山东首富狙击做空机构，神秘资金护盘股价企稳？

在山东小县城邹平，鲁M88888的奔驰S65来了，山东首富张士平也就到了。在2017年胡润中国富豪排行榜中，张士平以650亿元的身家蝉联“山东首富”的宝座。首富的日子也不太平，近日，张士平作为实控人的中国宏桥（01378.HK）再次被机构做空，一场反击战已然打响。

四点质疑

3月1日，全球最大的铝生产商中国宏桥（01378.HK）被做空机构Emerson Analytics指控财务造假，股价由开盘时的7.8港元跌至7.15港元，下跌8.3%，中国宏桥在3月1日上午10：53紧急停牌。

图片来自中国宏桥3月1日公告

其实，Emerson Analytics曾先后做空6只港股，这次，又将目光聚集到了张士平控股的中国宏桥上。在2月28日发布的报告中，Emerson Analytics在净利润、成本和负债等财务角度质疑中国宏桥财务造假，甚至直接指出，其股票价格仅值3.1港元，不到其当时股价的一半。Emerson Analytics共提出了4点质疑：

质疑一：净利润。中国宏桥2007年至2009年净利润与同业相当，2010年时，当其同业利润率还在单位数上挣扎时，中国宏桥的利润却急剧上升27.7%。在随后的几年中，中国宏桥报告的利润率远远高于同业。

质疑二：发电成本。中国宏桥的成功并不是基于使用自供电的基础之上，因为其同行也有自备电厂。该机构通过详细了解中国虹桥的数据，与其前员工谈话，以及凭借行业咨询公司的数据，表明其发电的真实成本比其对外宣称的高出40%。

质疑三：煤炭成本。令人惊奇的是，2010年1-3季度，当煤炭价格上涨23%时，中国虹桥自行供电的单位成本却下降了33%。此外，除了在2010 - 2015年期间漏报117亿元人民币的自备发电成本外，中国虹桥还以低于成本价通过向独立第三方购买电力，从而获得19亿元的补贴。

质疑四：负债。Emerson Analytics表示，中国宏桥这种欺诈行为已不具有可持续性，因为其债务已高达539亿元人民币，占股权的149%。该机构认为，中国宏桥多年来通过财务造假，以及骗取相关补贴隐藏了约216亿人民币的成本。该机构估计，其实际利润率不到其对外宣称的一半，并且股票价值仅值3.1港元。

中国宏桥于是在3月6日发布公告，称Emerson Analytics发布做空报告为无理恶意指控，欲破坏中国宏桥的声誉、操纵公司股份价格及故意打击市场，恶意竞争，并宣布于3月7日起复牌。

图片来自中国宏桥3月6日公告

复牌之后中国宏桥的股价虽然一度跌至6.66港元/股，但随后上扬，随后的几天，一直在7港元/股左右徘徊，并且在3月20日，中国宏桥向中信信惠配发新股，引入强援。

图片来自中国宏桥3月20日公告

除此之外，从沪港通和深港通的数据可以看出，这段时间内，同样有着大量内地资金流入护盘，这些资金无疑对股价的企稳发挥了重要作用，对于这些资金的来源，野马财经试图联系中国宏桥方面，但无人接听电话。

其实，这也并不是张士平和Emerson Analytics第一次交手，早在2011年，Emerson Analytics就曾发布过对中国宏桥的做空报告，质疑的内容基本上相同。在2016年12月，亦有机构对中国宏桥的盈利模式提出过质疑，不过股价最终同样没有受到太大影响。

山东首富的财富绝响

生于邹平，长于邹平，张士平让越来越多的人知道了山东这个小县城。

据说，张士平年轻时候先是进了位于镇上的县属第五油棉厂，工作是扛棉包，一袋一百斤的棉包，每天扛几十袋。

后来他被老厂长看好，提拔为厂里消防队的队长，而后又被提拔为车间主任，副厂长。1981年其人生中的重要转折点到来，张士平成为邹平县供销联合社全资拥有的第五油棉厂厂长。

据邹平知情人士向野马财经透露：张士平是个胆大的人，做事情雷厉风行。在1994年张士平担任魏桥棉纺织厂厂长的时候，棉纺织行业并不景气，供过于求，国家要求缩减生产规模，但张士平并没有这么做，魏桥棉纺织厂在五年时间里反而加大了生产，却收到了意想不到的效果。

在90年代集体所有制改制成为民营企业的浪潮中，张士平于1998年收购巨亏的国企滨州一棉，同时也开始了整顿，张士平在接受采访时表示，当时最简单的要求就是按时上下班，不然就扣钱，并在日常运营中做了更为具体和严格的规定，“这让一些老员工受不了”。

铁腕治理最终效果斐然，滨州一棉起死回生，利润和税收都呈增长趋势。

1998年，魏桥棉纺织厂改组为魏桥纺织集团，2003年更名为魏桥创业集团。

除了起家的纺织业，张士平的财富还来自铝业和发电。张士平更是以“电改斗士”闻名，由于其企业用电量大，当地电网无法满足企业生产需求，张士平走上了自建电厂、孤网运行之路，事后他说“至少再也没有停过电”。

如今的张士平还是带着山东首富光环，张士平家族将财富的触角伸到纺织、铝业和发电三大行业，2003年更名之后的魏桥创业集团有限公司，旗下有滨州魏桥铝业科技有限公司、魏桥纺织股份有限公司、邹平县宏创热电有限公司等22家公司。

据野马财经不完全统计，张士平主要持股的上市公司有中国宏桥、魏桥纺织（02698.HK）和才收购股份不久的*ST鲁丰（002379），仅以这些公司市值及持股比例计算，张士平家族的财富就达到了426.49亿元人民币。

家天下治公司

张士平治理公司，家天下的作风十分明显，表亲、堂亲以及八竿子才打得着的亲戚都在公司担任中高层职务，毫不避讳。

同时，张士平育有一子二女，并且都在公司中担任重要职位。儿子张波为中国宏桥的执行董事，主管铝业和电力；大女儿张红霞担任魏桥创业集团董事，主管纺织；小女儿张艳红也在魏桥创业集团董事局中任职。

虽然是家族式管理，但是公司业绩尚可。中国宏桥2016年中报显示，公司上半年营业收入同比增长12.63%，净利润同比增长20.65%。

有人说，张士平的起家是平地一声雷，惊醒了很多人。不过，也有人说，张士平只是顺应了时势，财富帝国才得以创造，但很重要的一点是，张士平始终认为，一切都是由市场决定。

时代已不同，第二个“张士平”还会出现吗？

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