p2p平台疯狂玩对赌 投资人要小心资金安全

近半年来，多家互联网金融平台和投资商签署了对赌协议。其中包括P2P平台，也包括P2P平台的服务商。P2P平台如微贷网和汉鼎股份，P2P供应商如和堂跟蚂蚁白领。

那么什么是对赌协议呢？对赌协议英文名为Valuation Adjustment Mechanism（VAM），直译为“估值调整机制”， 实际上是期权的一种形式。科学解释：收购方（投资方）与出让方（融资方）在达成并购（或融资）协议时，对于未来不确定的情况进行一种约定。大白话解释：我投资，你在未来几年业绩要达到协议规定，否则补偿我的损失。

对赌协议由来已久，比如2009年，腾讯和高盛的对赌。此次对赌，起因是马化腾并不看好腾讯股价，于是卖出一份看涨期权，收取期权费。约定如果两年后腾讯股价低于67港元，马化腾就可获得高盛的期权费；如果腾讯股价高于67港元，马化腾就必须以67港元的价格将腾讯股票卖给腾讯。结果腾讯股价两年内一路飙升，2011年3月28日，腾讯股价已直奔200港元/股，马化腾根据两年前的对赌协议，以67.8港元/股的价格向高盛出售了200万股腾讯股份，后面又分三次卖出了600万股，明显是贱卖了。

那么在这场对赌中，到底谁赢谁输了？从结果看，是马化腾贱卖了腾讯的股票，高盛捡了大便宜；但是从投资的角度看，并没有输赢之分。在对赌市场上，赢则双赢，输则双输。

在上面这场对赌中，马化腾是非常谨慎的。从他的角度讲，股价增长和企业业绩增长成正比的，那么未来两年业绩增长多少？从马化腾对高盛的承诺看，没有像其他互联网企业那样，动辄承诺50%的复合增长率；从另一个方面，也说明互联网产业的发展，大大超过了马化腾的预期。

由于对赌往往以业绩为基础，如果公司管理团队业绩不能达标，就意味着控制权转移；但这种转移对投资人来说，这种转移并无意义。试想公司管理团队自信心受挫，投资人收益能好到哪里呢？

那么P2P和投资方签对赌协议，对企业有什么影响呢？身为投资人，我们该关注那些点呢？主要关注三个方面：

第一，业绩目标不切实际。这是对赌协议中最常见的问题，以P2P行业为例，尚无明确的盈利模式。商业模式不成熟，发展战略不切实际，将会放大企业经营风险，强势意志资本入驻后，制定的业绩目标如果不切实际，企业很容易走向困境。

第二，估值泡沫。企业估值越高，融资额越高；同理，高估值也意味着存在泡沫。企业经营过程中充满了变数，内部变数包括团队管理、风控、坏账等等，外部变数包括经济大环境、政策风险等等，如果公司管理团队盲目自信，或者为了融资而隐瞒存在的风险，那么当发展到一定阶段，问题就会出现。今年出问题的P2P平台中，有相当一部分是经营两年以上，乃至4、5年的老平台。

第三，失去对公司的控制权。企业在经营管理上，最怕“外行领导内行”。有些投资方会向被投资公司安排高管，插手公司的日常经营管理，这其中存在极大隐患。往小了说，干预正常决策，降低效率；往大了说，利用平台自融、做资金池，都碰了监管红线。

一旦业绩不达标，企业将失去对公司的控制权，这时就存在变数。此时投资方或其他方接手，工作交接、债务的转移等等如果一切顺利，理财人资金安全尚有保障，最多出现个别逾期；如果不顺利，产生坏账，那么我们血汗钱可就要损失了。

所以，对于签署对赌协议的平台，除了看投资方的实力背景，还要关注对赌协议中的详情，特别是业绩不达标情况下的处置办法，其中是否涉及对平台理财人的保护措施。你融100个亿、1000个亿，与我何干？我就关心一点：资金安全！至于你干爹是微软还是巨硬，与我何干？！

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