藏在趣店财报中的秘密

财报季来了，故事里的真相往往秘而不宣。

所以本期开始，女记推出特别策划——《女记财报股事汇》，连载挖掘新金融公司财报里藏着的小秘密。

今天要讲的第一份财报，来自去年上市而名声大噪，已然成为纽交所“新贵”的趣店集团。

昨天，趣店率先发布了2017年第四季度及全年未审计财务报告：

集团2017年总收入47.754亿元，比2016年的14.428亿元增长231.0%；

净利润21.645亿元，比去年的5.767亿元增长275.3％

多项财务指标及关键运营数据获得大幅增长！一时间，整个互金圈都在为趣店庆贺。

终于懂得如何和公众沟通的趣店CEO罗敏，适时抛出令人鼓舞的承诺：在公司市值达到1000亿美元之前，将不再从公司领取一分钱薪水和奖金。

一时之间，满屏叫好的声音，乐观情绪直接传导到二级市场，美东时间3月12日9点半开市，趣店股价一度飙升了12.5%。

然而，这真是一份值得这么乐观的财报吗？

01

女记细看其2017年四个季度财务数据的环比变化情况发现，趣店的营业收入已经告别过去2位数以上的高速增长期，第四季度的营收环比增幅仅3%；净利润增幅更是从一季度的55%跌破到四季度的-17%。

具体如下：

2017年第一季度总营收8.34亿元，净利润4.65亿元；

第二季度总营收9.98亿元，净利润为5.09亿元，环比分别增加19.60%和 9.46%；

第三季度更厉害，总营收和净利润分别为14.51亿元和6.507亿元，环比分别剧增45.30%和27.84%；

然而，第四季度哑火了。总营收环比仅增加3%，为14.91亿元；净利润大幅下滑17%，为5.401亿元。

环比增幅的变化，或许看曲线图更直观：

再把时间轴拉长到年度来看，虽然2017年趣店全年净利润同比增长275%令人惊叹，但和2016年的净利润同比增长514%相比，速度确实在放缓。

与此同时，支撑趣店高估值的“暴利”空间也在收窄，女记发现，2017年前三个季度，净利润率是在50%左右的水平，而第四季度降至36%。

以上数据的落差均指向一个真相，趣店的高增长引擎“熄火”了，赚钱能力在削弱。而这距离趣店凭借高歌猛进的业绩拿到高估值登陆纽交所仅仅几个月而已。

还有一些关键指标也在指向拐点的到来：如第四季度活跃借款人达到690万；比第三季度活跃借款人数达到750万出现明显下降。

02

通过对以上数据的梳理，你大概可以发现，趣店上市的三季度，正是其各项业务指标走向峰值的最黄金时刻。而IPO完成后的第四季度，则出现了明显的变化。

第四季度，究竟发生了什么？让趣店第四季度的部分财务数据走出了抛物下滑线图。答案是趣店主营业务现金贷遭遇监管围堵。

趣店上市前，女记的推送《上篇 | 趣店招股书告诉我们，现金贷有多暴利！》就曾经在上市前对其财报分析过，支撑趣店去年上半年净利润同比近8倍增长的主要原因是“现金贷”业务。

而就在上市趣店上市后不久，现金贷监管政策出台。对于趣店而言，现金贷收紧的影响到底几何？我们没看到财报上更加详细的阐述，但我们可以看到端倪：

现金贷政策出来前后，此前给趣店导流，让趣店获客成本保持较低的股东蚂蚁金服收紧和趣店的合作——支付宝取消了部分用户来分期的导流页面，直接影响了趣店的获客，体现在活跃借款人数上，四季度活跃借款人数比三季度下降了60万人。

现金贷政策明确利率红线，在直接冲击利润的同时，影响了客群范围；与此同时，行业风险加剧，也让趣店获客上采取可上变得更加谨慎，这也体现在趣店活跃借款人数量的下降。

在这一轮的现金贷整顿中，趣店现金贷业务赖以生存的资金渠道受到限制：一方面，网络小贷的杠杆受到极大的限制；另一方面，来自金融机构的资金将因为监管收紧受到约束。

现金贷政策收紧带来的坏账隐患需要计提准备金。财报显示，趣店在第四季度大幅提高应收融资服务费及其他应收账款的准备金，达到3.4亿元，同比大增435.1%。趣店称，此举是为了应对30天逾期贷款和应收融资服务费的增加，以便有足够的准备金来抵补。

03

除了现金贷政策影响影响原有的主营业务，趣店单季净利润的下降，还来自于对新业务培育的投入——当贴着“现金贷”标签的趣店首当其冲成为重点监管对象，罗敏紧急选定汽车消费分期业务，也就是后来推出的“大白汽车分期”作为新业务方向。

当然，这样的场景罗敏已不是第一次遇到，趣店前身趣分期做校园贷起家，在2016年校园贷遭遇监管重拳驱逐，罗敏将业务紧急切换到现金贷，并且通过抱上合作方蚂蚁金服的大腿成功实现了“逆袭”，成为纽交所新贵，演绎了一出“置之死地而后生”的佳话。

但这次转型，趣店还能延续之前的好运吗？尽管在大白汽车上线的高光时刻，趣店对于新老业务切换转型的困难轻描淡写，甚至避而不谈。但这一次的转型显然并不容易。

趣店上市前的逆袭，确实让我们看到了罗敏有着敏锐的嗅觉、强悍的执行力以及市场开拓力。但不可否认的是，汽车消费分期的竞争已然是红海。在这场竞争中，除了有传统金融机构、汽车消费金融公司外，甚至还有近年来火热的汽车电商如易鑫集团、淘车网、弹个车等，对于新人“大白汽车”来说，要想在这群老司机中突围，并不容易。

起码就财务指标而言，趣店将重新开始一个新的“烧钱”培育周期，比如亿元级别的直播答题投放，趣店确实花起来并不手软，但这也意味着，上市后的趣店的高增长神话会告一段落。

一边是昔日优质业务遭遇监管外力而压缩，另一边新业务尚在烧钱培养期，这也解释了文章开头提到的第四季度净利润率直线下降的原因所在。并且女记还大胆预测，2018年第一季度出来的净利润及净利润率还会进一步下滑。

一个值得注意的细节是，通过靓丽报表营造的利好氛围下，趣店一开盘便冲高12.5%，不过之后回落横盘在8%的涨幅水平，在收盘前的半个多小时内，迅速收窄到4.01%，这意味着，已经有先知先觉者收割离场了。

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