网贷之收益跌破10%无需大惊小怪

10月初，网贷第三方发布了《P2P网贷行业2016年9月月报》，月报数据显示，2016年9月，网贷行业综合收益率首次跌破10%，为9.83%，环比下降了25个基点(1个基点=0.01%)，同比下降了280个基点。

数据显示，主流综合收益率区间仍分布在8%-12%，平台占比为46.37%；其次为综合收益率在12%-18%的平台，占比为35.41%，8%以下低息平台占比继续增加，为11.42%。

至此，“收益率”再度成为媒体热炒的话题，“P2P已经失去吸引力”“P2P已死，有事烧纸”的言论又重新浮出水面。

不得不承认，P2P网贷相对较高的收益，是其吸引投资人的重要因素。俗话说“无利不起早”，资金永远是逐利的。但如果真有这么简单，投资也不会成其为学问。

同样一笔钱，存银行、买国债、买基金、买股票、投P2P……回报都是不一样的。但绝大部分时候人们只关心三个问题：钱能不能回来？什么时候能回来？能回来多少？

对于以上三个问题，最有保障的自然是银行存款和国债：它们有国家主权的信誉保障。而如果把钱投进股市，股票交易所能够保障的是你的钱确实买了股票，并能在交易所规定范围进行交易——然而它不保证股票的价格能够按照你希望的方式进行变动。

两者的区别在哪里？在于风险。世界上并不是没有无风险的投资：有一种利率叫“无风险利率”，作为金钱的基础时间价值衡量，在中国通常以国债利率作为无风险利率。

而其他绝大部分固定收益投资均由无风险利率和风险溢价两部分组成。所谓风险溢价，其中包含了为消除风险而付出的成本，比如风控成本、出现逾期和坏账时的刚性兑付成本等等。所以实际上风险溢价越高，代表着投资的预期收益越高，但风险也更大。

P2P网贷的利率同样包含基础的无风险利率和风险溢价两部分，通常是P2P网贷平台结合当时的无风险利率水平与风险评估结果来确定每个标的的借贷利率，并收取相应费用作为平台运营的正常收入。因此平台的高收益率，对于借款人来说则意味着要承担高利息负担。

那么近一年来，P2P网贷全行业的利率都在下降是什么原因呢？

首先是行业理性回归：单纯的高收益和平台安全相比，用户更看重后者；同时行业经过优胜劣汰，也淘汰了一批风控不严，高收益伴随高坏账的平台，随着行业整体风控水平的提升，行业内的资产质量也有所提升。

其次，国家货币政策不断宽松，保持了较高的货币供应水平，也使得资金的“市场价格”有所下降——正所谓物以稀为贵。有研究表明，固定收益的理财产品与国债收益率相关性很高，其中P2P的收益率与国债收益率相关性最高，相关系数达到0.96。近几年国债十年期的收益率已经跌破3%，有些甚至不及2007年（P2P进入中国的第一年）的一半。

无论如何，P2P网贷收益不断下行已成事实，但P2P是否真如推论那样因此失去吸引力呢？实际上P2P网贷的用户数量呈下降趋势，交易额却有所上升。据网贷天眼统计，2016年9月，网贷行业的投资人数和借款人数相比上月分别环比下降1.4%和3.31%，但同期P2P网贷行业成交额环比增加5.13%。

这又是为什么？还是因为风险。随着严苛的监管政策落地，对金融行业有深入了解的人群能够敏锐地察觉到P2P网贷的风险相较以前已经大大下降，而相对于同样处于收益下降通道中的银行理财、国债等固定收益类产品，P2P网贷的性价比明显更高。

其实，对于投资而言，安全应是首要考虑的因素，合理的收益率可以降低平台的经营风险，也利于P2P平台获得更为优质的资产，降低坏账率。优秀P2P平台即是在安全与收益的博弈中，为投资人、借贷人、平台三方寻找一个最佳的平衡点，实现可持续的多方共赢。

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