“去杠杆”大势所趋，赚快钱的消费金融，还能吸金吗？

作者：李万民

来源：独角金融

“去杠杆”大势之下，消费金融如何保住利润？

近期，阿里巴巴披露了2018年第三财季（2017四季度）财报，财报显示，蚂蚁金服在2017年以支付知识产权及技术服务费名义，向阿里巴巴支付利润分成49.46亿元。若按照2014年最新约定的37.5%的分润比例来计算，蚂蚁金服2017年税前利润可达131.89亿元。

2017年前3个季度，蚂蚁金服向阿里巴巴支付的利润分成分别为7.89亿元、19.66亿元和19.95亿元，但在第4季度，这一数字突然下降到了1.96亿元。蚂蚁金服向阿里巴巴支付利润分成的骤降，直接反映出其税前利润的骤降。

针对于此，阿里巴巴在财报中解释称，蚂蚁金服第4季度业绩下滑是由于支付宝钱包推出的激进的用户增长计划，使得针对新用户的补贴成本大幅上升。

除了受到新用户补贴成本上升的影响，从整个行业趋势以及蚂蚁金服的一系列举动来看，利润下降跟近期的监管政策也不无关系。而蚂蚁金服面临的问题，也是其他许多消费金融公司都在面临的难题。如何在合规的前提下保持利润的增长，正是目前消费金融公司所关注的焦点。

应对监管打出组合拳

2017年12月1日，《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（下称《通知》）出台，其中规定，各地不得进一步放宽或变相放宽小额贷款公司融入资金的比例规定。消费金融去杠杆成为趋势，各个消费金融公司纷纷想办法来应对。

其中蚂蚁金服的应对方式具有典型性，可以为行业内的消费金融公司提供一点借鉴。

蚂蚁金服旗下的业务不少，但说到赚钱，还是要数消费金融。其中，蚂蚁花呗属于消费分期，运营主体为重庆蚂蚁小微小贷；蚂蚁借呗属于现金贷，运营主体为重庆蚂蚁商诚小贷，二者主要靠发行ABS进行融资，且ABS规模庞大，远超监管规定。

《通知》出台后，蚂蚁金服面临了很大的“去杠杆”压力，由此也实施了一系列举措来维持业绩。

蚂蚁金服向独角金融表示，“现金贷整治办法出台以来，蚂蚁小贷制定了相应的新规落实方案。将通过增资、业务合作等多种手段，逐步降低杠杆率，确保在监管指导下完全达到要求。”

首先是增资。2017年12月18日，蚂蚁金服表示，即日起对旗下两家小贷公司增资82亿元，将其注册资本金从38亿元大幅提升至120亿元。大额的增资提高了蚂蚁金服在合规前提下可以发行ABS的规模。

其次是减少支出。2月1日晚，阿里巴巴与蚂蚁金服联合宣布，根据2014年交易协议，阿里巴巴将通过一家中国子公司入股并持有蚂蚁金服33％的股权。在此之后，根据协议规定，蚂蚁金服就不必每年向阿里巴巴支付其相当于合并税前收入37.5%的专利使用费和软件技术服务费。按照2017年的情况来看，这相当于省下了50亿元左右的费用。

还有扩大杠杆权限。2月5日，《21世纪经济报道》报道称，蚂蚁金服正在申请消费金融牌照，并将在旗下两家小贷公司的注册地重庆设立消费金融公司。

苏宁金融研究院高级研究员石大龙向独角金融表示，“根据我国监管规定，持牌消费金融公司归入银行业金融机构进行监管，因此，其杠杆率限制也是按照巴塞尔协议进行监管，其资本充足率的最低要求10%-12%，由此，消费金融公司的杠杆率一般在8-10倍左右。”

由此看来，如果蚂蚁金服能够取得消费金融牌照，将极大地缓解目前的资金困局。

近日，路透社又有消息称，蚂蚁金服计划发行最多50亿美元新股，估值可能超过1000亿美元。融资、持牌、减少支出，这一套组合拳下来，蚂蚁金服的去杠杆压力势必大大减弱。

困境中的消费金融

“去杠杆”并不是从《通知》出台之后才开始，在去年7月份的第五次全国金融工作会议上，就已经提出“要推动经济去杠杆”，随之银行信贷政策收紧。

2017年7月18日，现金贷产品飞贷APP出现提示，“近期因合作银行信贷政策收紧，您的提现申请暂停受理”。

飞贷官网信息显示，借款人随时随地3分钟4步骤即可获批最高30万授信额度，随借随还按日计息。较大的授信额度，又遇上银行信贷政策收紧，飞贷的业务受到很大影响。

飞贷首席战略官孟庆丰向独角金融表示，飞贷出现借款失败这件事情背后，其实是小微企业融资难的问题。

在“去杠杆”的大背景下，飞贷遇到的困境，也是消费金融公司普遍会遇到的困境。去年11月，躺着赚钱的现金贷甚至出现了第一家倒闭平台“凌波微贷”。

此后监管政策进一步落实，到2017年12月《通知》出台后，对于现金贷业务和消费金融公司的杠杆率有了更为明确的规定，各家公司面临的局面也更加紧迫。

除了政策的原因，消费金融本身的一些弊端也可能使得投资人望而却步。

兰溪投资 Blue Water CEO张江红向独角金融表示，消费金融行业空间大，但消费金融是重资产，非常烧钱，消费金融公司一般都要组建巨大的客户拓展团队及催收团队，加上坏账率在攀升，盈利状况主要看经营管理能力，与银行相比并没有太多优势。

至于投资意愿，兰溪投资目前已经接触过两家消费金融公司，但并没有进行投资的计划。

《通知》出台以来，“去杠杆”成为趋势，一向以高杠杆率著称的消费金融首当其冲。消费金融公司，已从当初的赚钱神器，正走下神坛。

去杠杆之下如何做？

面临“去杠杆”压力的主流消费金融公司纷纷加入了增资的行列，比如中邮消费金融、招联消费金融、华融消费金融和捷信消费金融等。

麻袋理财研究院研究总监路南向独角金融表示，除了增资以外，消费金融公司还可以通过助贷模式、银行放款两种方式来解决杠杆问题。目前，虽然现金贷、网贷平台的助贷模式已经被叫停，但有场景的消费金融助贷模式并未被禁止。

不过，消费金融助贷模式仍需要解决抽屉协议“兜底”这一历史问题，这可以借助融资性担保公司等第三方。另外，大部分持牌消费金融公司都是银行背景，完全可以借助股东银行放款来解决杠杆问题。

“去杠杆”势在必行，沉迷于高杠杆的消费金融，是时候醒醒了，但现在的问题在于，去杠杆之后，要如何才能保住业绩的稳定和持续增长。

以蚂蚁金服为例，除了增资之外，其一方面通过争取持牌，提高杠杆率，以此来“开源”，另一方面通过阿里巴巴的持股，取消每年50亿元左右的分润，实现“节流”。不过，能否保持旗下消费金融业绩增长，值得期待。

值得注意的是，蚂蚁金服毕竟有其自身的特殊性，其他的消费金融公司可以借鉴，但具体如何操作，还要结合自身实际。

除了增资将成为重要的方式外，经营策略和风控的重要性也不可忽视。

路南表示，消费金融公司应该注重差异化经营、关注有场景的细分市场，在细分市场去锻造自己的比较优势。同时，提高风控水平，把风险控制在合理范围内，并发挥金融科技的力量。

路南提出了要“内外兼修”——增资、持牌或者借助银行，这是从保持和扩大规模的角度来应对去杠杆，是“外功”，与之相比，注重经营策略、提高风控水平、发挥金融科技的作用，是“内功”。承担去杠杆压力的消费金融公司，外功可解一时危局，而修炼好内功，则是长久发展的基础。

对于消费金融的去杠杆，你怎么看？在去杠杆的大势下，消费金融公司如何谋求进一步的发展？

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