“万宝之争”再次上演，乳业巨头伊利如何面对“野蛮人”

“万宝华恒”的股权“战斗”还未结束，另一起险资举牌已经悄然拉开大幕。讲真，这简直就是“周一见”，一大早，小编手中的伊利早餐奶还没喝完，伊利就已经因为“重大事件”停牌！

这下好了，房企被“买”走了，连奶企也正在被“拐”。

先来梳理一下事情的经过，事情刚发生，无数喝奶群众瞬间“吃了瓜”。

从伊利的公告说起，2016年9月18日，伊利股份披露的权益变动报告书显示，9月14日，阳光产险通过交易系统增持5,667,900股，占总股本的0.09%。

本次权益变动后，阳光产险和阳光人寿合计持有伊利股份普通股股票303,240,065股，占公司总股本的5.00%，触及举牌。

好戏从这里开始。阳光举牌伊利，瞬间引起各方关注。

联想起万科的股权事件，伊利和万科在股权划分上有诸多相似之处，万科股权相对分散，而伊利的分散程度更是有过之而无不及。从股权结构上看，伊利股份目前没有控股股东及实际控制人。

截至2016年8月25日今年半年报披露日，第一大股东呼和浩特投资公司持股仅为8.79%，前十大股东中公司董事占据四席，合计持股比例近8%。如此分散的股权结构给相当于给“门外人”开了一道门缝。

上图来源于伊利股份2016年半年报

《简式权益变动报告书》发出后，阳光表示，不做“野蛮人”，只做财务投资。

讲真，阳光方面对于这口“奶”早就想喝下去。阳光保险投资伊利股份最早可以追溯到2015年底。

伊利2015年年报显示，阳光保险持股1.09亿，占总股本的1.83%，位列伊利股份的第五大股东。2016年7月和8月，阳光再次出手，先后持续买入直至目前持股比例升至5%，成为伊利第三大股东。阳光在不到三个月时间内增持公司股票比例达到2.37%。

不过，相比于曾一天之内举牌三家上市公司的“壮举”，阳光本次举牌尚属“低调”。回溯去年12月1日，阳光一天之内分别对京投银泰（现“京投发展”）、中青旅和承德露露三家公司同时举牌，一时间赚足眼球。

阳光人寿和阳光财产保险在9月18日发布的简式权益变动报告书中称，本次增持的目的是出于对伊利股份未来发展前景的看好所进行的财务投资，支持伊利股份现有股权结构，不主动谋求成为第一大股东，且在未来12个月内不再增持伊利股份。

这样的话，似乎似曾相识！面对开着的豪宅大门，却抛下一句“我就在外面看看，我不进去”……（好污，小编吓得嘬了一口手里的早餐奶！）伊利股份市值近千亿元，这意味着阳光保险举牌伊利股份，需要动用不少资金，有市场人士认为，此举显然是有备而来。

上图来自2016年9月19日伊利股份分布的《简式权益变动报告书》

然而事情似乎并没有那么简单！根据《国际金融报》报道，伊利内部人士表示：“当时谈判时，阳光保险表示要在5%的基础上继续增持，但最终双方并没达成一致。”

这样的说法从伊利股份在2016年8月份的公告可以看出端倪。

在目睹宝能系与万科股权之争后，同样股权分散的伊利股份上月初公告称，修订部分公司章程，防止恶意收购，董事会已通过议案。

据修订后的章程，投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有伊利股份已发行的股份达到3%时，应当在三日内向公司董事会发出书面通报。在通报期限内和发出通报后二个交易日内，不得再行买卖公司的股票。

在发生恶意收购时，修改后的章程约定，公司须一次性向董事、监事、高级管理人员按其在公司的上一年度应得税前全部薪酬和福利待遇总额的十倍支付现金经济补偿金；关于更换及提名董事会、监事会成员以及修改公司章程的提案，须连续两年以上单独或合计持有公司15%以上股份的股东才有权提出提案。

此外，章程还称，从公司长远利益考虑，董事会为公司选择其他收购者，以阻止恶意收购者对公司的收购。

显然，伊利是想在自家开着的门外面加一个“封条”，防止“狼”进来。然而，计划落空！8月13日，伊利公告称延期回复上海证券交易所《关于对内蒙古伊利实业集团股份有限公司修改公司章程事项的问询》。

8月20日伊利发布《第八届董事会临时会议决议公告》显示，会议审议通过了《关于取消修改《公司章程》的议案》。这一结果宣告“贴封条”计划落空！

9月19日，伊利放方面紧急停牌，有媒体认为伊利方面存在寻找求助，业内人士看法不一。野马财经致电伊利内部人士称，目前不便告知，一切以公告为准，对于寻求“金主”的说法，纯属猜测。

不过，伊利被举牌，还是因为自己“物美价廉”！有知情人士告诉野马财经，伊利这几年经营状况良好，营业收入和利润均有增长。2015年以来，由于原料成本下降，利润可能有更大幅度增长，但目前数据看来存在隐匿部分利润的可能。从股价上来说，伊利的股价被严重低估，此时买入，纯属“抄底”。而险资举牌的投资标的，其大多数被投企业具备低估值、盈利可持续，以及具有行业龙头地位的特征，比如万科。

2015年半年报后齐鲁证券就曾经指出伊利估值偏低，2016年半年报之后，太平洋证券、高华证券、财富证券、招商证券等都给予了买入、增持、推荐、甚至强烈推荐的评价。9月19日兴业证券、中信证券发布研究报告认为，伊利的低估值白马投资价值凸显。德意志银行给伊利的评级是“买入”。

阳光保险之所以看中伊利，恐怕与伊利这些年的业绩表现密不可分。阳光保险曾经一天之内举牌承德露露、京投银泰和中青旅。不过，承德露露、京投银泰和中青旅三者总计市值也仅仅三百多亿元，而伊利市值近千亿元。

早在今年4月伊利跻身荷兰银行公布的全球乳业八强榜。而作为国内最大乳品公司，伊利已经甩开排名第二的蒙牛越来越远。2014年，蒙牛与伊利一起进入中国乳企500亿俱乐部。2015年伊利收入达到603.6亿元，蒙牛收入下降到490.265亿元，而从利润看，伊利利润总额46.54亿元，相对于蒙牛的23.67亿元，约为蒙牛的两倍。

2016年上半年财报显示，伊利和蒙牛收入差距为28亿，有所减少；但利润来看，分别为38.07亿元和10.773亿元，差距反而加大。从公司经营来看，伊利自建奶源，渠道下沉，以及不断减少对单一品类依赖的做法都确保了其持续盈利能力，符合险资举牌公司的特点。

从阳光方面分析，阳光资产管理资产近6000亿元，风格较为稳健，多年投资收益持续稳定，在二级市场基本上以财务性投资为主。根据伊利股份的股权情况，业界人士分析认为，阳光保险系持股伊利必然会突破5%，因为再收购4%股份就能超过呼和浩特投资有限责任公司，跃居第一大股东。而已经持有伊利5%股份的阳光保险系突袭伊利，动用上百亿资金控股伊利易如反掌。

截止发稿前，阳光方面几乎以完全一致的话回应野马财经，表示阳光已经公告12个月内不会再增持伊利股份，不谋求第一大股东的位置。

但是在资本市场辟谣又坐实的事情发生的还少吗？或许不久的未来小编在办公室楼下可以买到“阳光早餐奶”。

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