企业利润不到5%，在P2P借款成本15%，这不亏了吗？

最近，两个朋友从老家来到杭州，西湖畔一起喝了茶，席间，朋友特别提出了一个问题：“我想投P2P，但很纠结：很多企业一年的净利润率才不到5%，贷款利率起码15%以上，对企业来说不是亏了吗？为什么还要借？” （这个朋友e租宝上亏了15万）

这是个经常被人提及的问题，具有普遍性。

回想起来，在我短短近三年的创业生涯里，经常会被问到如下两个经典的问题：

1、企业条件那么好，为什么不去银行借款？利息更低啊？

2、企业的净利润不到5%，怎么承受得起15%甚至更高的债务成本？

这是很多普通投资者的共同疑惑，甚至有些办工厂的企业主，也都不是特别明白。今天就分享一下老祝对此的解释，有说的不对的，诸位看官可以批评指正。

问题一：企业条件那么好，为什么不去银行借款？利息更低啊？

在实践中，来P2P平台借款的企业，确实很多都是基础不错的，借款也能提供一线城市的房产甚至银行的股权作为抵押，如此好的条件，为什么还要来平台借款？银行贷款的利率才不到6%，怎么不去借？

主要的原因，有以下一些因素（来自借款人的反馈）：

1、不属于银行的服务对象。

说的直白点，就是银行的垄断地位还是非常牢固的，是可以挑选客户的。你说你的条件好，但按银行的标准看下来，却不一定会批准你的贷款。

每家银行每年的信贷额度均有限，为了兼顾收益和把控风险，银行倾向于在每年年初即发力拨款；同时，银行内部有严格的授信政策指引，当每年的产品和风险指引从总行下来之后，各地支行都只能执行这套标准，自由裁量的空间很小，也就是很死板。

比如虽然借款人提供了抵押物，但银行的抵押率会较低，同时要求借款人聘请专业评估公司出具完整评估报告。

另外，银行对借款人日常经营也要做考察，要求提供由会计师事务所出具经审计的财务报告，进而评估借款人财务状况。

我们不难发现，能满足以上要求的就是国企、上市企业、行业龙头、大型民企等！

而往往这些类型的企业，信用情况良好，违约概率较低，同时自身就已具有不错的资金实力或融资能力，通俗一点来说，就是大部份这类型企业就“不差钱”，银行给予的授信额度，对他们而言只是锦上添花而已。

现实当中，“差钱”的反而是较难从银行取得授信额度的中小型民营企业。因为他们较难满足银行授信要求，银行也不愿意承担信贷风险，所以就自自然地就把这些客户过滤掉了。

“目前中国民营经济创造的GDP已占全国的60%以上，民间资本固定资产投资占全国的62%以上，提供了城镇就业的80%。” （中华全国工商业联合会主席，王钦敏）如何帮助中小型民营企业融资，将关系到国内经济可否实现持续地稳定地增长。

2、满足不了企业的时效要求。

有时候，银行愿意做，但是企业要钱要的急，如果银行放款的时间太长，达不到企业的要求，那也会导致企业转向P2P方式的融资借款。

从银行角度，一个新项目要最终落地并放款，得经历前期接洽、实地考察、资料收集（老祝的微信公众号：老祝说）、撰写授信抽查报告、经营单位审批、所在支行审批、所在分行审批、总行审批（视借款金额而定）、办理授信合同签署和落实风控手续、准备借款资料申请拨款、最终拨款。

这只是一个大概流程，快的话前后至少也需要3个月，这还不考虑项目审批过程中，有可能发生如下情形：

项目被退回补充资料；

同时上报项目较多需要排队上会审批；

拨款时银行信贷额度不足等意外情况。

因此，对于急需用钱的企业，是不会去找银行作融资的。

3、银行的实际融资成本，也不低。

名义上的贷款利率和实际上的成本，不是一个概念。银行对小企业的贷款利率基本上是一浮到顶的（2014年10月之前，上浮30-50%），再加上担保公司的费用，未降息之前，小企业的融资成本通常在13%左右。此外，贷款1000万，却只能动用800万，这种情况也推高了实际的融资成本。

问题二：企业的净利润不到5%，怎么承受得起15%甚至更高的债务成本？

对于这个问题，我们首先要搞清楚：企业决定是否债务融资时，核心的衡量指标是什么？

我认为主要有两个考量：

净利润：净利润是一个企业经营的最终成果。指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，一般也称为税后利润。净利润的计算公式为：净利润=利润总额-所得税费用=净利润率*销售额。

如果一项贷款，能够帮助我的企业提高净利润的总金额，那肯定是倾向贷款的。

已动用资本回报率（RoCE）：英文全称是Return on capital employed，又可称作投资回报率（RoI，Return on investment）或净资产回报率（RoNA，Return on net assets）。它是衡量100元资本的投入，能够换来的回报的指标。

如果一项贷款，能够帮助我的企业提高RoCE，即同样的100元本钱投入，但能够带来更高的回报，那肯定也是倾向贷款的。

1、净利润与借贷决策

基于前面的分析，可以发现，只要贷款可以帮助企业增加利润，就可以考虑从外部借款。

举例: 假设企业A预计2016年的销售额可以达到10个亿，净利润率为5%，但由于扩大生产需要补充资金购买原料，因此考虑借入5000万期限为1年、利率为18%的借款，是否可行？ 如果不借，2016年的销售额只能做到5个亿。

决策：下面采取简化的算法，仅为说明之用

假设借入，净利润=10亿*5%=5000万，借款成本=5000万*18%=900万，实际利润=5000万-900万=4100万

假设不借，净利润=5亿*5%=2500万，借款成本=0，实际利润=2500万-0=2500万

显然，在这个例子中，虽然借款的利率较高，但是能够帮助企业增加销售额，增加利润，所以是可行的。

净利润率5%与借款利率18%，这两者对应的分母是不同的，前者对应的是销售额，后者对应的是借款金额。因此，尽管借款利率较高，但是企业总额利润是能够覆盖这部分借款成本，所以是划算的！（老祝的微信公众号：老祝说）

2、已动用资本回报率（RoCE）与借款决策

基于前面的分析，我们可以发现，只要贷款可以帮助企业增加投资回报率，就可以考虑从外部借款。

举例：假设企业A总资本10亿，一年销售10亿。贷款成本6%，企业所得税25%，净利润率即5.3%，四舍五入算是5%。每年折旧1亿，无投资，无流动资产变动，无股权和债权变动。

分两种情况：一种情况是5亿股本/5亿贷款；一种情况是无贷款。

分别计算两种情况下的RoCE:

有债务的情况下：RoCE=8.3%

无债务的情况下：RoCE=7.5%

这说明，通过适当的债务融资，同样是股东投入100元，前者的回报是8.3元；而后者是7.5元。所以贷款也是划算的。

当然，如果贷款成本很高，导致RoCE反而低于无债务的情形，那就不应该贷款。这个例子也同样说明，净利润率低于贷款成本，并不能说明贷款就是经济上不可行的。

综上所述，不能简单地将企业的利润率与借款成本进行比较，两种的基础不同，不具有直接的可比性。尽管看上去借款的利率大大高于净利润率，但只要债务融资可以提高企业的资本回报率，那就是可行的！

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