央行投放4630亿货币，到底意味着什么？

6月6日，央行宣布在适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围的基础上，开展一年期MLF操作4630亿元，中标利率为3.3%，与上期持平，对冲到期后MLF余额新增2035亿元。

很多人将此举解读为放水，央行扛不住了，炒房投机再次来临等等。但大家有所不知，央行内心OS：你对紧缩一无所知！

1、本次MLF操作是有限度的宽松。央行不可能像以前那样大水漫灌，之后的宽松都是有的放矢。像这次就是典型的通过高成本的MLF而不是降准来释放流动性。今年以来，央行已经上调了MLF利率，而不是直接加息，说明去杠杆是需要用时间换空间的。

当前，我认为MLF与降准组合使用的概率仍在。因为6日当天1800亿元逆回购和2595亿元MLF到期，如果只是等额或小幅超额对冲的话，或许未来依然有降准的可能，因为市场是真的缺钱；而如果是较大幅超额对冲，就像这次新增2035亿元流动性，短期内至少没有降准的可能了。

2、扩大MLF担保品范围，稳定流动性。MLF是什么？央行借钱给商业银行，让它贷款给三农企业和小微企业。但你得有条件，需要国债、央行票据、信用债等金融产品来担保。这次的操作就相当于说：以前你可以用车子房子什么的担保借钱，现在范围扩大了，你的信用、名誉也能担保了。

6月1日，央行宣布扩大MLF的担保品范围。新增的担保品主要包括三类：

不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券；

AA+、AA级公司信用类债券，包括企业债、中期票据、短期融资券等；

优质的小微企业贷款和绿色贷款。

在此之前，MLF仅接受国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、同业存单、AAA级公司信用类债券等作为担保品。

为啥要扩大范围？很明显，现在债券违约常态化，从地方融资平台，到原本信用度极高的的上市公司。而这轮违约不是因为别的，恰恰就是去杠杆，因为市场利率并无明显波动，一季度经济依然强劲。

为了防止系统性风险，扩大担保范围，说实话这也是一个没有办法的办法，暂时性地补点钱，让更多机构有资格借到钱，不失为一次稳定年中流动性的及时举措。

3、大额新增MLF，变相的紧缩。MLF作为货币投放工具，它利率上调，然后将这些相对高利率的大量资金投放到市场，难道不是一次变相“加息”吗？这几个月M2下降明显，用降准或MLF这种新式操作来做投放货币的接力棒，还是因为上面的问题：去杠杆太快，市场受不住。有成本的借钱给你，相当于是在“花钱”和“存钱”之间折个中。

说了这么多，感觉是不是有矛盾？又是紧缩又是宽松的。我想说的是，大方向依然是紧缩，稳健中性不会改，这只是一个“宽松”的小插曲。

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