自融和资金池是平台频繁暴雷的主因

国庆节之后，关于“2015年667多家平台跑路（含清盘、提现困难），行业将崩盘”类似言论观点的贴子四处刷屏。有很多朋友，把这个帖子（文章）转给了我，希望我给与一些评论。其实，我很不愿意写这一类的文章：说直话吃力不讨好，得罪人容易招骂；发表一些有独立思考的观点，容易因各种不周密而被人喷。

这个文章看似观点鲜明、数据详实。其实依然是哗众取宠，睁眼说瞎话的营销言论（只不过有一些是在营销所说的对象，而另一些则故意博眼球营销说话的人或网站、公众号）。

就目前行业发展情况看，违规违法操作依然是爆雷绝对主因（虽然在很多投资人心里并没有明确的法规观念），投资人资金安全没保障是最大问题。尚不至于到谈论宏观经济、行业洗牌、美国垃圾的阶段（书读多了、想多了）。正如很多人努力程度之低，根本谈不上拼天赋。

我们不防分析一下平台出问题的原因。这600多个平台，出问题的原因各不相同，但从根本上看，无非三种：1）跑路（含失联），2）提现困难（包括主动清盘），3）坏账逾期（导致停运）。当然，在实际的情况中，有一些平台违规采用了资金池模式，并且承诺垫付代偿，会用资金池的资金应对坏账逾期的项目，所以往往看不到坏账逾期（走向借新还旧的庞氏骗局），而当问题爆发后，通常体现为提现困难。

平台为什么会跑路？

平台在什么情况下会跑路？从根本上来说，跑路无非3种原因：一是拿到了投资人的钱（纯诈骗，这并不在少数，占到问题平台的45%）；二是违规操作，挪用亏空了投资人的钱（畏罪潜逃）；三是前两种原因的叠加，挪用亏空了投资人的钱，干脆再卷一笔跑路。

三种原因，说到根儿上，是平台碰到了投资人的钱，或拿或挪或用（自融）。拿不到钱你跑什么？没有违规操作、挪用亏空，你跑什么？也就是说，投资人的资金并没有进入真实的项目。大家想想是不是这个道理。

哪些原因造成提现困难？

提现困难看起来原因千奇百怪，很多具有戏剧性，但从根本上，也无非是3种情况：

1、借款人逾期或违约，借款收不回来，客户无法提现。严格来说，这不叫提现困难（后面会专门分析），因为项目还未还款成功，不存在提现问题，此时考验平台的保障措施：如果保障充足有力（无论是备用金还是融资担保），能够及时垫付代偿，则不影响提现。在现实中，它往往只是导火索，平台挪用资金池资金是根本原因。

2、平台挪用了资金池中的资金，导致资金链断裂。或放贷，或自融用于自身发展，而造成坏账亏空或遭遇挤兑（越大的平台风险越大）；也可能是为了垫付代偿前面的坏账和逾期项目，不断借新还旧，最后愈演愈烈而导致资金链断裂（由项目坏账逾期引起，一般发生在对借款进行本息担保、并且不进行资金托管的平台）。

3、平台拆标操作不当（或比例过大），所导致的短期流动性风险。这种风险理论上存在，但实践中并不多见。

什么时候会有坏账逾期？

坏账逾期很好理解，在项目真实的情况下（假项目也就谈不上坏账、逾期），因为1）风控审核不严，借款人缺乏还款能力；或2）借款人经营状况恶化，导致无法还款或延迟还款。

P2P在进入国内后，受信用环境的影响，为了吸引投资人放心投资，平台往往会引入各种极端情况下的保障条款，包括第三方担保（含融资担保）或风险备用金。这种情况下，考验的是平台的保障措施，如果能够及时垫付或代偿，则不影响。但在实际当中，往往因为第三方担保中的各种猫腻（含不具备快速垫付代偿能力的站台式一般担保、融资担保中的框架担保、超额担保、关联担保、无充足反担保措施的担保等），或者备用金不足、盘子太小不适合备用金模式等原因，导致保障失效。

我们总结以上的原因分析，并重新按照性质分类，可以绘成如下的鱼刺图（大家自己可以继续补充）：

违规是绝对的主要原因

要分析判断问题，不光要看到现象，还要看到发生的概率，并了解背后的原因。

从以上的分析中，可以看出，目前出问题的平台，虽然其中不乏项目真实，因借款人逾期坏账而导致的提现困难；不乏因为担保公司（甚至是融资担保公司）的拒不履约而导致的危机。但不难看出：违规是暴雷的最重要原因，主要问题依然是诈骗卷款跑路，或者平台挪用投资人资金（或还贷，或转而放贷、炒股，或支持自身主业）。

如果把网贷投资的整个业务流程进行还原，从注册充值到投标、回款、提现，以及万一发生逾期或坏账时可能涉及到的垫付或代偿，将投资分为项目前（是否资金池、项目是否真实等）、项目中（项目的质量）、项目后3个阶段（保障是否有效）。可以很明显地看出，绝大部分问题都出在项目前阶段，即资金尚未进入约定的项目，项目的真实性、投资人的资金安全都没有解决，还到不了谈论项目质量、保障措施是否有效的地步。

不要急着唱衰，毕竟规范和发展是主旋律；也不要盲目地呼吁行业发展的正能量，毒瘤不除终是患。解决投资人的资金安全问题、项目的真实性问题是眼下的当务之急，确保资金不被卷走、挪用，以及被平台用于其他违规的操作（自融、炒股、放贷等）。采用资金托管，杜绝资金池是一个很有效的措施（新规定叫银行机构存管，目的都是实现要求将客户资金和平台资金分账管理，将项目运营权和资金管理权分开），能够很大程度上解决这个问题（并不能杜绝）。

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