高质押炸雷、4个月发17次停牌公告

壳若在，梦就在。

高质押雷爆、债务违约，在今年A股早已不是什么新鲜事。据统计，截止6月中旬，A股已有400多家上市公司控股股东，股票质押触及平仓线。

在去杠杆的大形势下，那些热衷于并购的狂人们，能守住高杠收购打下的江山吗？

作为誉衡集团的董事长，朱吉满手握两家医药上市公司誉衡药业（002437.SZ）和信邦制药（002390.SZ），在资本市场也曾叱咤风云，可如今却因高质押炸雷，面临随时可能失去誉衡药业控制权的窘境。

高质押雷爆，麻烦不断

6月26日，誉衡药业又发布了一则停牌公告，这已经是誉衡药业4个月以来发布的第17则停牌公告，期间累计复牌时长不过半月。

此次停牌事由为，6月11日公司宣布拟以约40亿元的价格，收购胰岛素企业天麦生物部分股权，这也是上半年以来誉衡药业筹划的第三次重大资产重组事项。

究竟是何原因，造成誉衡药业半年来重组频频、停牌不断？

野马财经通过梳理发现，誉衡药业2018年初次宣布停牌，与实控人朱吉满股权遭遇强制平仓的时间节点不谋而合。

时间回到2018年2月8日，誉衡药业发布公告，公司控股股东誉衡集团及一致行动人誉衡国际，质押的部分股票已触及平仓线；另因公司实控人朱吉满未及时补仓，其通过云南国际信托持有的公司股份出现被动减持。

一位信托业内人士曾对野马财经透露，云南国际信托以业务大胆和平仓坚决在圈内闻名。

公告中誉衡药业也表明，2月6日朱吉满收到云南国际信托的补仓通知后，多次表达积极补仓意愿，并于次日开始补足现金，但云南国际信托还是毫不留情地减持了公司股票。

受此影响，誉衡药业股价一度暴跌，几近跌破平仓线，并于当日紧急宣布停牌。为解燃眉之急，誉衡药业选择了变卖旗下优质资产以获取现金流。

2018年2月22日，誉衡药业发布公告，公司拟出售全资子公司上海华拓、西藏誉衡阳光、普德药业100%股权，交易方为力鼎投资。根据2017年报数据显示，这三家主要子公司对誉衡药业当期净利润影响达10%以上。

正在腾挪期间，4月12日誉衡药业再遭“横祸”。公司实控人朱吉满及誉衡集团直接持有的公司股份，被武汉市江汉区人民法院司法冻结，冻结股份占公司股权比例达0.45%、 42.63%，已经到了威胁上市公司控制权的地步。

4月16日，因股权冻结，誉衡药业收到了来自深交所的问候，要求说明股权冻结事件，是否会影响上市公司控制权的稳定性。

随后，4月24日誉衡药业在回复公告中表明，事后公司已经与债权人进行了积极沟通，部分股权将在周内解除冻结。受债务危机和监管机构的双重压力，停牌已2个多月的誉衡药业，最终还是宣布了“易主”。

5月8日，誉衡药业宣布公司拟引入战略投资者中健投投资控股有限公司（中健投），后者预计以高于39.40亿元的对价，受让誉衡集团持有的誉衡药业不低于35%的股权。交易完成，誉衡药业的控股权将发生变更。

5月22日复牌当天，受此消息影响，誉衡药业股价一路上涨，连续收获两个涨停。

而另一边，大家还没弄清中健投为何方神圣，交易尚在磋商阶段，5月10日誉衡集团便以“补充流动资金”为由，将持有公司4.75%的股票质押给了中健投。

深交所质疑涉嫌“忽悠式”重组

本以为中健投的空降，至少能暂缓控股股东持股平仓的风险，可惜好景不长，随着股价复归跌势，6月12日誉衡药业控股股东誉衡集团，质押给江海证券的公司股份遭到强制平仓。

同一日，誉衡药业收到誉衡集团通知，因中健投方面决策流程耗时较长，难以在短时间内解决债务问题，公司拟终止筹划转让公司控制权相关事宜，誉衡药业引入战略投资者中健投的计划就此泡汤。

与此同时，4个月前就已宣布出售三家子公司的资产重组事项，截至5月8日3个月停牌期满，据6月20日公告，目前仍处于前期尽职调查及商业谈判推进阶段，未见实质性进展。2017年12月拟收购第三方支付外包服务机构——上海瑾呈信息科技（集团）有限公司，也因难以继续推进，于一个月前宣告流产。

买卖资产不顺，引入战投又无疾而终，誉衡药业仿佛陷入某种怪圈。如今债务危机未解，闲不住的誉衡药业6月11日再度宣布收购新资产，几番折腾下来已让人傻傻看不清楚，这家公司到底要干啥。

为此，5月23日、6月13日深交所先后发来两封问询函，要求誉衡药业说明公司多次以重大资产重组为由频繁停牌，是否存在滥用停牌机制、涉嫌“忽悠式”重组的情况；对天麦生物的并购是否构成重大资产重组。、

（5月23日深交所关注函公告截图）

面对上述种种质疑，誉衡药业在对深交所问询函的回复公告中一一给予了否认，并表示实控人朱吉满正在积极筹集资金以解决债务问题。至于筹集资金进展如何，野马财经多次联系了誉衡药业证券事务部，对方均表示相关工作人员不在办公室，或是在开会不方便接电话。

细数从2月8日债务危机爆发至今，不难发现短短数月，誉衡药业3次筹划重大资产重组，或引入战略投资者，都是在控股股东所持公司股权被冻结，或遭强制平仓前后，且重组进度十分缓慢。

一位不愿具名的证券分析师对野马财经表示，当上市公司面临债务危机的时候，重组的确不失为一种自救方法。因为重组可以盘活资产，即使不能盘活资产也可以通过停牌机制维持股价，同时借机寻求解决危机的途径。

医药狂人的并购扩张之路

在誉衡药业债务危机爆发之前，朱吉满堪称医药界的投资并购狂人。朱吉满在资本市场的首秀，便是誉衡药业的上市。

（来自官网截图：朱吉满）

公开资料显示，朱吉满1964年出生，是个地道的陕籍商人，他毕业于西安医科大学，1988至1992年西电医院做眼科大夫，他的夫人白莉惠便是在医院工作时的同事。1993年一个偶然的机会，让他下定决心辞掉“铁饭碗”，开始下海创业生涯。

他自主创业后的第一笔生意便是做药品代理销售，2000年朱吉满用做医药代理商原始资金，以168万元买下了正濒临破产的黑龙江康复研究所附属药厂，并改制为誉衡药业。

2004年在朱吉满的领导下，誉衡药业潜心研制出一种叫“鹿瓜多肽注射液”的原研药，被列入国家医保范围，很快为誉衡带来了丰厚的现金流。2009年，誉衡药业净利润突破1亿元，2010年6月23日，在深交所挂牌上市。

随着誉衡药业的上市，朱吉满从此也步入资本玩家的行列，开启了外延式并购扩张模式，先后收购了哈尔滨蒲公英药业、澳诺制药、上海华拓等40多家医药企业，通过整合使公司从单一狭窄的骨科治疗领域进入到心脑血管、营养、抗肿瘤、糖尿病等多个治疗领域。

由此带来的营收业绩也十分喜人。财务数据显示，2011年—2017年誉衡药业营业收入分别为5.46亿元、7.11亿元、13.1亿元、19.1亿元、26.8亿元、29.8亿元和30.4亿元；归属净利润分别为1.17亿元、1.65亿元、2.27亿元、4.44亿元、6.65亿元、7.17亿元和3.10亿元。尤其2012年至2015年期间，利润增长尤为显著。

（数据来源：东方财富）

尝到了资本市场的甜头之后，2015年7月，第一波股灾的时候朱吉满又以不到4亿元的成本，高调举牌了山东药玻（SH:600529）和广济药业（SZ:000952）两家上市公司。

公开资料显示，在朱吉满举牌山东药玻和广济药业之前，前者的控股股东为沂源县国有资产管理委员会，持股18.47%。后者的控股股东为湖北省长江产业投资集团有限公司（简称“长投集团”），持股15.11%。

起初朱吉满是以财务投资的名义，通过个人以及关联人的信托计划在二级市场突击买入两家公司股票。但为了保证控制权的安全，广济药业还是抛出一份对长投集团的定增方案，山东药玻则对其董监高及管理层实施定向增发。

可惜在广济药业的股东大会上，因为朱吉满投出了反对票，方案未通过。山东药玻的定向增发也因为疑似来自朱吉满的反对票夭折。

在经历了一年多的股权争夺大战之后，朱吉满最终还是退出了对山东药玻和广济药业控制权竞争。从目前的股权来看，朱吉满的名字已经不在两家公司的十大股东名单里，但他强势的资本运作手段，让誉衡药业和朱吉满这个名字在资本市场声名大噪。

包括去年5月10日，信邦制药大股东张观福，将辛苦经营7年的上市公司，以低于公司市值30亿元的价格，将公司控制权转让给西藏誉曦，受让方西藏誉曦背后实控人正是朱吉满夫妇。

而且此次交易，因朱吉满并未额外支付溢价，手中就多了一家上市公司，在业内一度引发广泛热议。

举牌事件过后，誉衡药业体系内，朱吉满大刀阔斧的并购扩张带来的后遗症也逐渐显现。

一方面，上市公司体系内，誉衡药业最近几年耗费巨资用于并购和对外投资，累计了大量的商誉，但很多巨额并购并未达到预期收益。年报数据显示，截至2017年12月31日，誉衡药业合并资产负债表中商誉账面原值为37亿元，累计计提的减值准备余额为7556万元。

另一方面，在控股公司誉衡集团和誉衡国际，朱吉满通过大量的并购投资，将资产装入上市公司，由此带来巨大的资金压力。为缓解短期流动资金不足带来的压力，朱吉满将直接或通过誉衡集团、誉衡国际间接持有上市公司的股权进行质押融资。

根据此前公告，誉衡集团及誉衡国际分别持有持有上市公司42.63%和19.54%的股权，前者累计股票质押率高达99.35%，后者达19.47%。

此外誉衡药业年报数据显示，从 2017年第一季度开始，公司营收业绩出现了大幅下滑。

（数据来源：东方财富）

对此，誉衡药业在5月30日对深交所《2017年年报问询函》答复公告中，将业绩下滑归咎于受两票制政策推进影响，公司逐步调整现有销售渠道，降低渠道产品库存，产品发货减少；部分产品销售受国家医保目录调整影响；收到的政府补助较上年同期有所下降等。

面对债务危机，业绩下滑等重重压力，誉衡药业能否顺利度过难关？昔日医药狂人朱吉满还能守住自己的江山吗？ 欢迎评论区留言。

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