P2P股权质押风险解析

文|毕丽娜

作者简介：作者很懒，什么也没留下。

从去年10月到今年上半年，股市如火如荼，除了P2P平台配资生意火爆外，也让股权质押规模迅速增长。但是随着6月底两市步入调整，受证监会去杠杆政策影响，P2P配资平台纷纷转型；同时，市场的加速下跌，导致部分股票被腰斩、破发、甚至跌破净值，股权质押风险开始显现，特别是8月以来，日均解押规模明显高于新增质押规模，说明股价下跌带来的解押压力已经开始显现。

市场流传一种说法：股市下跌，由股权质押带来的风险将对金融体系造成冲击。那么什么是股权质押？股权质押存在那些风险？

企业融资需要提抵押或质押品作为担保，可以是不动产（比如房屋）或动产（比如车辆），也可以将权利作为质押品（比如公司股票）获得资金。假设企业到期不能还款，债权人可以依照约定将股份受偿或者卖出维护权益。

那么股权质押有什么优势？又存在那些风险呢？优势主要体现在两方面：

首先操作流程简单、风控流程标准化、节约时间和人力成本。

其次期限和额度灵活，有些平台允许企业根据自身需求，在质押期内循环使用融资额度（例如我公司在某平台质押价值2000万股票，评估后获得1000万融资额度，时间1年，那么可能1月我公司融资500万期限3个月，3月份融资400万期限6个月，5月份偿还1月借款后又融资600万期限3个月，这样既能保证安全性，又能满足对流动资金需求）。

风险主要体现在下面三方面：

首先是股票价格的波动性很大。特别是上市公司的，虽然抵押的成数可以调低（一般三至五成），但仍有可能跌破股权质押的价值，特别是那些估值较高的创业板企业，本轮股市调整股价腰斩，甚至超过七成的不在少数。

其次是公司因停牌、退市等原因，造成股票无法及时变现，出现逾期。这时平台只能通过风险准备金垫付，占用流动资金，数额较大时会危及资金链安全。

第三是因信息不对称带来的风险。非上市公司也可以通过股权质押进行融资，但证监会对上市公司和非上市公司，在信息披露上要求不同，非上市公司往往通过关联交易等方式掏空公司，此时股权价值有可能减为零。

作为理财人，我们该怎样辨别股权质押产品的安全性呢？

首先看借款企业经营情况。我认为任何担保措施都是预防性措施，最重要的是考察企业第一还款来源，也就是生产经营是否稳定。如果借款企业主营业务业绩增长不稳定，或大部分利润来自非主营业务（比如某汽车生产企业，最主要利润来源应为销售收入），这就要特别关注了。

其次看质押股数量占比情况。假设某上市公司总股本为2亿股，其中1.5亿股已质押，这就非常危险。为什么呢？这里面引入两个概念：警戒线比例和平仓线比例。

警戒线比例=质押股票市值/贷款本金×100%，最低为135%；平仓线比例=质押股票市值/贷款本金×100%，最低为120%。可以看出当股价下跌时，企业可以通过追加质押股票数量，提高质押股票市值的办法避免平仓；如果质押比例过高，会面临无股可押的局面，若无法追加保证金将面临平仓危险；企业往往向多家金融机构融资，一家机构平仓会引起股价进一步下跌，形成恶性循环。

质押股数量占比情况不仅适用于上市公司，也适用于上市公司的大股东。比如某上市公司控股股东共持有1亿股股票，当其中9000万股用于质押后，一旦平仓地位可能发生动摇，甚至失去控股权。

所以，当我们看到股权质押类产品，要注意考察公司的生产、经营情况，企业利润能否持续、稳定增长，质押股份比例等多种因素，再做出是否投资的决定。

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