报纸上说的P2P加息潮在哪里？

和往期一样，行业回报率持续下降，根据某第三方的数据，5月份行业综合收益率为9.21%，但上周《国际金融报》说行业出现加息潮，一些大平台以临时加息的方式提高投资回报率，似乎是冷热交替。笔者认为，这种临时加息并不意味着6月份行业综合收益率会出现上升势头，行业综合收益率下降仍是难以逆转的趋势。

首先，大平台的加息方式是临时加息

做法是在标的的“正常利率”旁边标记加息幅度，这种加息是短暂的营销活动，可能是线下资产端开发力度加大，以至于满标速度放缓，也可能是受到负面政策的影响，用以安抚投资人情绪。总之，与调节“正常利率”相比，可持续性较差，反映平台不看好利率长期上涨的态度。

其次，近期平台运营成本上涨比较快，这一点也不支持加息。

（1）存管成本对中小平台影响大

影响最大的就是存管成本，前期一次性缴纳的费用不低于30万元，一年内陆续产生的额外支出不低于80万元。对大平台来说这或许是一笔无关紧要的支出，但对这个行业的多数平台来说都是个负担，存管成本对大、小平台的影响不一样。

6月27日某第三方发布了《78家P2P平台解析存，管导致降息？》，根据该文提供的78家平台数据，我们可以如下验证：把资金端成本（给投资人的预期回报率）当做平台规模的衡量指标，成本越高说明平台议价能力越弱，平台规模就越小。存管成本对平台的影响可以用存管上线3个月后利率变动情况来表示，存管上线之日的利率定义为初期利率，降息越多则影响越大，降息越少（甚至加息）则影响越小。所以，我们可以通过考察利率变动与初期利率之间的关系来分析存管成本对不同体量平台的影响。

看下面的图，把78平台按初期利率从高到低排序，截为6组，每组13各平台，分别计算初期利率平均值、利率变动平均值，得到6个点，纵轴反映利率变动，横轴反映初期利率高低。显然，平均利率越高的平台降息越多，受到的存管成本冲击越大，平均利率低的平台甚至有加息操作。低息平台有足够的盈利空间去容纳资金存管系统，甚至富余到可以通过加息来调节线上资金供给，高息平台则比较被动，只能通过降低投资人收益来消化这部分额外支出。P2P行业里，这78家平台多是行业翘楚，不在样本中的平台通过降息消化存管成本的可能性更大，大平台或许会加息，只是个别现象，不会成为潮流。

图一 利率变动和初期利率之间的关系

（2）其他合规成本推波助澜

除了存管成本以外，禁设保证金和限额条款也会增加平台的支出。监管部门不允许自担保，平台的出路只能是第三方担保，第一选择就是关联公司提供担保，这种解决方案成本低，与风险保证金制度相比，基本上不会有额外支出，第二选择是上履约险，根据《国际金融报》的报道，履约险的成本不低于17%，据某财险公司的小贷借款人履约险的情形来看（图二），网贷平台保费在13.5%到18%之间。为了规避自担保行为，成本或许比存管还高。此外，20万/100万限额条款也是引发额外指出的因素，一些平台的规避办法是将超额借款人转为公司借款，这就涉及了办理营业执照的问题，虽然不多，每单也会有几百元的支出。

图二 某财险公司面向小贷借款人履约险

第三，资产端竞争加剧，市场容量有限

2016年尾，许多平台的资产端就开始了降息节奏，允许借款人以更低的利率在线上筹措资金。网贷行业10年的发展，一二线城市次级借贷需求开发殆尽，大家的出路有两条，一是下沉资产端，走向三四五线城市，二是升级服务对象，面向更加优质的借款人，这不可避免地要降低资产端利率，所以给投资人的回报必然减少。市场容量的有限性和企业家的欲望产生了矛盾，线上降息就成了必然，行业利率不会有掉头向上之日。《78家P2P平台解析存，管导致降息？》中有个结论，样本平台降息幅度小于行业水平，原因就是样本平台规模都比较大，降息空间有限，行业里中小平台是主流，降息自然比更加剧烈。

降息理由千万条，还有一条是永远也不缺的，企业需要利润。合规之后，行业会把目光转向提高利润水平上来，届时高息平台会越来越少，现在没上车的投资人可得抓紧时间了。

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