市场启示录：消费金融的高歌和P2P的哀歌

如果一个服务模式从起步，加速增长，再到衰落，最终被市场淘汰的过程被认为是一个完整的行业周期，现在这个周期的时间是越来越短了。对于创业者们来说，这并不是一个好消息。尤其是在这个大的周期环境下，没有人例外，天道轮回，风口转瞬即逝。

——馨金融

所谓一念天堂，一念地狱。其实观察一个行业的时间稍长就会发现，一个行业从“天堂”到“地狱”，也不过一步之遥。之所以会有这样的感慨，是下午看到了两个数据，消费金融行业和P2P网贷行业正呈现出“一上一下”截然相反的发展势头。

第一个数据来自重庆百货发布的2016年业绩报告。报告显示，重庆百货对联营及合营企业投资收益为281万（而去年同期亏损392万），其主要原因在于马上消费金融公司全年实现盈利，金融业务与零售业务协同效应增强。

第二个数据就没有这么乐观了，＊＊＊＊今日发布《P2P网贷2月简报》显示，2017年2月，P2P网贷新增平台近6年首次出现零增长，正常运营平台数量在所有检测平台中占比仅为32.3%，降至1583家。在下午，上市系P2P东方金钰又公告宣布整改 称受监管影响启动提前还款。

有感而发，和大家探讨几下几个问题：

? 成立不过一年半的马上消费金融已经实现盈利，其他消费金融公司的盈利状况如何？

? P2P行业新增平台零增长后，行业的颓势什么时候才能止住？

? 两个行业的此消彼长有着怎样的联系，消费金融是否会成为下一个P2P？

目前，持牌消费金融公司大多处在业务、市场、利润都高速增长的阶段，未来前景可观。去年6月，原本就是第一大股东的重庆百货再度增资马上消费金融，重金押宝。而P2P平台的零增长已经反复宣判，网贷行业的最好时代早已过去，眼下正是为即将截至的监管整改期限而抓耳挠腮。

我国消费金融行业起步较晚，2010年第一批持牌消费金融公司才正式成立，而等到真正火热起来，则是要等到2015年P2P行业大退潮之时，一众平台向转型消费金融业务，使消费金融接力P2P成为新风口。

不过风口是个有意思的标签，从以前的担保公司、小贷公司到P2P，再到现在的消费金融，它们几乎都打着“普惠金融”、“服务小微”的旗号，服务的也大致是同一个类型的人群。新的金融业态和概念周而复始地涌现出来，后来者在某些方面修补“前一代”的缺陷，往前挪一步。但呈现出来的态势则是，前浪和后浪之间的此消彼长。

消费金融公司发展节节高

事实上，除了马上消费金融公司，根据此前银监会披露的数据显示，其他消费金融持牌公司也都已基本实现盈利。

2016年底，在银行业例行新闻发布会上，银监会非银部主任毛宛苑披露，截至2016年12月15日，国内已批准开业的消费金融公司共有16家，行业整体已实现盈利，未来还将有一批消费金融公司批筹。

截至2016年9月末，消费金融公司全行业资产总额1077.23亿元，贷款余额970.29亿元，平均不良贷款率4.11%，贷款拨备率4.18%;2016年前三季度累计实现净利润8亿元。

而在此前招商证券发布的一份消费金融行业报告显示，消费金融公司的净利润在金融子行业中鹤立鸡群，且处于高速增长阶段。从锦程、捷信、中银、北银四家消费金融公司成立后的表现来看,一般成立后第二年即可实现盈利。

这次四家消费金融公司都保持了极高的利润增速，剔除2013年之前由于基数原因导致的超高利润增速,2014-2015 年锦程、捷信净利润复合增速分别为 68%和 63%,中银在2014年净利润增速也有61%。

这些持牌金融机构能够保持良好的盈利能力是有路径可循的。

一方面是它们拥有较低的资金成本。持牌消费金融机构虽然不能直接吸收存款，但是自己来源主要是同业拆解、股东资金、资产证券化等等，成本要远低于P2P通过理财端吸收资金的成本。

另一方面则是较高的风控标准。持牌消费金融机构相对于市场上的互联网金融创业企业，在风控标准上相对更为严格。所以虽然在一开始业务量增长上速度没有创业公司那么激进，但是他们抓住了市场上相对优质的一批客户。后来，随着持牌机构越来越多的切入消费场景，与线下机构合作进行“驻店模式”，在市场增长方面也进入加速期。

而在未来，随着市场越来越成熟，资金的成本上、合规、品牌效应等多方面，消费金融机构的牌照优势将会在更大程度上显现。这也是消费金融行业不断赢得良好发展成集的行业逻辑之一。

P2P转型仍路漫漫

P2P行业的诞生以快速、激进的成长让人印象深刻。在过去的三四年时间里，整个网贷行业的平台数量和成交额都迅速攀升，在2015年1月行业单月新增平台数量甚至达到180家。

彼时的P2P行业大概最能诠释什么叫做“风口”，什么是创业者的“天堂”了。可是如今的P2P行业受制于政策和市场的限制，大多数创业者们正在面临“勉强活着还是痛快死去”的艰难选择。

监管细则下发之后，合规成本不断提高；流量越来越贵、获客成本不断增加；存管要求和借款限额之后，业务转型压力日益紧迫。

虽然目前P2P行业成交总额已经突破三万亿大关，但是于行业而言，平台数量仍处于超饱和状态。再加上借款限额要求之下，大标模式面临被抛弃，金交所合作被禁止，绕来绕去，似乎只有转型消费金融业务一条路可以走，但是前有电商平台制霸线上消费场景，后有持牌消费金融机构把持线下，让P2P平台看到一丝转型希望，但又迅速泯灭。

以前P2P行业的快速发展与行业准入的低门槛不无联系，而现在行业的隐形门槛已经被筑起，前两天的一纸存款指引下发让九成平台面临生死大考。到今天，新增平台数量归零可能只是一个开始。未来，平台数量的负增长或是必然。

此消彼长的市场规律

从P2P风口到消费金融风口，就像当年的小贷公司密集转战P2P一样，本质上是一次金融服务提供商的迭代。P2P相较于小贷公司和担保公司的优势在于借助互联网的渠道，连接了理财获得更多的资金渠道。而消费金融机构、尤其是持牌机构的资金成本、风控、品牌等诸多方面都更有优势。

如果一个服务模式从起步，加速增长，再到衰落，最终被市场淘汰的过程被认为是一个完整的行业周期，现在这个周期的时间是越来越短了。对于创业者们来说，这并不是一个好消息。尤其是在这个大的周期环境下，没有人例外，天道轮回，风口转瞬即逝。

眼下的消费金融还在风口，诸多平台都渐渐有了风光的成绩。但如果不及时革新、解决行业内生问题、储备足够的“粮响”，从风口跌落时的狼狈也并不遥远。

比如，此前频频被提起的坏账问题、不断饱和的市场状况，都是在预示着这个刚刚高速发展的行业蕴含着不小的风险，市场的风口很快就会转向，或许在不久的将来消费金融或许也会像今天的P2P一样面临生死挣扎。一个行业从“天堂”到“地狱”，从来都不过一步之遥。

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