杨立：从e速贷事件中看互金行业的未来发展格局

5月20日，e速贷平台一众管理团队皆被警方带走。后经警方查明，e速贷以自融、设立资金池、发虚假标的形式进行非法集资，非法吸收的资金累计达数亿元。简某及部分公司股东主要依靠私自发卖公司股份等方式吸取资金池数亿元现金。

自e速贷被警方带走到警方正式出具调查结果的这段时间，舆论可谓甚嚣尘上，一些投资者认为e速贷是一个经营了六年多的老平台，一直正常运营，从未拖欠投资者一分钱，怎么可能违规？一些激进的投资者甚至在平台被警方调查期间，集体签名倡议书，希望警方释放平台管理团队，维持正常运营。另一些投资者则选择相信警方，他们认为，既然经侦介入，很显然这个平台是一定存在问题的，爆雷只是早晚而已。经侦此时介入，避免了损失的进一步扩大，这实际上是对投资者的保护。此外，甚至有阴谋论认为，好好运营的平台，说雷就雷，是因为得罪了人……

E速贷事件，可谓是一石激起千层浪，一时之间，各大P2P平台无不受到影响，出现现金流减少、满标时间变长以及资金荒的情况，看起来P2P行业似乎已有点风声鹤唳的味道。

而事件发生后不久发布的《P2P网贷行业2016年5月月报》却显示，2016年5月P2P网贷行业实现了1480.17亿元的整体成交量，较2016年4月环比上升了3.44%，是2015年5月成交量的2.43倍，单月成交量再接再厉刷新了历史新高。而截至2016年5月底，P2P网贷行业历史累计成交量已经达到了20361.35亿元，成功实现了第二个万亿元。

一边是平台的接连爆雷倒闭，一边却是历史累计成交量的突破历史新高，P2P行业究竟是怎样一种现状？

一、e速贷事件中所反映出的行业现状：监管落地，行业加速淘汰，小而不美与大而不全平台皆无法生存

其实通过此次e速贷主动爆雷事件不难看出国家层的一个态度，那就是国家规范化P2P行业的步伐更加快了，而随着国家监管政策的加速落地，P2P行业的现状是必将进入一个加速淘汰的时期，笔者认为，这个阶段，小而不美与大而不全的平台皆无法生存。

为什么这么说？

众所周知，真正的小而美平台，是指虽然体量很小，但在垂直细分领域内拥有独特的业务逻辑与无法复制的盈利模式的P2P平台；真正的大而全平台，是指在软硬实力双方面都具有优势的大体量平台。在无准入门槛、无监管机构、无行业标准的草莽时代，各类小体量的P2P平台可能因为别具特色而在一段时间内各领风骚，跑马圈地，不亦乐乎，而大体量的P2P平台则依靠资金规模、客户规模、流量规模等先天优势割据一方。但是在监管时代，平台重心将回归到业务本身，资金体量、客户规模、背景逻辑等将不再是最主要的影响因素。平台业务需合法合规，这是监管的最鲜明特征。在这个前提条件下，平台有无核心业务竞争力，才是能否在激烈市场竞争与国家合规监管的双重压力中生存下去最基础也是最关键的一点。

所以不难预见，在监管逐步落地的这段时间，P2P行业内的马太效应将进一步凸显，强者恒强，弱者越弱，小而不美或大而不全平台皆无法生存。这段时间，P2P平台正如在弯道前进的赛车，谁能在弯道中保持极速且不被淘汰出局，谁便能在日后的规范化道路上具备领先的发展优势。

二、大浪淘沙的监管时代：发力布局优质资产端与严格风控，才是P2P平台的生存王道

那么在大浪淘沙式的监管时代，各类平台要想生存下去，具体该怎么做？

我们知道，随着中国经济多年的高速发展，过去10年中国居民财富稳步增加，每年新增财富都在20-30万亿之间，目前居民总财富已经接近300万亿。市场上具有非常庞大的资产配置与理财需求。

但是在经济下行周期，长期占据社会融资主流的传统金融机构，面对着融资企业还款能力下滑的窘况，贷款不良率一直处于增长通道。而以商业银行为代表的传统金融机构的普遍做法是加速暴露和处置不良资产，将更多资源转向中间业务。这对于在资产端只能分食银行“剩饭”的P2P行业而言，真实不良率和优质资产将变得愈难寻找与获得。

所以，一个被普遍认同的结论是，未来P2P行业的资金端将不是主要的问题，发力布局优质资产端与严格风控，才是P2P平台的生存王道。

事实上，在激烈的市场竞争中，房贷、车贷等主流P2P资产已经进入同质化竞争阶段，优质资产的争夺越来越激烈。一个很典型的例子是，四达资本爆雷不久，微贷网与团贷网便宣布分别接盘四达资本的车房贷业务。房贷车贷类平台已经开始了资本聚集的步伐。相信这种例子在今后的一段时间绝不会是个例，而会是一种普遍现象，这既是市场优胜劣汰的自然选择，也是国家监管的必然结果。谁先占据跟多的优质资产，谁才更有话语权，才能在激烈的竞争中脱颖而出。

那么如何布局优质资产？

布局优质资产端，目标客户群的定位是第一道也是极为重要的一道防线。准确的客户群定位是对借款主体、利率、用途的全面掌控，这就意味着良好的业务基础，同时通过产品金额、期限、还款方式等方面的设计可以有效降低逾期和发生损失的风险。

布局优质资产端，扩展资产端的范围是关键。目前市场80%以上依旧是车贷、房贷等主流产品，未来尚有很多可供小而美的平台发掘的地方，比如环保回收、融资租赁、商超供应链、农业项目、影视众筹、新三板股权质押、不良资产处置等领域都是能够遍地开花的蓝海市场。

发力布局优质资产端之外，严格风控是P2P网贷转型升级的重中之重。

这是因为P2P本是指一个借贷双方的中介机构，但国内的P2P行业发展到了现在，早具有了中国特色，即P2P平台在事实上扮演着信用中介的角色，即使在去担保成为行业趋势的监管时代，平台也会通过引入第三方存托管、担保公司逾期垫付、风险准备金等外部增信措施来增强投资者信赖度，因此可以预见的是，未来的P2P平台不论如何转型，风控建设始终是重中之重。

那么如何建设风控？

一是新技术的应用。包括GPS、生物识别、大数据等，目前车辆抵押已经普遍应用GPS，生物识别技术也将不断深入。此外，通过云计算、大数据等新技术来提高运营效率和风险控制能力是互联网金融的核心要素。目前P2P网贷平台对于云计算、大数据等新技术的应用还远远不够。

二是多种变量的广泛应用。不断积累、完善对于借款人的评价变量，促进风险评估结果更加全面、更加客观。不同于征信公司以信用记录为导向，P2P网贷平台对借款人的评价指标需要覆盖更多，包括但不限于具体借款项目的指标。

三是风险评估方法的改变。传统的评分卡方法源于银行等传统金融机构，在互联网技术的发展下，应进行不断升级。美国等国家的P2P网贷平台广泛采用信用评分、决策引擎等技术手段，对客户的风险评估成本低。而中国网贷行业人力采集数据及风险评估仍然是主要方法之一，网贷机构动辄有数万人，而由此导致的客户获取成本居高不下。

四是通过预授信等营销手段。通过预授信，可以提前完成对客户的贷前调查、信用评定和核定授信额度，在符合贷款条件的前提下，客户需要贷款时，提供符合要求的材料即可以快速获得贷款。

五是创新贷后管理、催收与资产处置模式。贷后管理是对贷前审批的印证与补充，针对贷款审批的结果，对借款人的借款用途、还款能力进行实时跟踪，并可以对问题贷款进行提前预警，防范风险于未然。然而，P2P网贷企业在这一环节是比较弱的，现实存在的原因也是上一条说的人力资源、成本过高的问题，这也是必须找准客户群的深层次原因。

事实上，资产端布局与风控建设是一个不断融合、相辅相成的长期过程。基于场景化、产业链的资产端建设在后续的风控上会存在天然的优势，所以这两方面的共同发展是P2P行业精准营销的未来发展方向。而两者的共同发展，又将导致一个结果，即P2P行业将进入寡头垄断的时代。

具体而言，一是转型为小而美的特色平台，在垂直细分领域争夺优质资产，构建以有优质业务的企业为核心的产业链条，确立具有自我特色的业务逻辑与稳定的盈利模式，形成事实上的细分资产端垄断。二是转型为大而全的一站式平台型理财服务超市，在资金、流量、IT技术等硬实力与平台知名度、行业影响力、资质、牌照等软实力双方面建立规模化的盈利模式与场景化的互金体系，形成事实上的流量、技术与服务垄断。

其实这个结果，数据上已可初见端倪。根据2016年5月P2P网贷行业数据显示，截至5月底，网贷行业正常运营平台数量2396家，单月成交额为1480.17亿元，而单月成交量排名前100平台的月成交量，1245.33亿元，占比超过84%；正常运营的所有平台累积历史成交额为20361.35亿元，而成交量排名前100平台的历史成交额为9064.04亿元，占比超过44.5%。

简而言之，大浪淘沙的监管时代，P2P行业的平台数量将会越来越少，最后只有千百家左右的平台能生存下去，而在这一过程中必然会产生资本聚集，同时会与信息流、互联网三者进行深度结合，衍化出更具创新形式的P2P——不，那时候也许已经不叫P2P了，而有了新的名字。但不管这种创新形式叫什么名字，它都将具有这样一个特征，既一端联结着资产、资金、信息、物流、互联网等元素，另一端则联结着最广泛、最普遍的大众理财需求。

三、后监管时代，P2P资产端的商业模式基本确定，互联网财富管理进入大爆发时期，泛理财模式引领互金行业未来发展新格局

当监管政策落地之后，淘汰进入尾声，P2P资产端的商业模式基本确定，行业进入后监管时代，可以预见的是，伴随着技术的创新应用，利率的稳定下沉，未来互联网财富管理将进入大爆发时期，届时的竞争，将不仅是简单的时间、规模、客户竞争，更是资产、界面流量、技术实力、知名度、影响力、资质、牌照、运营能力、坏账规模、人力成本等多方面的较量。

基于国内的财富管理机构类型多样、基础产品数量众多、分业监管体系基本建立、居民的理财意识逐步增强的现实情况，笔者认为，未来国内的财富管理市场将发生一系列趋势性的变化。

一是居民心态由被动理财向主动理财过渡。这是居民收入水平提高与投资理财意识增强的必然结果。

二是财富管理机构由线下向线上过渡。这是因为传统的线下财富管理方式相比线上服务来说更费时费力费成本，而线上服务则具有更省时省力省心的特征。“互联网+”时代，财富管理只有附带上互联网的属性才能获得更广泛的发展，这点毋庸置疑。

三是由“流量为王”向“体验为王”过渡。当资产端的商业模式确定之后，流量将不再是互金企业制胜的关键，客户转化率将拥有更可信的说服力，而要想提高客户转化率，互金企业必然不得不注重客户体验。

四是由用户决定产品的理财市场向由产品决定用户的理财市场过渡。用户决定产品的买方理财市场，这是监管前期供大于需的必然结果，但当市场形成寡头统治，P2P行业进入后监管时代，需求必然大于供给，出现产品决定用户的结果。

五是由单一的静态的理财产品向组合的动态式的理财产品过渡。多样化的理财需求催生多样化的理财产品，监管前期因为技术、信息、风控等方面的不成熟，市场上的理财产品实际上并不能满足大众的普遍理财需求，而后监管时代，各方面的成熟，必将形成多元化的动态式的理财产品。事实上，目前的泛理财市场上已经出现了这种多元化尝试，如真融宝的泛资产配置管理服务、星火钱包的星火定制服务、新浪的理财师服务、和讯网的泛媒体资讯服务等，都或多或少具有泛理财的特征。

总而言之，不论市场如何变化与创新，如上所述，一种既能联结资产、资金、信息、物流、互联网等元素，又能联结起最广泛、最普遍大众理财需求的泛理财模式将引领互金行业未来发展新格局。

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