剥离了温商贷后 瓷爵士能指望瓷器业务活么？

9月9日，新三板挂牌公司瓷爵士发布公告，披露了对子公司浙江温商贷的股东权益评估，评估目的为温州瓷爵士拟转让浙江温商贷股权提供参考。野马财经新三板研究中心注意到，6月8日，瓷爵士就曾发布重大资产重组预案，拟转让温商贷100%股权。

瓷爵士表示，此举是为了规避互联网金融业务带来的经营风险和财务风险。

剥离互金业务 瓷器能否撑起半边天？

瓷爵士主营业务为陶瓷品研发、生产、销售、修复与互联网金融，中报显示，其2016年上半年营业收入7929.87万元，同比增长808.51%，归属股东净利润3537.91万元，同比增幅高达11190.43%。

上图数据来自瓷爵士半年报

进一步分析，陶瓷相关业务（含专利商标）营业收入427.97万元，互联网金融业务营业收入7501.89万元，占总营收比重高达94.6%。

上图信息来自Wind（谭妮/制图）

这就意味着，温商贷最终剥离后，瓷爵士财务数据将面临断崖式的下跌，“自断一臂”甚至都不足以形容其中影响了。更加重要的是，瓷爵士瓷器业务发展也并非一帆风顺。

上图数据来自各年年报

数据显示，瓷爵士2014年未引入互联网金融业务时，实现营业收入1082.14万元；2015年瓷器业务（含专利商标）相关收入1022.56万元；2016年上半年相关营业收入427.97万元。但倘若以半年时间段进行观察，会发现引入互联网金融业务后，瓷器业务出现显著下降，当然目前又重新回升。

且在9月9日财通证券发布的瓷爵士重大资产重组报告书中亦明确提出，2015年7月设立温商贷的原因是“陶瓷业务业绩下滑，寻求新的利润增长点”。

同时，一个重要的细节是，专利商标使用费项目虽然收入不高，却已经跨过了“从0到1”的门槛，且逐步增长，这说明瓷爵士品牌战略的推进取得了成效。

去搜索化资本市场与互金的爱恨纠葛

自成立至今，温商贷为瓷爵士贡献了大量的营收与利润，且目前发展势头也算良好，为何要进行剥离呢？瓷爵士在公告中给出的答案是“随着国家政策对于行业整体监管环境的收紧，除存在一定的经营风险之外，未来营业业绩亦将具有较大的不确定性”。

的确，无论是《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》中提到互联网金融等特殊行业挂牌公司，在相关监管政策明确前，暂不进入创新层，还是关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》中“已挂牌的其他具有金融属性企业不得采用做市转让方式”的条例，使得有互金业务的新三板企业融资能力大大受限；而8月24日《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》正式落地并开始实施，也对互金企业提出了更高的要求。

野马财经也曾报道，嘉实基金向香港上市公司卓尔集团（02098.HK）出售了其持有的嘉石榴90%的股份。嘉实金服CEO楼晓岸在《致嘉石榴用户的一封信》中透露，这次变动的原因仅仅是因证监会拟限制公募基金公司的多元化经营，他们选择在监管尚未出台政策前，主动安排出让相关股权。

从目前来看，除了宜人贷（YRD.N）借道美股，正式登陆资本市场外，其它互金公司基本为借壳形式。例如PPmoney、团贷网、金蛋理财、你我贷等几家平台，对应的挂牌主体分别为万惠金科、光影侠、软智科技、嘉银金科等。

不过，野马财经新三板研究中心也注意到，并非所有的新三板公司都在急于与互金撇清关系。光影侠（831138.OC）同样于9月9日发布公告，称其团贷网互联网科技、团贷网资产管理及正合普惠金融三家子公司拟引进外部投资者，融资不超过3.75亿元人民币。

此外，软智科技（832144.OC）同样在积极推动旗下金蛋理财的发展，7月6日、9月1日相继达成了与江西银行的资金存管，与中航信托的战略合作。

值得注意的是，温商贷占瓷爵士营收比重较高，其它有互金业务的新三板公司对之依赖同样不小，在监管驱严，很多政策细节都还比较模糊、政策口子放开未有时间表的情况下，到底是选择自断一臂，一了百了，还是持续转型的同时静观其变，不仅是每家新三板公司要纠结的事情，投资人同样面临着抉择。

毕竟倘若政策放开，优秀的互联网平台能有多大潜力，股价仍为发行价一倍有余的宜人贷就是很好的借鉴。

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