央行重启7天逆回购 再引市场宽松预期

　　鉴于国际环境的复杂及国内节前资金面普遍紧张的过往经验，央行在近日再度续作中期借贷便利（MLF）之后，再于昨日重启暂停了一年之久的7天逆回购，向市场投放了近500亿的流动性。

　　昨日(1月22日)，央行以利率招标方式开展逆回购操作。此次逆回购为7天500亿元，中标利率3.85%；当天央行还与财政部进行了中央国库现金管理商业银行定期存款招标，向市场投放了500亿元。至此，加上21日央行宣布近期已续作并加量投放的3195亿元中期借贷便利(MLF)，央行近期已接连“放水”逾4000亿元。

　　值得一提的是，此次逆回购为央行今年来首次公开市场业务交易，且距离上一次7天逆回购操作已有整整一年时间(上次是在2014年1月21日，中标利率为4.1%)，其他期限的逆回购操作也在去年1月后停滞。同时此举也打破了自2014年11月27日以来央行公开市场的“空窗”操作。

　　对于央行这样的接连行动，市场人士分析主要原因有二。一方面，近期资金面呈现趋紧苗头，央行提前注入流动性，有利于稳定春节前的市场预期，央行此前一向有“节前投放”的惯例。另一方面，面对全球“降息潮”，和国内经济基本面的下行，央行也有必要通过主动投放基础货币进行应对。

　　欧洲央行22日宣布将开始购买主权债券，意味着欧洲央行正式启动全面量化宽松政策(QE)。同时欧洲央行利率决议显示，将维持主要再融资利率0.05%不变，维持隔夜存款利率-0.2%不变，维持隔夜贷款利率0.30%不变，均符合预期。在全球经济增速放缓的背景下，美国方面也对加息接连推迟，为国际流动性的宽松潮预期再度加码。

　　业内人士表示，随着大宗商品价格的回落，全球通胀水平都趋于下降，近期全球各国央行竞相放松来提振国内经济。从中国自身来看，由于房地产下行幅度超预期，经济增速出现跌破7%的可能性，经济下行风险加大需要更加宽松的货币政策进行对冲。此外，受需求低迷、货币放缓和大宗商品价格下降等多重因素影响，通胀持续下降也给货币政策放松空间。

　　而在民生证券看来，央行逆回购释放的更多是价格调控信号。当下流动性并不紧张，银行信贷扩张意愿不强，因此也普遍不缺钱，逆回购也无法提升银行信用投放的意愿，因此此轮逆回购有助于助推市场收益率下降。当前外汇占款几乎零增长，央行可以通过主动投放流动性实现货币政策利率调控的转型，3.85%可能是央行认可的7天利率上限。

　　虽然央行接连持续在结构上调控，且周小川也于近日的达沃斯论坛上表示不会过度向市场注入流动性，但多数机构仍然对未来一段时间的货币政策放松抱有信心。中金公司认为，短期政策利率操作不能取代存贷款基准利率的操作。我国实体经济的融资需求主要来自银行贷款，由于货币政策的传导机制不通畅，央行短期政策利率的操作并不能有效传导到银行贷款利率，存贷款基准利率仍有必要调整。

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