降息没有转变政策取向 相关行业受益

　　尽管央行一再强调不走“大水漫灌”的老路，但在通缩压力加大、2月份官方PMI仍低于枯荣线、地产销售年初以来持续放缓的背景下，2月的最后一天，央行还是宣布下调存贷款基准利率，同时将存款利率上浮区间至1.3倍。

　　虽然央行官方负责人表示，此次降息并不代表货币政策取向发生转化，重点仍然是在物价涨幅回落的背景下下调名义利率，以扼制实际利率上升。但分析人士普遍认为，货币政策在“松紧适度”的基调下更偏向“松”在后期的货币政策中，预测央行仍会通过公开市场操作、结构性工具甚至全面降准，继续为市场注入流动性。

　　央行：降息并不意味着政策取向有所转变

　　2月28日晚间，央行宣布，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　针对此次降息，央行相关负责人在答记者问中表示，近几个月，消费物价涨幅有所回落，工业品价格降幅扩大，对实际利率水平形成推升作用。此次利率调整的重点仍是保持实际利率水平适应经济增长、物价、就业等基本面变动趋势，并不代表稳健的货币政策取向发生变化。

　　央行官方和研究局首席经济学家马骏表示，最近一段时间，由于油价下跌等因素，CPI的同比涨幅下降较快，PPI的降幅也继续扩大，通胀率下降的速度超过许多人的预期。在这种情况下，如果名义利率不变，实际利率(即名义利率减通胀率)就会上行，就会导致货币条件的紧缩。在通胀率下降和实体经济面临下行压力的背景之下，适当降低基准利率，目的就是维护中性和稳健的货币政策，不应将此举视为货币政策取向的转变。

　　在降低基准利率的同时，央行将存款利率的调整上限上调至1.3倍。针对这样的变化，分析人士认为，有两个因素促使央行认为要加快推进利率市场化。首先，存款保险制度即将推出，相关配套改革取得重大突破的背景下，进一步扩大存款利率浮动区间的条件基本成熟。同时，随着理财等存款替代类金融产品的快速发展，越来越多的负债类产品已经自发实现了市场化定价。

　　另外，在去年11月份扩大存款利率浮动区间至1.2倍后，一些银行并没有用足上浮空间。马骏表示，通胀率继续下行，存款利率上行的压力减弱，表明均衡存款利率已经离上限不远了，因此加速推动存款利率市场化的风险可控。

　　分析人士：降息为经济送暖风 相关行业受益

　　在降息为经济提供流动性的同时，市场不免仍有担忧。结合历史与当前现状，业内表示，市场担忧主要有两点：一是2月5日降准之后市场“任性”大跌，降息是否会重演历史？二是降息对经济的提振难以立竿见影，市场仍将受制基本面下行压力。

　　对此，分析认为，对于前者，这种担心大可不必。降准虽然能在一定程度上释放流动性，但难以给整体市场带来明显的估值修复动能；降息除了能有效促进银行间流动性宽松外，还能引导理财收益率及社会融资成本下行，促进投资增长，减轻企业负债，这为大盘蓝筹股以及整体市场的估值修复提供了直接推动力。上次降准之后的大跌在很大程度上是因为新股密集申购导致打新资金分流，而下一批IPO批文发放的时间可能会在3月中旬，这意味着短期内打新分流的冲击有限，市场流动性与2月初不可同日而语。

　　对于后者，需要指出的是，经济当前确实仍低位运行，对股市上涨高度和速率均构成压力。不过，去年7月以来的此轮经济走弱已持续了半年多，市场对于经济下行已有较充分的预期，在此背景下，市场可能不会过度关注降息是否会带来经济大幅反转，而是对于降息带来的资金利率下行和流动性宽松更为敏感，因此降息利好不会被忽视。

　　同时此次将存款利率上限调至1.3倍，意味着，本轮牛市的两大根基——无风险利率下行和改革红利释放正在持续，牛市通道进一步夯实。在降息周期开启、货币宽松待续、经济见底回升的预期共振之下，蓝筹股有望展开新一轮估值修复，成长股也将继续享受流动性宽松营造的盛宴，A股有望再现蓝筹与成长联唱的新格局。

　　与此同时，降息对于地产股属直接利好。降息有利于降低房地产开发商的负债利率，有利于减轻购房者的负担，提升购房需求。对于银行股来说，利差缩小对其利润形成挤压，且降息导致的存款搬家令吸储难度加大，但降息令宏观经济风险下降，利好银行资产质量。整体上银行股仍有望受益。

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