5月PMI微升 稳增长有赖政策托底

　　中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心1日发布的数据显示，5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.1个百分点。业内人士认为，前期稳增长政策带动需求和生产企稳，新订单指数和生产指数环比分别上升0.4个百分点、0.3个百分点，成为PMI微升主要推动力。当前稳增长仍高度依赖政策托底。外贸形势较为严峻，汇率政策需要进一步放松，同时应对性地采取简政放权、税费减免、定向融资等措施。

　　企业仍有去库存压力

　　民生证券宏观研究院研究员张瑜认为，从需求端看，新订单指数环比上升0.4个百分点，新出口订单指数环比上升0.8个百分点。尽管房地产和制造业投资在去产能和去库存压力下继续回落，但PPP和地方债务置换加大基建托底力度，带动内需扩张。

　　从采购端看，生产指数上升带动采购量和购进价格指数继续上升(包含油价、铜等原料大宗商品上涨的因素)。原材料库存持平，从业人员指数比上月回升0.2个百分点，但仍低于荣枯线，制造业企业用工量继续减少，表明企业生产扩张意愿不强。产成品库存下降，反映需求虽短期回暖，但企业主动去库存，未来还有库存去化的压力。

　　张瑜认为，5月PMI值上升对经济复苏指向性不强。目前仅一线城市地产销售回暖，三四线城市房地产销售继续下行，全国房地产销售未见明显底部，房地产投资反弹短期难见拐点；PPI转正遥遥无期，重工业产能仍将面临长期去化压力，进而制约资本开支；劳动力成本上升和全球贸易再平衡，外需再难成奇兵。在此背景下，经济仍高度依赖稳增长托底。

　　外贸形势较为严峻

　　分项数据显示，进口指数走弱，新出口订单指数低于荣枯线，外贸形势较为严峻。

　　交通银行金融研究中心报告认为，进口指数下降0.2个百分点至47.6%，连续两个月下降。一方面，大宗商品价格同比大跌导致以金额计价的进口增速走低；另一方面，需求不振导致真实的进口处于较低水平，进口增速已连续4个月跌幅超过两位数。新出口订单指数48.9%，反弹0.8个百分点，但已连续7个月处于收缩期间。当前出口形势较为严峻，出口增速已连续两个月负增长。随着大宗商品价格企稳回升，预计未来进口增速跌势将逐步改善；出口增速可能回正至中低速，但难以显著走高，外贸形势较为严峻。

　　张瑜认为，货币宽松使人民币实际有效汇率升值放缓，叠加欧洲经济复苏，外需也有所企稳，但依然位于荣枯线之下，产能输出效果并不明显，汇率政策需要进一步放松。

　　交行报告认为，小型企业PMI已连续10个月徘徊于收缩区间，生产经营面临行业风险加大、融资难、用工用地成本高等压力，需要针对性地采取简政放权、税费减免、定向融资等措施。

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