羿飞：互联网金融“基本法”与网贷的未来

文章发表于华尔街日报中文网，原文链接：http://weibo.com/p/1001603867017336733423?reason=&retcode=&sudaref=passport.weibo.com&sudaref=passport.weibo.com&sudaref=passport.weibo.com&sudaref=passport.weibo.com

全文内容：

7月18日央行举行新闻发布会，正式推出《促进互联网金融健康发展指导意见》。

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这份意见涉及传统金融机构和互联网企业的金融业务。对网贷行业来说，这是一个期待已久的引导，也是监管靴子终于落地的声音。过去几年，P2P行业一直野蛮生长，几乎是在原始的丛林法则中步步前行，既有喜人的发展，也付出了无数的惨痛代价，而这一切乱象，希望在监管政策的出台之后能最终有所规范。

在笔者仔仔细细将全文反复读了几遍以后，比较遗憾的是，仍然没有看到大家期盼已久的对网贷的监管条例细则，仅在行业定性和第三方托管两方面有比较明确的规定。

网贷正名

P2P网贷虽然发展迅速，但一直担心监管者会为其身份进行何种定位，甚至有是否会被划为非法集资的担忧。此次央行出台的意见中，监管者明确把网络借贷区分为个体网络借贷和网络小额贷款，基本明确了个体网络借贷是一种合法的借贷行为，而目前P2P只是民间借贷通过网络化交易，是一种技术升级，并不是一种新的金融组织形式，所以适用传统民间借贷的法律法规，包括合同法、民法通则等法律法规以及最高人民法院相关司法解释的规范。

这份意见也点明了网络借贷本身属于小额贷款业务，应遵循现有的小额贷款公司监管规定。那么，以后大家就不用再猜针对P2P会出什么规范了，实际上P2P就是小贷公司向其他投资者转让债权并承诺回购的业务，按照目前各地小额贷款公司的规范和资质来运作，而国家对于真正支持实体小微企业的业务，一向是支持和包容的。以上几点身份的确定，我认为是对网贷行业的重大利好。

意见中第二个涉及到P2P行业的部分是关于第三方存管制度的规定。文件说，除另有规定外，从业机构应当选择符合条件的银行业金融机构作为资金存管机构，对客户资金进行管理和监督，实现客户资金与从业机构自身资金分账管理。客户资金存管账户应接受独立审计并向客户公开审计结果。人民银行会同金融监管部门按照职责分工实施监管，并制定相关监管细则。

第三方存管目前在整个P2P行业中并不普及，原因有很多：一些平台认为存管会提高管理成本，若监管没有明确要求就不主动加入；此外，许多平台有资金池的操作，可以占用一部分闲置资金的利益，加入存管会失去这部分利益。从银行一方也有责任：银行并未给出银行业金融机构并未给出一套方便接入的解决方案，甚至小的P2P平台找不到愿意合作的银行业机构。

实际上，大多数正规经营的平台，是渴望纳入更规范的管理中的。因为这可以给平台增信，也降低理财人对于资金安全的担忧，长期看利于平台发展。希望银监会能够尽快推动银行业金融机构推出一套低成本、方便接入的解决方案，相信会有非常多的平台乐于积极加入，推动行业向规范发展更进一步。

行业重整

2015年对于P2P行业来说，是行业发展的大机遇期，也是这个行业第一次面临严峻考验。

在今年上半年，虽然P2P成交额屡创新高，但社会对于这个行业关注度有所下降，主要是因为股市从去年开始的火爆上涨带来的财富效应。即使央行不断释放出流动性，通过种种渠道均进入了股市，对其他投资领域形成强烈的虹吸效应。在这波行情中，大众投资的风险偏好开始抬头，固定收益类产品需求明显下降。

网贷作为一个固定收益类投资品，非常清晰的感受到股市这个流动性黑洞带来的压力。一般来看，网贷平台的资金链紧张往往发生在四季度，春节后资金日渐充裕。但今年上半年很多平台增长放缓，甚至资金流出，许多平台的资金链受到严重的考验，网贷市场发生了一场罕见的倒春寒。上半年就开始有大量平台倒闭，至6月底已经达到430家，远超2014年275家和2013年75家的总和。同时，上半年平台开业数为587家，仅略多于问题平台数。中国P2P平台总数目前2600多家，已经进入总量饱和，缓慢增长的阶段。

在紧缩的大环境下，还是有一些嗅觉敏锐的平台，顺应“大势”，转型向投资人提供场外配资业务，一时间大量P2P配资平台如雨后春笋般不断涌现。很多刚刚开展业务几个月的配资平台，其月成交量就超过了很多已经耕耘多年的债权平台。零壹研究院的数据显示，2014年涉足股票配资并且已有交易数据的P2P借贷平台有15家，交易规模在15亿元左右；但2015年上半年，对应的配资平台增加到60家，交易规模达到150亿元左右。

但这疯狂只延续了几个月。从6月下旬开始，A股迎来了狂风暴雨般的洗劫，也是中国在金融杠杆上历史性的教训。10倍爆仓！8倍爆仓！5倍爆仓！4倍爆仓！3倍爆仓！从高杠杆到低杠杆，多个融资盘被戳穿。而作为高杠杆策源地的场外配资成为重灾区，很多转做配资的网贷营业时间只有几个月，收取的手续费寥寥无几，完全不能消化这轮暴跌中连续停牌无法平仓帐户的损失，陷入艰难的运营困境。而且，7月12日，证监会紧急发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，对开立虚拟证券账户，借用他人证券账户、出借本人证券账户，代理客户买卖证券等行为进行清理。至此，P2P股票配资的狂热发展期结束，后续扮演什么样的角色仍有待观察。随着股市的下跌，普通P2P平台的稳健、避险特征开始显现，已经明显可以感觉到一些平台满标速度开始加快，甚至出现抢标现象，资金开始向网贷行业回流。

合法性的确立之后，P2P公司的估值和市场地位将会明显不同，与上市公司或传统金融机构的合作也可以被带到一个更广阔的层面。一边是央行新规的正名，一边是配资杠杆的惊魂甫定，2015年堪为中国P2P行业的成人礼。

本文作者肖尧是互联网金融评论家、羿飞网贷评级创始人。

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