连亏两年后登纽交所 信而富融资6000万美元

继4月1日递交招股说明书后，上海互联网金融企业——信而富终于成功登陆美国资本市场。北京时间2017年4月28日晚间，信而富正式挂牌交易，股票代码为“XRF”，本次发行1000万股，发行价6美元，发行规模6000万美元。信而富开盘价为6.65美元，较发行价上涨10.8%，市值达4.2亿美元。

这也意味着信而富将成为继宜人贷之后第二家赴美上市的互金公司。实际上，此前坊间就有消息称，一向低调的信而富此番将招股说明书曝光，也就意味着登陆美国资本市场的事情已然是板上钉钉。

值得注意的是，在招股说明书中曾表示计划融资金额1亿美元，而最终的发行规模仅为6000万美元。

公开资料显示，信而富成立于2001年，在2010年成立线上平台之前，一直为银行提供信用评分模型和风险管理系统。2010年由前美国运通总裁PhillipRiese、美国第一资本共同创始人Nigel Morris等股东发起设立。招股书显示，截至2016年12月31日，信而富平台累计借款人超过140万，撮合交易借款笔数突破1000万笔。

2015年7月，信而富宣布完成3500万美元C轮第一笔融资，由私募股权公司BroadlineCapital领投，瑞银投资银行等机构跟投；2016年11月融资2000万美元，当时的估值为10亿美元。

仍处亏损阶段

通过对信而富近年公开资料的梳理，不难发现，较强的团队背景、较长的风控经验和较强的金融风控技术是其优势所在。不过，由于信息披露方面的不足，一直让大众无法真正了解该平台的发展情况。而根据此次提交的招股说明书，也让其各项关键数据全部呈现在公众面前。

据悉，其收入主要来源于向借款人和投资人收取的费用，其中包括借款人的交易费用和服务费，并且不承担信用风险；而主要的成本则是获客成本。

信而富自2015年进入快速扩张阶段以来，仍然处于持续亏损阶段。招股说明书显示，信而富2014年、2015年、2016年税前利润为13.1万美元、－3002.6万美元、－3336.3万美元。

招股书显示，在交易规模方面，2014年到2016年信而富的促成的贷款金额分别为3.36亿、7.41亿和10.62亿美元（约合73亿元人民币），近两年同比增速分别为120%和43%。可以比较的是，宜人贷从2014年到2016年促成的贷款金额分别是3.5亿美元、15亿、29.2亿，同比增长326%和112%。从近两年数字看，信而富增速有放缓趋势，增长势头相较于宜人贷略差。

招股书显示，截至2016年12月31日，信而富平台向超过140万借款人发放完成超过1070万笔贷款。其中，2016年，信而富促成的贷款笔数为600万笔，2014年和2015年的数字分别是6.3万笔和463万笔。

资料显示，信而富平台主要产品分为现金消费类借款与生活方式类借款。其中，现金消费类借款额度在500-6000元，期限最长为90天，平均年化利率为21%，平均手续费率为1-2%；生活方式类借款单笔额度最高10万元，期限最长3年，平均年化利率为15%，平均手续费率为11%。

目前，消费贷占绝对主导地位。数据显示，2014年，信而富的主要业务还是生活方式类类贷款。但从2015年开始，信而富开始力推消费贷款。2016年，消费贷款交易金额为6.11亿美元，成交笔数为5,967,785笔，计算可知，平均每单借款金额为700元人民币。生活方式类贷款交易金额为4.5亿，成交笔数为37894笔，平均每单借款金额为81843元人民币。

重复借款率飙升至60%

值得注意的是，2014年至2016年，其借款人的重复借贷率从10%迅速提升至67%。其中，2015年第四季度，首次消费贷款借款人的平均贷款规模为71美元，在12个月后提升至148美元；每位借款人平均累积贷款量增加10倍，在12个月内从首月的100美元增至约1000美元。

招股说明书中认为，平台上重复借款人的数量对平台的财务业绩至关重要，重复借款降低了平台开拓借款人的平均成本。

据了解，信而富的获客渠道主要包括社交网络、线上旅行社、电商平台和第三方支付平台。而维护客户的方式则是通过先为其提供小额、短期贷款，然后再根据其表现决定是否提供更大额、长期的贷款。

信而富认为，自己这种对良好贷款表现的鼓励行为有助于对高质量的贷款人的维护和对新的贷款人的开拓，并且将通过贷款规模的增长获得更加可观的收入。

“越来越多的重复借款人主要是由于贷款产品和我们的客户服务持续改善。我们继续保留现有借款人作为重复借款人，从而提高其终身客户价值的能力将成为我们持续收入增长和盈利能力的重要因素。”招股说明书中如是描述。

对于重复借款率的定义则是，“自我们开始以来，在我们的市场上借入多于一笔贷款的借款人总数除以自成立以来的每个借款人在我们的市场上的总数量”。

上述华北资深业内人士对记者表示，根据多年实践业务的经验来分析，对于有观点认为信而富招股说明书中提及的重复借款率快速飙升即表明用户忠诚度很高的说法，其实并不赞同。

“这个所谓的重复借款率编的公式也毫无道理。据我所知，银行有展期，但是银行是授信和循环贷，这个授信就能表达出重复借款率高的情况，但是也没听说过银行有借款人忠诚度高这么一说。况且借款业务有种特性，没有什么品牌忠诚度，他们只关心自己能不能借到钱，以及利息是多少。退一步说，借款人不停的重复借钱其实也不是很符合常理。”该人士进一步解释。

不过，信而富招股说明书中显示综合贷款利率在行业中处于较低水平。2016年，借款期限小于3个月的消费信贷的综合借款成本（利率+交易费和服务费）为22.35%—23.35%，生活类借款的综合成本为27.6%。

此外，招股说明书中的风险提示提及，2015年以来，信而富业务增长迅速，但接下来增速可能会放缓，此前两年处于净亏损的状态，接下来还有亏损的可能性。此外，除中国征信体系不完善、监管及政策风险外，信而富在发展过程中可能还面临多重不确定风险。 比如，欺诈风险、信用风险、多头负债风险、技术研发的投入与产出相匹配的风险和资金与资产的匹配能力的风险。

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