日本进入负利率时代 各大机构怎么看？

　　周五（1月29日），日本央行意外宣布降息至-0.1%，以5-4投票比例通过该决定。维持货币基础年增幅80万亿日元的计划，符合预期。

　　日本央行延长了2%的通胀目标实现时间，预计2017财年实现2%通胀目标，此前为2016年下半年。此外，2015财年核心CPI升幅预期为0.1%；GDP增长预期为1.1%；2017财年GDP增长预期为0.3%。日本央行表示，尽可能快的实施负利率和QQE。将审视风险，如有必要采取额外的举措，必要时将进一步降息。

　　日本央行宣布实施负利率后，引发资本市场巨震，日元日股上蹿下跳。日元一度暴跌2%，连续跌破119、120和121三个整数关口，但随后反弹至119.30。日经225指数瞬间翻红，一度涨逾3%，但随后掉头向下，后又重拾升势。唯有日本国债持续“坚挺”，日本10年期国债收益率先是降至纪录低点0.185%，随后下跌至0.125%，持续刷新低。

　　离岸人民币在日本宣布采取负利率后一度大跌0.26%至6.6319元，但随后不到一小时内快速收窄跌幅，更一度反弹上涨0.06%至6.6108元。

　　那么，对于日本央行意外实行负利率，各大机构怎么看？

瑞银：负利率或加强银行对国债需求，加大央行购债难度

　　瑞银证券经济学家DAIJU AOKI声称，“我认为这是一个重大转变，日本央行目前主要的政策工具是负利率。这表明购买更多公债的能力有限。日本央行已暗示，未来愿视风险情况调降利率，因此已为负值的利率可能被进一步下调。”

　　AOKI指出，“从积极的一面看，我估计这可能导致日元兑美元下跌2%或3%。从负面来看，这或许会打消银行将现金储备起来的念头，从而不经意间增强他们对日本公债的需求，进而将会加大日本央行购买日债的难度。”

Tyton Capital Advisors：负利率具有里程碑式意义

　　Tyton Capital Advisors联席董事总经理King表示，“日本央行出人意料地仿效欧洲央行在2014年的举措实施负利率，对于一个银行储户历来重现金而轻股票的国家来说，此举具有里程碑式的意义。当局断然采取大棒政策刺激投资，持有现金的储户实际上受到惩罚。在前经济财政大臣甘利明辞职后坚定出台这一政策，显示出央行实现重振经济并实现安倍经济学目标的强大决心。”

Parry International Trading：银行及其他金融机构成负利率主要受益者

　　Parry International Trading董事总经理Gavin Party称，“这是间接的政策扩张，日本央行试图影响民间信贷。央行试图让各类银行增加贷款活动，因为在负利率下，银行存放资金反而产生费用。在量化宽松政策（QE）之下，他们所做的就是购买资产，但拥有这些资产的是银行和公司。日本央行今日决策之后，银行将倾向于扩大贷款，降低存款。主要受益者将是银行以及其他金融机构。”

法农信贷：日本央行负利率彰显QQE政策的局限性

　　法国农业信贷表示，日本央行负利率彰显QQE政策的局限性。其经济学家尾形和彦认为，由于负利率政策，日本国债收益率将像日本央行所期望的那样进一步下降，对股市的长期影响不明。

野村：负利率后银行将寻求扩大贷款

　　野村证券认为，日本央行实现负利率，银行可能寻求扩大向中等规模企业的贷款；对较弱的日本地区银行而言，影响可能最为严重。

瑞穗银行：日本央行决议或促使中国及亚洲其他央行放松货币政策

　　瑞穗银行策略师Ken Cheung称，日本央行采用负利率，加大了包括中国央行在内其他央行进一步放宽货币政策的压力。这一决定将加剧美联储与其他地区之间的货币政策分化程度，进而推动美元走强。市场也备感意外，引发离岸人民币止损与头寸调整。

海通证券：日本负利率或加剧货币竞争性贬值

　　海通证券表示，油价下跌恶化通胀前景。日本12月核心通胀水平依然在零附近徘徊，工业产出（-1.6%）、家庭支出（-4.4%）大幅低于预期，加之股市暴跌恶化经济增长前景，日本央行不得不放狠招，开启负利率时代。

　　在美国加息、中国经济增速放缓的大背景下，人民币汇率持续承压，而日本负利率或加剧货币竞争性贬值。未来要么一次性大幅贬值，释放利率政策空间；如要坚持稳定汇率，则必须加强资本管制，同时利率政策将受约束。

中金：此“负利率”非彼“负利率”，日本货币政策还有宽松空间

　　此“负利率”非彼“负利率”。这里需要强调，日本的这个“负利率”是指银行将过剩资金存放在日本央行账上的利率（与欧央行的Deposit Facility Rate类似），这个利率并非日本央行的货币政策目标利率。早在2013年4月推出QQE时，日本央行就已经将货币政策目标从基准利率改为基础货币发行量（即，放弃了传统的盯住隔夜利率的货币政策操作模式）。

　　负利率短期内最主要的意义在于日本央行向市场表达了进一步货币宽松的决心。负利率对实体经济的实际影响有待观察。日本货币政策还有进一步宽松的空间。尽管不能排除日本央行购买更多更长期国债的可能性，但相对而言，这种空间和效果已经不大。

国泰君安：竞争性贬值概率不大，中国货币放松空间打开

　　国泰君安则认为，竞争性贬值出现的概率不大，相反打开了中国货币放松的空间。主要逻辑：1 欧央行和日本央行都在释放宽松+贬值信号，导致美元指数被迫升值。人民币因此强化兑一揽子货币的升值。2. 人民币当下汇率条件下，面对日本负利率只有两个选择。第一是走向关闭资本账户（已经在做），第二是货币政策进一步宽松（降息、降准等）。3. 人民币适度国际化+维持增长的目标不明显变化，都为进一步货币宽松这个选项提供基础 。 4. 近期媒体报道一月新增信贷可能超1.7万亿，反映金融机构正在预期、甚至落实新宽松的潜在可能。

申万宏源：日本负利率或加大人民币贬值压力

　　日本央行今日宣布降息至-0.1%，负利率适用于超额准备金。主因经济疲弱，通货紧缩，安倍经济学效果欠佳。日本12核心CPI同比0.1%，自2015年4月来已连续大幅低于2%的通胀目标。

　　对日本经济的影响有限。日本经济更多源于其结构性问题，宽松货币政策的效果有限。但释放出明显信号：只要经济承压，利率就应下行，即使是零利率和负利率。对中国影响的影响在于，日本进一步宽松，或引发各国货币竞相贬值，加大人民币贬值压力。中国政策困局急待解决。我们判断是长痛不如短痛，该降就降，该贬就贬，稳定预期最为关键。

交银国际：日股利好出尽 日本已经回归通缩

　　交银国际董事总经理首席策略师洪灝认为，日本进入负利率，然而日经却是一副利好出尽的态势尽数回吐了消息出来之后的涨幅。尽管持续宽松，日本已经回归通缩。货币政策效用不断边际递减。

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