读懂央行此次降准的逻辑

2月29日晚间，中国人民银行宣布，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。这是2015年以来央行第六次“降准”，本次降准将释放6000至7000亿基础货币，能有效缓解外汇占款下降和央行逆回购到期等造成的流动性紧张。

图1 金融机构存款准备金率历史走势

一、降准释放宽松信号，稳增长为当前货币政策首要任务

从经济基本面来看，2015年，中国经济以全年GDP增长6.9%收尾，创下自1990年以来的新低。2016年1月经济数据显示，进出口数据显著低于预期，PPI长期处于低位，官方制造业PMI已经连续6个月处于荣枯线（50）以下，且创下40个月以来最低。这些都表明我国经济当前面临的下行压力较大，需要宽松的货币政策刺激需求、稳定经济增长。同时，以去产能和去库存为核心的供给侧改革需要信贷资金为破产清算、兼并重组、产能退出等做好资金准备。

图2 1978年至今的年名义GDP增长率

图3制造业采购经理人指数（PMI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）

在刚刚闭幕的G20集团会议期间，周小川行长表示，中国货币政策仍有空间和工具，并将中国目前的货币政策形容为”稳健略偏宽松的状态”，为近年来首次对“稳健的货币政策”使用“略偏宽松”的修饰语。与此呼应，本次降准释放了宽松信号，未来货币政策可能进一步宽松，为稳增长、促改革提供充分的信贷支持。

二、央行力保外汇市场稳定为降准提供了政策窗口

根据著名的“不可能三角”假说，一国只能在开放的资本账户、固定的汇率水平和独立的货币政策间三选二。春节前人民币贬值预期强烈，国际投机资本借机做空人民币，但央行的坚定态度和有力举措震慑了国际投机资本流动，保证了人民币汇率稳定，为货币政策独立性创造了空间。

同时，春节以来美联储3月加息预期下降，美元指数走弱，全球货币政策环境宽松，人民币汇率坚挺为降准提供了政策窗口。此前央行反复强调，“过度降准不利于稳定资本流动和汇率”，综合考虑稳定国内经济和外汇市场的双重需要，预计本次降准会对公开市场操作形成一定替代，不会过度放水。

三、利率延续下行趋势，利好高收益长期理财产品

央行此次降准释放出宽松货币政策的信号，有利于社会融资成本下降，未来市场利率将进一步下行。2011年以来，1年期存款基准利率不断下调，目前只有1.5%。同时，宽松货币政策下，通货膨胀水平将上升，银行存款、货币基金产品的收益将无法跑赢通胀，导致投资者实际财富的损失和货币购买力水平的下降。

图5 1年期存款基准利率历史走势

在货币宽松的大环境下，未来理财产品的发行利率也可能受到影响，投资收益走低。投资者应尽快投资目前在售的理财产品，锁定较高收益。其中长期高收益固定收益类理财产品将更受投资者青睐，能降低通货膨胀对投资者资产的侵蚀，为投资者带来长期的财富增值。

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