现金贷是好生意吗？趣店招股书列出了8大风险

一波三折。

宜人贷、信而富之后，又一家中国互金巨头即将登陆美国。

9月19日，金融科技公司趣店，正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书。

申请上市地点纽交所，股票代码“QD”，拟筹资金7.5亿美元，摩根士丹利、瑞士信贷、花旗、中金、瑞银为承销商。

招股书援引管理咨询公司Oliver Wyman的报告称，截至2017年6月30日，趣店用户规模已达4790万；在过去的12个月中，趣店累计放款611亿元；在过去6个月中，趣店总营收18.33亿元，相较去年同期，增长393%；1H17销售净利润率53.1%；就1H17 活跃借款用户规模及同期总交易额来看，趣店已成为中国最大在线小额现金贷平台。

监管日趋收紧，校园贷风波不断，接入支付宝、收获超级流量的同时，巨大风险如影随形，距上市只差临门一脚的趣店，仍尴尬重重。

01 耀眼腾挪

“罗敏也是身不由己啊。”

趣店早期投资人鲍岳桥对一本财经直言，从拆分VIE，到折返纽交所，中间各种辗转，实在辛苦。

“不过，这也证明，团队应变力极强。”

2014年3月，曾经投资过罗敏早前创业项目的知名企业家鲍岳桥，作为天使投资人之一，继续跟进罗敏的新项目趣分期。虽然后期直接介入业务不多，但与罗敏平时仍多有互动。对于趣店的即将上市，他向罗敏表达了祝贺。

几经融资稀释，罗敏仍为大股东。

招股书显示，罗敏持股21%，北京凤凰祥瑞互联投资基金及华声前海持股19.2%，北京昆仑万维持股19.2%，宁波源峰创业投资合伙企业持股15.7%，上海云鑫投资管理有限公司持股12.5%，嘉兴蓝驰趣传投资合伙企业及天津蓝驰新禾投资中心持股7.0%，天津快乐分享资产管理合伙企业持股5.2%。

2014年4月9日~2014年12月31日，趣店总营收为2410万元；到2015年，全年营收已增至2.35亿元；2016年已接近14.42亿元，较2015年同期，增幅514%；截至2017年6月30日，此前6个月，总营收18.33亿元。

招股书另披露，2014年4月9日~2014年12月31日，公司净亏损4080万；2015年全年，净亏损2.33亿元；2016年，扭亏为盈，全年净收入5.76亿元；截至2016年6月30日，此前6个月，净收入1.22亿元，到2017年同期，这一数字已增至9.73亿元。

△ 2015年以来趣店各项数据增长情况。来源：趣店招股书

招股书特别强调，以下竞争优势，是趣店未来继续创造成功，以及进一步强化市场领导地位的利器：已经具备市场领导力；小额，大数据；有效的由数据驱动的分析与评估模型；有着蚂蚁金融这样强大的合作伙伴；与众多机构投资方有合作；运营效率极具竞争力；管理团队富有远见和经验。

02 潜藏风险

一面是高速成长，一面是暗礁浮动。

在招股书“风险因素”项下，趣店列出了公司未来可能遇到的多种风险。从第22页~第76页，长达55页。

“这些问题，之前都有关注。只是没想到，它写得这么直接。”业内知名人士对一本财经表示。

值得关注的表述至少包括：

1、在中国，互联网金融是新兴行业，趣店进入时间不长，对该行业未来走向，难于判断。在监管层面，国家法律法规尚不完备，目前仍在演进过程中，具备不确定性。

2、很多借款用户对这个市场并不熟悉，趣店提供的信贷产品，到底与同业竞争对手提供的产品之间有何差别，判断起来有难度，而且线下、线上产品，都存在这个问题。而这些用户，对趣店的商业成败至关重要。

3、2014年4月才进入行业的趣店，在商业运营层面，比如信贷产品的提供，由数据驱动的信用评估，以及与借款人、机构出资人、供货商等发展长期合作关系方面，经验不足。

4、在服务现有目标借款人群方面，经验欠缺。

5、2015年11月，趣店将业务重心从在校大学生，转向了广义年轻消费者。在这一过程中，人群更为复杂，传统信用数据，经常不可用。

6、现金贷和消费分期是趣店目前在中国提供的两种主要的在线产品。出于竞争等因素考虑，趣店未来还将推出更多产品，为了降低违约率，在借款人资质层面，要求会更高，这或许会影响到公司营收的增长。

7、未来能否吸引到成本更低的资金的入驻，对趣店商业模式来说，也非常重要。

8、趣店风控模型潜在的失败风险。

与蚂蚁金服能否继续保持目前的合作水平，也被写入风险因素：

蚂蚁金服在趣店运营的众多方面，为我们提供了服务支持，但这些服务一旦受限、收缩，或效用降低，或价格提升，或不再适用于趣店及我们的借款人群时，趣店营收可能会受到不利影响。

另外，蚂蚁金服的花呗、借呗，在业务上与趣店存在竞争关系，招股书并非回避。

03 走向未卜

“如果支付宝把流量给了另外一家机构，那么趣店的价值还存不存在？”

多年研究互联网金融行业的资深人士张博涛，对一本财经直言，如果趣店没有核心价值，比如一流的风控能力，那么它的商业模式是很难持续的。

对支付宝流量的高度依赖，尤其是2016年9月退出校园贷之后，成为趣店日甚一日的突出问题。

不难发现，目前支付宝自身重点支持的，还是与其同在蚂蚁金服旗下的花呗和借呗，而像趣店来分期、招联好期待等，曝光露出非常隐蔽。

据业内知名人士观察，在近期芝麻信用的信用生活页面中，有些服务甚至已经被隐去，在信用借贷、信用消费菜单中，只剩了借呗、花呗、天猫开新车，更多按钮被取消了。

换句话说，紧抱蚂蚁金服大腿的趣店，随时可能被清零。

△ 支付宝已成为趣店首要流量来源

张博涛对趣店模式并不看好。

“如果能成功上市，它的价格曲线，我认为会和信而富一样，初期走高，后期风险释放，快速下降。”

“宜信最初10块，后来降到4块，现在又涨到40多。因为宜信的业务，符合国家政策导向，定位也是清晰的，有着自己的核心竞争力。”

张博涛认为，中美两国，对于网贷、P2P等相关业务，定义是不同的，比如在中国，趣店这样的公司，是被明确定义为中介机构的，如果去美国上市，公司符合美国要求的话，那么它的很多方面，会与国内法律规定相冲突。

“不要忘了，趣店有相当一部分业务，是在国内的，那么我的问题是，在国内互联网金融趋向于强监管的情况下，这两个怎么匹配？”

华东地区一位助贷中介对一本财经表示，目前现金贷共债人群比例，已经高达70%~80%，这些人以贷养贷，恶性循环，而现金贷是趣店主营业务之一。

校园贷已被国家明令禁止，但近日由新京报爆出，一些网贷平台仍在打着擦边球，为在校大学生提供此类贷款服务，趣店赫然在列。

业内人士表示，以校园贷起家的趣店，目前主要营收来自现金贷和消费分期，在国家对互联网金融、现金贷、校园贷等监管愈加严厉的环境下，投资者对其发展前景，可能存在一定担忧。

“IPO后，股价能否维持现在的高估值，很难说。”

石鹏峰认为，消费金融中，真正富有潜力的，是有场景的消费分期，以及相对中高端用户群体的大额现金贷，而其中的小额现金贷，难言乐观。

“小额现金贷，体量非常有限，用户人群也不理想，风险很大，尤其是中国尚未建立起一个完善的社会信用体系，违约成本低，共债比例高，风险难以精准把控。”

接受一本财经采访的多位业内人士表示，相较中国市场，美国对于在超前消费文化基础上成长起来的金融服务需求，更熟悉，也更容易接受，趣店接下来如果能够保持良好的财务指标，或将得到比国内更大程度的支持与响应。

趣店上市钟声即将敲响，无论如何，这对罗敏以及他的团队来说，是一个足够振奋士气的好消息。

只是，行业险滩密布，绽放与倾覆，仅在一线之间。

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