传央行再次操作PSL 分析称锁短放长真实性较大

　　近日有消息称，中国人民银行近期针对特定银行进行了PSL操作，以提供基础货币，本次PSL利率降至3.1%。虽然截至目前此消息还未得到证实，但据业界多位人士分析，此传闻为真实的可能性很大。

　　作为一种新型货币政策工具，PSL是指中央银行以抵押方式向商业银行发放贷款，合格抵押品可能包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，其操作始于去年央行对国开行的万亿资金投放。

　　根据去年的初始操作，国开行去年获得的万亿PSL是作为棚户区改造专项贷款，该笔贷款期限3年，采取“一次到账、按年支取”的方式，利率每年调整一次，去年的利率为4.5%，且截至去年8月末，国开行已支取4000亿。因此，若本次传闻属实，本次央行对特定银行进行的PSL操作，不排除包含国开行对剩余PSL再次支取的可能性。

　　最新数据显示，三年期国债利率约为2.92%，若传闻所述“本轮PSL利率调降至3.1%”属实，那本轮PSL的利率已逼近国债。分析师普遍认为“这体现了监管层降低融资成本的决心”。

　　业内普遍认为，此次PSL传闻“合理，符合预期”。原因在于：一方面，政府可以通过国开行进行拟财政支持，无需大幅提高财政赤字，或依靠地方政府融资平台从商业银行借贷；另一方面，央行可以通过对国开行定向注入流动性来为拉动经济增长、促进再平衡的重点项目提供信贷支持，不必像2009年那样大幅降准和降息。

　　此前，财政部、央行和银监会三部委联合下发《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》，以及《2015年采取定向承销方式发行地方政府债券操作流程》，将地方债纳入中央国库现金管理和试点地区地方国库现金管理的抵(质)押品范围，纳入央行常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)的抵(质)押品范围，纳入商业银行质押贷款的抵(质)押品范围，并按照规定在交易场所开展回购交易。

　　民生证券宏观研究员李奇霖表示，央行已经将地方债纳入PSL抵押品框架，不排除银行可以通过PSL将地方债抵押给央行，换取流动性。

　　华创证券宏观研究主管钟正生认为，目前还看不到货币政策转向的触发条件(外部是汇率，内部是通胀)。因此，这些举措只是央行在流动性管理上的调节，既可能是为了给地方债置换做铺垫，也可能是为疏通货币政策传导做改进。这也折射出常规货币政策，即降准和降息的约束在凸显。

　　另外，对于上周央行的定向正回购，海通证券宏观债券分析师姜超表示，上周央行重启定向正回购，回笼资金超千亿，而央行再次启动PSL意在释放中长期资金，可视作中国版“扭转操作”，锁短放长，引导低利率从短端向中长端传导。

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