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(羿飞)备战草根“风投”—谈众筹的机会与风险

点击: 时间:2018-11-03

备战草根“风投”

众筹给予了普通投资者成为天使投资人的机会，但面对众筹行业目前仍比较低的门槛，投资者仍需要明辨风险，慎重挑选。

文>羿飞编辑>章蔓菁

2014年5月22日，首届全球众筹峰会在北京举行，推动中国进入了众筹“元年”。所谓众筹，即大众筹资（crowd funding）, 是指用团购+预购的形式，向网友募集项目资金的融资模式。众筹利用互联网和SNS传播的特性，就特定项目向出资人募集资金，当筹资项目在发起人预设的时间内达到或超过目标金额时，便算成功。依靠“低门槛、多样性、大众性、创意性”的特征，众筹融资自面世以来发展迅速。根据世界银行的预测，到2025年，全球众筹市场规模将达到3000亿美元，中国市场将占到500亿美元。

然而，虽然各种预测让从业者兴奋不已，但实际上众筹在国内目前的发展并不太顺利。至今为止，国内全部众筹网站累计推出过数千个项目，但相对于年成交金额在千亿元规模的P2P，众筹累计10亿元左右的成交额几乎可以忽略不计。同时，关于众筹与非法集资之间的界限，业内也颇有争议。因此，众筹是否可以在未来实现巨大发展，有待于相关监管政策的明确，以及众筹如何获得更多投资人的认同。

众筹大点兵

奖励众筹。该类众筹是众筹的原生态模式，即由发起人发起一个项目，承诺项目成功以后回报出资人产品或服务等。某种程度上，回报类众筹与普通商品的团购、预购有一定相似性，不同之处在于奖励众筹是有了想法就可以发起，而无需先有产品再进行销售，这就给了发起人以更大的空间。这类众筹的出资人一般也是出于对发起人想法的认同和支持，实际的回报并不是其主要的追求，发起人与出资人的关系较单纯。但该类模式由于没有非常好的价值回报来推动，所以发展速度较慢。

公益众筹。指发起人以公益项目为标的发起的慈善募捐。该类众筹发展的法律框架目前并不清晰，虽然一般达不到违法的程度，但也往往打着法律的“擦边球”。另外，公益众筹对发起人公信力的要求比较高，而作为普通出资人的大众往往缺乏对发起人的有效监督机制，因此目前发展缓慢。

资源众筹。该类众筹是指以发起人和出资人共同为打造信息或人脉的资源平台而发起的众筹项目，多以咖啡馆、茶馆、会所等形式落地。区别于传统的普通店铺，该类众筹对接的项目往往是管理去中心化，且没有盈利目标，主要诉求为打通圈子，通过汇集人脉和资源为参与者带来合作价值。目前，该模式在国内既有成功案例，也有失败案例。发起资金是否充足，管理团队是否具备运营能力，如何处理股权不明确导致的权力纠纷，以及参与人在运营一段时间之后是否愿意持续投入等，都是该类众筹能否成功的决定要素。

股权众筹。在该类众筹中，出资人对标的项目或公司进行出资，并因此获得一定比例的股权。股权是目前整个众筹体系中最被看好的类型，交易规模发展非常快，短期内就以数亿元的交易额远远甩开只有几千万元总交易额的其他众筹类型，因而被整个众筹行业寄予厚望。

法律风险是股权众筹发展过程中最大的障碍。根据我国《证券法》的规定，向不特定对象发行证券或向特定对象发行证券累计超过200人的，都算是公开发行证券。我国《公司法》则规定，成立股份有限公司的股东人数不能超过200人，成立有限合伙制的股东人数不能超过50人。因此，在现行法律环境下，股权众筹未来的生存和创新空间尚存在不确定性，预计相关政策条例的出台将会对整个行业的发展产生非常大的影响。

债权众筹。该类众筹其实就是P2P,属于广义上的众筹。因为近几年在国内的蓬勃发展，规模已远超其他众筹类型的体量，因而被业内独立为互联网金融的一个主要门类。而P2P随着规模的放大，也已经产生垂直细分。目前已经细分出原生大数据P2P、纯线下P2P、债权回购、小贷互联网化、个人对企业P2B、P2C业务平台等多种业态。P2P目前只是作为一个容易被大众接受的行业代称而存在，其实质是民间借贷业务的互联网化。

躲开投资陷阱

这里主要讨论目前发展速度最快的股权众筹陷阱，因为股权众筹与收益预期最为密切相关。在股权众筹中，人们往往会有成为天使投资人的感觉，甩出自己的血汗钱，坐等纳斯达克上市的百倍收益回馈，然而赚钱真的就这么简单吗？在笔者看来，众筹作为一个普通人集合出资的创业孵化器，其对于创业者是很好的选择；但对于投资人而言，由于出资分散，权力不集中，无法形成对项目的有效控制力，因而难以保障自身利益。因此，在投资股权众筹项目时，需要明辨以下几类陷阱。

收益风险。乍看之下，似乎每个股权众筹项目都会创造出若干倍的投资收益，但统计数据表明，初创的失败率高达80%，盈亏平衡的则不到20%，而真正获得巨大成功的项目或许连1%都不到。对此，投资人应清醒地认识到股权众筹项目的风险性，将投入资金控制在自身的损失承受范围内。在具体投入数量上，可参考美国对众筹投资者的限制比例，即只能投入自己年收入的5%～10%。

流动性风险。普通投资人容易误以为众筹股权投资和在股票市场购买股票是一样的，只是这些标的升值潜力更大。但实际上，由于股权众筹所投资的均为初创项目，往往缺少清晰的退出机制，易投难退，流动性较差。即便一些项目获得成功，也需要经历五年甚至十余年的耕耘和努力，而期间股份则无法卖出和交易。因此，投资人应做好资金一经投出即将长期被占用的准备，结合自身的经济状况量力而行，不要因为投资而影响到生活。

项目过分包装的风险。众筹平台为了促成交易，有时会包装不合格项目上线，使发起人能够更容易募集到资金。一些平台将此类业务称之为项目培训或咨询。作为普通投资人，要规避这个陷阱：一方面要多查阅行业资料，规避口碑差的众筹平台，在经过优选的平台上进行投资；另一方面，在操作上要学会分散资金，不论某项目描述的多么充满想像，也不要全资投入，以此来摊薄单一项目失败带来的损失。

盲目跟随领投人的风险。专业门槛是难以逾越的一道鸿沟。由于缺少行业知识，普通投资人往往只能选择跟风领投人。但领投人并非万无一失，有些领投人甚至会串通项目发起人，利用瑕疵项目来融资圈钱。因此股权众筹的参与者一般需要具备一定的金融基本知识和相关的行业知识，才能做到对项目进行辨别。

以众筹之名进行诈骗的风险。众筹将以前只属于风投的机会带给了普通人，其中一些成功的财富故事更是吸引了大量的投资人跃跃欲试。但由于目前众筹平台开设的门槛较低，因此恶意圈钱或诈骗的案例屡见不鲜。而对普通投资者而言，其与项目方的联系主要依靠平台和领投人，知情权和投票权不对等是普遍现象；再加上对行业了解不够和相关监督机制的缺乏，很容易投资到高风险项目甚至诈骗平台中，不仅无法获得收益，甚至还会损失本金。

挑选合适项目

对于以投资为目的参与众筹的人们来说，基本可以排除公益型与资源型众筹，因为这两种类型并不能通过投入获得直接的回报。可选范围主要集中在奖励型众筹、股权型众筹和债权型众筹。

对于奖励型众筹的投资而言，其回报一般是非货币形式，常见的有实物、承诺服务以及一些对投资人而言具有意义的赠品，同时赠品价值是否符合预期也非常明确。因此，只要投资人自身对项目内容比较喜欢，就可以尝试。就奖励型众筹的消费性特点来看，该类众筹比较适合年收入在10万元以内的普通白领，特别是对新概念和艺术活动比较感兴趣的人群，可以此丰富自己的生活与人生经历。

对于最具回报想象力的股权众筹而言，按天使投资行业的平均数据估算，投资收益比较可观。但投入周期较长，一般为6年～8年，同时收益的实现取决于投资能够顺利退出。从目前主要股权众筹网站上的项目的后续投资和退出情况来看，笔者认为，该类众筹更加适合资金实力较强可做长期投资的职业投资人。如果以美国对众筹行业的参与者所设定的年收入不低于10万美元的门槛作为参考，则股权众筹并不适合普通大众参与。

对于债权众筹（P2P网贷)的投资而言，其年化收益水平相对于传统理财产品的优势较为明显；同时，主流债权众筹项目的借款周期一般在1个月～12个月，可按月到期提款，流动性也较好。对于提供本金保障的P2P平台而言，投资人也不需要在具体项目上花费过多精力。不过，由于目前P2P平台良莠不齐，倒闭时有发生，因此在具体投资过程中，P2P网贷的投资人需要在平台的选择上多下功夫，避免将资金投入到诈骗型平台。

注：本文刊登于国家外汇管理局主管，中国外汇管理杂志社出版的《中国外汇》，如有转载，请注明出处。

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