【连载】网贷基金到底是个什么鬼

网贷基金——ETF or LOF?

【导读】国内网贷基金的操作流程是先由P2P机构投资者利用自有资金在P2P市场上购买多笔债权形成债权包，再将债权包设计成产品后转让给投资者。目前市场上主流的网贷基金产品包含活期和定期，其中活期产品通常被业内称为“类ETF网贷基金/类LOF基金”，定期产品则更多地类似于封闭式债券基金。从本质上来说，网贷基金可被看做是一个金融创新品种，集多种不同类型基金的特点于一身。

一、类ETF基金和类LOF基金

网贷基金活期产品的运作模式与开放式基金极为类似，随着运作模式的逐渐演化，它与开放式基金中的两类基金——ETF基金和LOF基金在交易策略、组合披露、资产报价等方面产生了极大的类似，故被业内称为“类ETF基金”与“类LOF基金”。

1、类ETF基金—***钱包

“ETF”全称Exchange Traded Funds，被称为交易所交易基金，一般是指交易型开放式指数基金，属于开放式基金的特殊形式。根据投资方法的不同，ETF基金又可分为指数基金和积极管理型基金。国外绝大多数ETF都是指数基金，目前国内推出的ETF也以指数基金为主，常见的有50ETF、100ETF、300ETF等品种。在交易标的上，ETF指数基金代表一揽子股票的所有权，如50ETF投资标的由50只成份股构成，同时它是可以像股票一样在证券交易所交易的指数基金，其交易价格、基金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。ETF基金通常采用被动式的管理方法，以拟合某一指数为目标，兼具股票和指数基金的特色。在交易功能上，ETF基金结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额。

那么为何称***钱包为“类ETF基金”呢？首先，在交易标的上，***钱包独创了X30、X50、X100三种类型，所投资标的分别为精选的30个、50个、100个P2P平台上面的债权，X30所投资的30个平台就类似于ETF基金的成份股；其次，在交易功能上，对比ETF基金，***钱包投资者可以将债权份额随时转让给网贷基金平台，也可以在P2P二级市场（如P2P机构投资交易平台）上随时交易债权份额。从这一角度看，网贷基金是和ETF基金类似的，均以一揽子资产为标的，并且分散配置，有申赎机制和交易机制；再次，在标的公开方面，***钱包每一个类型中包含哪几个平台、选择的标准是什么（评级）、各自的权重多少（投资策略）等情况像ETF基金的成份股一样，都是公开透明的。

但需要注意的是，类ETF网贷基金并不等于ETF指数基金，事实上两者存在一定差别。首先，在交易标的上，ETF指数基金投资于标准化的股票资产，形成一揽子组合，而类ETF网贷基金投资于非标准化的债权资产而形成债权包；其次，在交易场所上，ETF指数基金是在交易所上市并交易的基金，而类ETF网贷基金的二级市场仅为各网贷基金平台，相对较为狭窄；此外，二者的法律关系也不同，投资者与ETF指数基金为委托关系，而在类ETF网贷基金中，投资者与其是债权/债权收益权的转让关系。正因如此，该类型活期产品才被业内称为类ETF网贷基金。

2、类LOF基金—米袋计划

LOF全称Listed Open-ended Fund，被称为上市开放式基金，交易场所和ETF类似，是一种既可以在场外市场进行基金份额申购赎回，又可以在交易所市场进行基金份额交易和申购赎回的开放式基金，是我国本土化创新的一类基金产品。LOF基金多采用主动投资，投资策略随时变化，投哪些股票、投多少只、每只投多少份额都是根据自己的投资策略来制定，而这些投资策略也是不公开的。

那么为何称米袋计划为“类LOF基金”呢？首先，米袋计划通过筛选体系、投资模型和线下合作等途径对P2P平台及其债权进行筛选及投资，采用的是动态、积极的投资方式，与LOF基金类似；其次，米袋计划投资哪些平台、投资多少个平台并不是固定的；再次，类似LOF基金的场内场外交易，米袋计划既可以通过平台进行份额申购赎回，又可以在米袋交易进行份额交易。

综上所述，以***钱包为典型的“类ETF基金”和以米袋计划为典型的“类LOF基金”都根植于债权转让模式，将购买的债权形成债权包并转让给投资者，投资者可以将债权份额随时转让给网贷基金平台，也可以在P2P二级市场（如P2P机构投资交易平台）上随时交易债权份额。不同的是，***钱包每一种产品类型中包含哪几个平台、选择的标准是什么（评级）、各自的权重多少（投资策略）等情况像ETF基金的成份股一样，都是公开透明的；而米袋计划采取的动态、积极投资模式里，投资哪些平台、投资多少个平台并不是固定的。

二、类封闭式债券基金

封闭式债券基金主要是指专门投资于债券的基金，它通过对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。在投资标的上，主要是国债、公司债和企业债等债券债务凭证。在交易功能上，在到期前不能赎回，只能通过交易所二级市场进行交易。基于这些特征，网贷基金中的定期产品设计可以被称为类封闭式债券基金。

在网贷基金产品设计中，随着业界发展及产品设计技术的成熟，各主流网贷基金逐渐尝试将所购买的债权打包成定期产品转让给投资者，像债券基金一样实现了组合分散。在时间期限上，分为1个月、3个月、6个月、12个月不等。同时，在交易功能上，类似于封闭式基金，在到期前投资者不能转让给平台，只能通过各平台的二级市场进行交易。

定期产品与封闭式债券基金在交易场所和法律关系方面存在与上文一样的区别，但在交易标的和跟踪方式方面也有其独特的差异：交易标的上，债券基金主要投资于标准化的国债、公司债等，而定期产品则投资于非标准化的债权；跟踪方式上，债券基金在存续期限内可以动态地对所购买的债券进行调仓和配置，而定期产品在组合阶段就已经对每一个债权包的构成进行了固定，后续不会进行动态调整。

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