真相在这里：“淘金的”比不过“卖水的”

以比特币为首的虚拟货币暴涨狂潮带来了挖矿行业的繁荣。

此前，在经过 2014 年到2015 年的漫漫熊市之后，比特币 2016 年初达到了 451 美金/个，到 2017 年初达到900 美元/个，接近历史新高。

此后，比特币更是开启了暴涨模式，一路上涨到 2017年底， 最高突破 2 万美元。 而后在 2018 年初下跌到如今的10000 美元左右。

实际上，比特币并不涨幅最高的虚拟货币。以市值排名第二的以太坊为例，2017年初，以太币价格为 8.11 美元/个，而到 2018 年初最高价格上涨到超过 1200 美元/个，期间涨幅超过 150 倍。更遑论很多其他虚拟货币，涨幅更是让人瞠目结舌。

然而，在暴涨的虚拟货币背后，隐藏着一个非常重要的环节就是挖矿。

所谓挖矿是个将待确认的交易数据包含到块链中，从而完成对这些交易进行确认的分布式共识系统。通过挖矿，可以强制性保证块链中的数据按时间顺序存储，保持比特币网络的中立性，且允许比特币网络上不同的计算机对系统状态达成一致。

鉴于挖矿主要采用工作量证明机制（POW），是一个计算密集型环节。对此，挖矿的矿工们都纷纷采购最先进的矿机来挖矿，掀起了一场场矿机行业的军备竞赛。

然而，正如历史上的淘金热中，淘金的不如卖水的赚钱多一样。在这起虚拟货币热潮中，挖矿“淘金的”比不过“卖水的”矿机生产商。当中，赚到钱最多的并不是挖矿，矿机生产商却成为是最赚钱的环节之一，高居金字塔顶尖。

不仅如此，在全网算力快速增长的同时，以太币价格暴跌导致挖矿收益急剧下降。如今，历史的一幕正重演。

挖矿繁荣的真相

截至目前，挖矿主要采用工作量证明机制（POW），是一个典型的计算密集型行为。 通过挖矿，矿工可以获取虚拟货币货币作为奖励。

而不断上涨的虚拟货币预期，也刺激了越来越多的人加入挖矿的行列，希望能够通过挖矿来直接获取虚拟货币，享受虚拟货币价格上涨带来的红利。

同样，以太币全网算力的快速增长也是建立在以太币未来持续大幅上涨的高预期之上的。 但是，一旦以太币价格持平或者下跌持续时间较长的话，将对整个挖矿产业链都将带来重大打击。

可见的是，这种不安已经发生。截至3月8日晚9点左右，以太币价格已再度下挫至733.30美元，较2月末价格又跌去了15%左右。

自2018 年1月以来，以太币价格暴跌和全网算力快速增长的故事又一次重演了2016年的一幕。其中，以太币价格从2018 年 1 月的 1400 多美元，下跌到 2018 年 2 月底的 861美元，在一个多月时间下跌了 38%。

回溯至2016 年 6 月，以太币暴跌之后全网算力仍然保持了快速增长，直到2016 年 10 月，全网算力 P 开始暴跌，短期大幅下降了 40%。从以太币暴跌传导到全网算力的下降，两者之间大概间隔了 4 个月时间。

东兴证券分析师叶盛认为，这四个月内的全网算力增长是靠矿工对以太币未来高价格的惯性预期支撑的，当惯性预期始终无法实现的时候，全网算力就只能以暴跌方式回归正常收益了。

就现有以太币挖矿来看，若选用比特大陆的 G2 显卡矿机，其官网价格是 2.75 万元，包含 8 张显卡，矿机算力达到 220MH/S,功耗 1200W。同时，假设电费为 0.5 元/度。

叶盛分析，截至2018 年 2 月 28 日，以太币价格P/全网算力 C 处于下降趋势中，位于历史区间中等水平，测算出单台矿机当日静态回本天数高达400 天，其静态回报天数已超过一年。

“考虑到以太坊全网算力一直保持指数级增长，以太币矿机收益只有依靠以太币价格 P的同步指数级上涨才能维持当前的静态回收天数，即便如此回收周期仍然很长。”叶盛称。“后续如果以太币价格持续持平或者下降，则挖矿就会变成一种不经济的投资。全网算力也会从指数级增长中逐步停滞，甚至下跌。这种故事也在以太币的历史中发生过。”

矿机生产商狂欢

相比之下，作为最大的利益既得者，矿机生产商们正在享受这场史无前列的狂欢活动。

此前，比特币矿机发展经历了从 CPU 到 GPU、再到 FPGA，最后到专用矿机的过程。2009 年，比特币刚诞生时候采用普通的台式 CPU 就可以挖矿，而后大家发现用 GPU 挖矿速度能提高几十倍。

到了 2011 年，有人造出了 FPGA 矿机，效率功耗比要比 GPU 挖矿更好。到了 2013 年，在 FPGA 矿机基础上研制的比特币专用矿机诞生，效率能耗比更上一层楼，从此比特币挖矿成了专用矿机的天下。

专用矿机效率功耗比远超显卡矿机，但是初始设计制造成本高，在量产规模足够大时候才有经济性。因此，只要市场容量足够大、算法相对固定的少数虚拟货币才会有专用矿机。目前，专用矿机主要用来挖掘比特币、莱特币等虚拟货币。

其中，最强大的 ASIC矿机厂商就是比特大陆。据媒体报道，该公司占据了比特币矿机市场 70%-80%的市场份额，2017 年净利润达到 25 亿美金，是此轮虚拟货币热潮中的最大赢家。

以太坊历史全网算力增长图

而显卡制造的通用矿机适用于绝大部分虚拟货币的挖矿，其中主要用于以太币的挖矿。

以太坊虽然现在是市值排名第二的虚拟货币，其以太币目前还没有专有矿机量产，基本采用显卡来挖矿。显卡厂商就是英伟达和美国超威半导体（AMD）两家公司，它们在此轮虚拟货币热潮中也获利颇丰。

相比之下，挖矿对 AMD 的业绩影响要远大于对英伟达的业绩影响。在显卡挖矿中， AMD 显卡挖矿能效比更高，更受矿工欢迎。

假设在挖矿显卡中，AMD 和英伟达市场份额占比为 6:4，则 2017 年 AMD 挖矿显卡收入约为 8 亿美金，占其 53 亿美元收入15%，占其2017 年新增收入的 70%以上。而英伟达挖矿显卡收入约为 6 亿美金，占其97 亿美金收入的 6%多，占比相对较小。

此外，叶盛还表示，未来另有两个因素对显卡挖矿可能产生重大影响：一是未来以太坊挖矿可能从采用工作量证明机制（POW）转换到权益证明（POS），这将对挖矿需求产生根本性影响；二是以太坊专有矿机也在研发中，据称比特大陆已经研制成功，并有望不久量产。如果确认了，将对显卡挖矿产生极大的冲击。

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