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票。

　　中金公司银行业分析团队认为，新增贷款量体现了央行的态度。9月份新增贷款超预期，显示央行的态度依然宽松。另一方面，新增贷款的结构则能反映融资需求。

　　在9月份的信贷数据中，票据贴现占比由7、8月份的30%到45%大幅降至10%。但票据在新增贷款中的占比仍然较高，一般性贷款的增长仍然乏力，显示经济需求依然较弱。

　　指数不景气 货币政策争议增加

　　15日统计局公布的数据显示，9月份CPI上涨1.6%，PPI同比下降1.8%且已连降31个月，显示出实体经济有效需求依然不足，小微企业融资难、融资贵表明经济中依然存在影响供求平衡的结构性问题。

　　业内分析认为，利率仍然高企是目前的症结，过高的利率环境也不利于去杠杆，而较低的利率，有利于降低银行负债成本，激励其扩张信贷。

　　申银万国也在研报中认为，3次下调正回购利率后，降息的概率会进一步提升，预计下调利率25个基点，以更直接降低社会融资成本。

　　不过，央行货币政策委员会委员、中国人民大学校长陈雨露日前在接受记者采访时认为，降息就是强刺激的信号，而强刺激只能解决暂时性的问题，降息政策能够不采取就不采取，可以采取一些其他的微调手段，比如，定向降准，还有公开市场操作等多种工具可以考虑。

　　央行曾在二季度货币政策执行报告中表示，当前我国货币信贷存量较大，增速也保持在较高水平，不宜靠大幅扩张总量来解决结构性问题。中长期看经济内生动力的增强、经济结构的调整和转型升级、信贷资源投向的优化，根本上还是要靠体制机制改革，发挥好市场在资源配置中的基础性作用。

　　第一创业证券认为，就当前的经济环境而言，四季度货币政策既有保持宽松的需要，也有保持宽松的条件。本届政府依然在努力树立“不刺激”的形象，全面降准、降息的可能性依然很小，货币政策量方面的宽松将依然采取SLF、PSL、再贷款、定向降准等定向方式，价格方面的宽松将依然采取下调公开市场操作利率等信号意义较弱的方式。

　　光大证券表示，考虑到当前经济增长的下行压力依然严峻，未来货币政策仍有进一步放松的空间。浦发银行发布报告称，央行近期的政策目标仍集中在降低社会融资成本，因此降息周期仍将延续。

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