高利贷的危险游戏，孔方兄玩脱了，宜人贷也很吓人

宜人贷，没你们想象那么安全

昨天传出，玩高利贷的草根P2P平台孔方兄玩脱了，无力偿还1.2亿，平台老板保德康跑路，还给投资人留书一封，情怀依旧，引无数围观和唏嘘；今天，同样玩高利贷，但是无比高大上的平台宜人贷发布了第二季度财报，股价涨了近15%。

高利贷在全球范围都是一个备受鄙视的词，孔方兄的垮台也印证了这是个多么危险的游戏。然而同样玩高利贷的宜人贷，这两年不但赚得盘满钵满，而且在国内诸多第三方网贷评级机构中常高居前三，在海外又有华尔街的坚挺股价为之“背书”，似乎无可非议。

但是，在对宜人贷的看法上，无马哥是个少数派。早在三个月前，无马金融就发了一篇《宜人贷靓丽财报背后，藏着些让人不安的风险》的文章，分析并提示宜人贷模式的风险。今天宜人贷新季报同样靓丽，但无马哥的看法反而更加坚定了。

孔方兄跑路，源于高利贷模式不可持续

孔方兄是一家云南的P2P网贷平台，成立于2013年底。其创始人、老板保德康，据熟悉的投资人介绍，是个颇有梦想和情怀的人，被亲切地称为康子。平台规模不大（到平台跑路时据称待收余额1.2亿），但因为收益率高，投资人要排队抢标。

孔方兄保德康在《告投资人书》中写道，“平均利率达到25%以上的本身就是一个赌博，您赌输了，我也输了，我们都输得一塌糊涂。不要说什么携巨款潜逃，有巨款何须要走，一文不拿我也愿意，可是，资金没有了，这个危险的游戏结束了。”

可以说，孔方兄的高利贷模式，早就预告了今天的失败局面。为什么高利贷不可持续？这听起来似乎是个很傻、很天真的问题。

但是考虑到自古至今有那么多高利贷存在，今天还有无数人以此为生，无数人靠此续命，无数人因此冠冕堂皇，无数人仍然抱有幻想……所以还是值得简单说一说。

高利贷之所以有问题，是存在巨大的违约风险，即，贷款到期了，很大比例的人不还钱，导致资金链断裂，资金借出人面临各种人生困境，甚至付出生命的代价。

高利贷意味着高昂的资金使用成本。高利贷不还钱有两大原因：一个是没有偿还能力，即“还不起”；一个是没有偿还意愿，即“不想还”。

对于高利贷来说，“还不起”毫不奇怪。借钱要还，能还钱的关键是，赚钱收益比借钱成本高。但是高利贷动辄年息30%起，现在有多少人工资一年增长30%以上？有几个生意能有这么高的利润？何况，到需要借高利贷来融资的程度，借款人的还款能力又能好到哪里去？

高利贷还不起，应该是高利贷违约的主要原因；但还有些高利贷借款人，有钱不想还，那是打一开始，就是存心骗贷来的。越高利息的贷款，借款条件越宽松，也就越容易骗贷。所以高利贷平台碰到骗贷的比例，自然也高得多。

按最高法院规定，国内超过24%就算高利贷了。孔方兄给投资人的平均收益率25%以上，那借款人的资金成本会是多少？起码30%往上了吧，这么高的借款成本，多少人还得起？

宜人贷投资者的风险，可能甚于孔方兄

这话乍听起来似乎有点危言耸听，但是且看无马哥分析。

看网贷投资的风险，不是看过程，而是要看最后的结果——借出去的钱，最后收回了多少。对于借款期限长达1~4年之久的宜人贷来说，还远未到“结果”的时候，暂时的“安全”充不得数的。

首先，宜人贷的借款人成本，总体上恐怕只在孔方兄水平之上。了解宜人贷的人知道，宜人贷的业务是面向个人的信用贷款，按个人信用分为A、B、C、D四个等级，借款利率分别为16.9%、27.4%、33.5%、39.5%。但是注意，这两年宜人贷的借款人中，高利贷、高风险的比例占了绝大部分，并逐年上升！

今天发布的最新季报数据显示，2016年第二季度，A、B、C、D借款占当期促成借款总额的比例分别为5.5%、3.8%、7.6%和83.1%。也就是说，在宜人贷上，超过90%的借款要付33%以上的年借款利率，超过83%的借款更是要承担近40%的年借款利率！

对宜人贷的投资人来说，有一条安全保障线，就是7%的坏账率（宜人贷逾期90天算坏账）。因为，宜人贷会拿出借款金额的7%当做风险备用金，当借款人逾期超出15天，宜人贷就要拿风险备用金来垫付。假如有超过7%的借款坏账，那投资人的钱很可能就永远收不回来了。

宜人贷的风险备用金垫付模式

在3个月前无马哥警示宜人贷风险的那篇文章中，就预测宜人贷的坏账率会持续攀升，“D级借款违约的爆发高峰期还未到来”。本次季报可以说印证了无马哥这一预言。季报显示，截至2016年6月30日，2015年促成的A、B、C、D借款的坏账率分别为4.5%、4.5%、5.7%和4.2%，相对于2016年3月31日的3.4%、2.9%、3.2%和2.5%，已大幅上升，尤其是C、D类借款坏账率很明显，分别上升了78%、68%。

C级坏账率5.7%、D级坏账率4.2%，离7%的安全警戒线并不遥远。而需要再次提醒读者注意的是，宜人贷的借款期限远比一般平台长得多，平均可能有两三年时间。这意味着去年累积的坏账率还远未到达高峰！

当然，就算去年借款的坏账率超过7%，宜人贷还有拆东还西的机会来延缓时间，就是用今年新增借款计提的风险备用金来垫付。但是，如果事情到了这一步，恐怕一切都难于挽回了。

对于约40%的高昂借款年利息成本来说，我们以常识来判断，有多少比例的人最后还不起款、还不完钱？特别是在目前经济下行、大批资金无钱可赚、无处可投的大背景下，你要说超出7%的人还不起钱，那简直是妥妥的；要说有一半的人（50%）还不起钱，无马哥也毫不觉得惊讶。

对投资人来说，宜人贷跟孔方兄有一个重要的区别，这个区别对宜人贷投资人来说，反而更加不利。同样是高达30%以上的借款成本，孔方兄将平均25%以上给了投资人；而宜人贷呢，只有5.6%至11.25%！高昂的资金成本被分成几块，除了投资人收益这不大的部分，7%作为风险备用金外，还有大约一半成了宜人贷的运营成本和支撑高股价的丰厚利润！

对于投资人来说，如果两个平台最后都撑不下去了，由于孔方兄平台上投资人的钱，很大一块已以收益的方式回收了，虽然最后可能还是亏本，但可能亏得不多（在孔方兄没有卷款的前提下）；而如果宜人贷今后发生大幅坏账危机，投资人所能得到的，不超过7%的风险备用金垫付范围！宜人贷可能会在危机中安然无恙，但投资人却会输得很惨！

无马哥说了这么多，最后总结一下：宜人贷远不是国内成交规模最大的P2P，但很可能是目前国内最赚钱的P2P。因为最赚钱，所以能率先到美国上市，并且股价也飙升了；之所以现在最赚钱，是因为宜人贷做的是“高利贷”的生意；但是，高利贷是种风险极高、不可持续的生意，所以宜人贷这种风光，不可能长期持续——

除非，宜人贷经营者意识到问题严重性，在目前风光的时候尽快重整业务结构。

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