桔子理财：月供循环分期构建的低坏账假象

题记：金玉其外，败絮其中！——《卖柑者言》

“金玉其外，败絮其中。”这个成语来自明代刘伯温的《卖柑者言》，来自百度百科的解释是：外面像金像玉，里面却是破棉絮。比喻外表漂亮，内里破败。虚有华美的外表，实质却一团糟。柑者，桔也！今天局座要和列位看官聊聊桔子理财。

金玉其外的乐信集团

要说桔子理财，首先得介绍一下其“老爸”——乐信集团。

2016年10月17日，分期乐宣布正式升级为乐信集团，下设三大模块即：资金端—桔子理财（线上理财平台）；资产端—分期乐（分期消费平台/校园贷）、提钱乐（线上借款平台）；资产管理—鼎盛资产。

乐信集团先后获得A/B/C/D轮融资，投资方包括华晟资本、京东、经纬中国、BAI、DST、险峰华兴等知名机构。另外，分期乐宣称核心团队来自腾讯，拥有腾讯基因，创始人肖文杰曾任财付通产品总监。同时乐信集团亦是中国互联网金融协会理事单位，近日又传了要IPO的传闻。

豪华团队，再知名风投、知名企业加持，正在启动上市计划，可谓一时风光无两。

（本图来自桔子理财官方微博）

光芒背后，究竟真相如何？

分期乐的债权真那么优质吗？

虽然乐信集团下面有分期乐和提钱乐两个资产端，但目前资产来源还主要靠分期乐，提钱乐上线时间晚，且面对竞争压力也大，目前几乎每家互金平台都有“现金贷”。

早期，校园网贷在监管空白的环境下野蛮生长，包括趣分期、名校贷、爱学贷、优分期等平台，鼓吹有家长作为还款来源，得到资本的青睐，市场也一片叫好。

然而，随着“跳楼”、“裸条”事件的频发，校园网贷遭遇监管政策重压，因此多家校园分期平台开始谋求转型，趣分期甚至宣布退出校园市场。

（上图来自百度，各位看官请自行检索“校园贷 跳楼”）

早在2016年4月，分期乐就曾宣布由校园分期品牌转型为年轻人消费金融品牌。局座注意到，分期乐虽然发展蓝领、白领群体，但从校园市场起家的分期乐，并未放弃校园网贷市场。

局座注意到，虽然在监管政策的压力下，分期乐退出了一本院校，但其业务却下沉到二三四线城市的三本、高职院校继续开展。

事实上，一本院校本就不是分期乐的主要市场，所以退出一本院校对分期乐影响不大。据某业内资深从业者估计，三本、高职院校客户占分期乐学生客户70%以上。

道理很简单，一本院校的学生，他们努力学习，认真做实验、搞课题，也没多少时间花钱。相比一本院校，三本、高职院校的学生就容易发展，因为这些学生本来学习就一般，自我约束能力差，一旦攀比成风，自然就会有大量消费需求。

也正因如此，借款学生中多数其实是超前过度消费群体，还款能力及还款意愿都相对较差。因此分期乐的债权并不优质，风险也没有其宣传的那么小。另外，虽然学生背后有家长，但由于分期乐较高的借款利率，导致很多学生及家长对还款是有心无力。

根据分期乐商城的秒杀记录，这些学生主要购买的是手机、电脑、平板、相机，以及部分奢侈品，包括包包、衣服、鞋子等等。

（本图来自分期乐官网）

桔子理财的低坏账迷局

巴拉巴拉半天，局座正式请出我们的主角：桔子理财。

桔子理财有周周升（每周加息，每周可转出）、月月升（每月加息，每月可转出）、爱定存（1月、3月、6月、12月）等期限理财产品。

除此之外，桔子理财之前还有活期产品，最近为了配合银行存管上线，已经下架活期产品，推出周周升、月月升产品。

局座注意到，乐信集团一直高调宣称，乐信建立了强大的风控决策引擎，使得平台坏账率一直低于1%。

（本图来自媒体报道）

然而，根据分期乐用户向局座爆料，分期乐之所以能做到这么低的坏账率，那是因为分期乐用户可以在分期基础上月供再分期。月供基础上还能进行分期，无穷无尽的分期，让借款用户其实每个月不用还款，但同时又能做到分期乐没有坏账。即只要借款没有逾期，就不能记入坏账。

这么做有什么好处？

1、 对平台来说，又有了新借款，新资产。即对投资人来说，又有新标可投。

2、 对借款用户来说，反正账单可以无限分期，实际上就是不用还，等账单积累到一定程度，直接不还，也还不起。

3、对桔子理财来说，账单再分期，分期再分期，几乎没有坏账。

月供再分期，达到掩盖真实坏账，系统内部资金循环，维持整个盘子不倒。然而，如此反复下去的结果你懂的。

根据分期乐的公告，2016年12月1日起，平台将分批逐步调整账单分期还款规则。

1、用过分账单分期还款之后的账单将不能再次分期还款；

2、发生过严重逾期的账单将不支持分期还款；

（本图来自分期乐用户还款时截图）

然而，该用户向局座爆料，该通知是2016年12月1日发的，而该用户2017年1月10号仍然可以进行账单再分期。所以，局座判断，分期乐早就知道账单再分期背后隐藏的巨大风险，这个通知不过是分期乐的烟雾弹。

（本图来自分期乐用户账单再分期截图）

根据该用户讲述，他在分期乐“开学购物活动”中分12期购物买了一台手机，但是他实际上没有还一期钱，通过不停的月供再分期、月供再分期、月供再分期、月供再分期、月供再分期、月供再分期，搞笑的一幕出现了：原始的购物账单已经还完了，而该用户还没一期月供。即该用户可以通过月供再分期的形式借新还旧。

逻辑是分期乐通过不停地月供再分期，既实现了坏账率不到1%的良好局面，同时又给分期乐的借款用户减小还款压力。这个把戏真是棒棒的。

（本图来自分期乐用户待还帐单截图）

其实它的本质就是用“展期”暂时掩盖坏账，与借新还旧原理相同，如果操作得当，那么通过催收、剥离不良资产、做大资产规模等方式度过难关，当然皆大欢喜。而如果坏账趋势得不到根本性改善，那么这种行为则无异于饮鸩止渴，扬汤止沸。局座无意渲染危机，对他们的操作能力也难以客观判断。但这一场赌博，抛开输赢概率不谈，这赌注是不是太大了点儿？

局座不能假装看不见。

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