IPO过会率降至八成，“大发审委”或继续从严

十一节前，证监会公示第十七届发审委委员的名单，从本次发审委开始，不再区分创业板和主板发审委，两者合并后市场将本届发审委称为“大发审委”。本次“大发审委”阵容被市场称为“顶配”。

其中发审委委员多来自监管系统。有33名专职委员为证监系统，占比超总人数的一半。另外，有19位来自证监会、证券业协会和地方证监局，14位来自交易所。

而新发审委接下来的审核重点，成为市场关注的话题。多名投行人士向记者表示，监管层的从严审核态度将会保持。

IPO过会率降幅明显

Wind数据显示，截至9月30日，证监会已经审核了405家公司的首发申请，328家获得通过，16家暂缓表决，8家取消审核，53家未通过，IPO审核通过率为80.99%，比2016年同期下降了近10个百分点，去年前三季度的首发通过率为90.96%。

而去年全年IPO审核通过率为91.14%，具体来看，去年有271家IPO上会，247家过会，18家被否。去年前三季度，151家企业的首发申请获得通过。今年前三季度为328家，增加了117%。

业内人士指出：

相比于去年全年IPO审核通过率，今年前三季度IPO审核通过率降幅较大，显示监管层对新股首发审核持续保持趋严的决心，也并没有“萝卜快了不洗泥”。

需要指出的是，今年前三季度，侨源气体、今创集团、地素时尚3家公司的首发已经获得了核准，但被暂缓发行。其中，今创集团、侨源气体暂缓发行是因被媒体质疑，地素时尚是因存在事项需要核查。

此外，证监会官网披露数据显示，截至2017年9月28日，中国证监会受理首发企业576家，其中，已过会50家，未过会526家。未过会企业中正常待审企业476家，中止审查企业50家。

业内人士认为：

“IPO堰塞湖”正在加速消化，如果保持当前的发行节奏不变，预计一年左右的时间即可消化排队企业。

德勤中国日前发布的《2017年前三季度中国大陆和香港新股市场回顾和展望》报告也显示，A股堰塞湖问题得到改善，并预计第四季度IPO保持常态。

审核效率或继续提速

对于“大发审委”的阵容，上海某大型券商投行人士向记者表示，“这次特点是增加了专职发审委员人数，并且多来自监管层。我觉得主要体现监管层对IPO从严审核的态度，对于企图造假财务来蒙混过关的企业能起到震慑作用。”

券商、基金、保险资管等金融机构的发审委委员共有7位，均为兼职，头衔大多为总裁以上。

深圳一名投行人士谈到，对最终名单有券商代表感到高兴，“保荐机构作为IPO市场中重要的中介机构之一，希望能在IPO审核发挥作用，提出更多专业的问题。”

此外，从国家部委选入的有6名，他们分别来自人民银行、科技部、社保基金理事会、国资委、发改委。高校代表亦有6名，主要来自北大和清华。另有9名专职发审委委员来自律师事务所和会计师事务所；2名委员来自科研院所。

由于本届将主板发审委与创业板发审委合并，在监管层看来，有利于统一审核理念和审核标准，优化配置行政资源，提高发行审核效率。

从目前的审核节奏来看，IPO审核在加速。有业内人士总结发现，目前IPO审核周期已经突破八个月，以南京药石科技为例，这家非贫困地区的IPO项目审核周期仅有225天。前述上海大型券商投行人士表示，“接下来应该是快进快出的趋势。合并后发审委的审核效率会提升，有利于IPO审核周期下降，这就避免以往的堰塞湖情况。”

持续盈利能力存疑是最大“拦路虎”

证监会在今年6月份曾集中公布了2017年1-4月终止审查(申请撤回)和未通过发审会(被否决)IPO企业情况。其中，证监会指出未通过发审会的拟IPO企业共存在五类问题，分别是内控制度的有效性及会计基础的规范性存疑，经营状况或财务状况异常，持续盈利能力存疑，关联交易及关联关系存疑，申请文件的真实、准确、完整和及时性存疑。

记者根据今年前三季度发审委审核结果公告梳理后发现，盈利能力、内控制度、财务规范、信息披露等问题依然是企业被否的主要原因。

其中，拟上市企业的盈利能力最受发审委关注，多家企业由于业绩下滑、持续经营能力存疑而被否。

9月13日被否的湖南广信、赛纬电子、智业软件、世纪恒通4家企业，扣非净利润规模均不足3000万元；8月15日，发审委要求耐普矿机就近两年矿业生产企业不景气的情况下橡胶耐磨制品能保持高毛利率的情况进行说明。

同时，财务问题也是监管层关注的重点。

对于上能电气，发审委要求发行人代表说明报告期内经营活动现金流净额连续三年为负数的原因和合理性，以及应收账款和存货余额大幅增长的原因，应收账款周转率、存货周转率与同行业可比上市公司是否存在重大差异及其原因；对于致瑞传媒，发审委提出的问题包括“发行人毛利率高于同行业可比上市公司平均水平、销售费用率远低于同行业上市公司平均水平的具体原因、合理性和可持续性，成本费用是否真实、准确、完整入账”、“是否存在关联方、潜在关联方或者第三方为发行人承担成本或代垫费用的情形”等。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，从近期新股发审情况来看，监管层对关联交易利益输送等粉饰报表和商业贿赂的关注持续增加，不断加大发行质量审核力度的同时，对通过审核企业的反馈意见也更加细化，并且对不同行业的企业各有侧重点，更注重多元化考察。

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