沪江教育赴港IPO，明星股东加持也未能扭转亏损

2018年，教育行业公司仍在上市的赛道中前赴后继。

去年可谓是中国教育公司“百股齐放”的红火之年，红黄蓝（NYSE：RYB)、博实乐(NYSE：BEDU)、四季教育(NYSE：FEDU)和瑞思(NASDAQ：REDU)先后登陆美股，宇华教育(6169.HK)、民生教育(1569.HK)、睿见教育(6068.HK)、新高教(2001.HK)选择在香港上市。转眼来到2018年，教育行业公司仍在上市的赛道中前赴后继。

7月3日晚，沪江教育科技（上海）股份有限公司（下简称“沪江”）向港交所递交的招股说明书公开披露。招股书显示，2017年沪江实现收益5.55亿元，毛利率为59.9%，年度净亏损5.37亿元。

主要业务连续三年净亏损

招股书披露，2017年沪江的总交易价值为13.8亿元，为行业第五。截止2017年12月31日，沪江累计拥有1.79亿用户，2017年12月当月，沪江的月活跃用户数领先所有教育技术公司。

如此亮眼的行业数据主要依靠沪江的两大业务分部——自有品牌课程和2016年10月推出的CCtalk平台。

图片来源：沪江招股书

现阶段，自有品牌业务课程主要覆盖了各类互联网教育产品及产品矩阵包括开心词场、小D词典、沪江听力酷等，企图实现留存用户及收集数据、察觉用户偏好等多种功能。年轻的CCtalk则意在连接教育行业的参与者包括教师、企业客户、教育机构及政府部门，打造沪江教育生态系统。目前CCtalk平台上一共有2187家商户和41534名网师注册，其视频课程主要覆盖语言、职业技能、文化与科化、K12四大门类。

视线转向财务表现，据招股书披露，2015、2016和2017年沪江的总收益分别为1.85亿元、3.4亿元和5.55亿元，2016年和2017年总收益分别实现83.7%和63.4%的持续增长。2015至2017三年间，毛利分别为0.96亿元、1.96亿元和3.32亿元，毛利率为51.8%、57.8%、59.9%。而最终财报显示年度亏损为2.80亿元、4.22亿元和5.37亿元。

由于沪江税前利润为负数净值，再加上沪江符合国家新科技企业税收的优惠政策，沪江在企业所得税方面零贡献。

图片来源：沪江招股书

据招股书介绍，导致沪江连续三年净亏损的主要原因在于销售及分销开支巨大。2015至2017期间，沪江产生的销售及分销开支分别为2.44亿元、3.92亿元、5.89亿元，2016和2017年此数据的增长率分别达到62%和50%。由于推广和宣传品牌、产品及服务的开支增加，销售及营销员工的薪酬水平及雇员人数增加导致开支大头——广告及推广开支、雇员福利开支一路高歌猛进。

图片来源：沪江招股书

另外，从招股书披露的现金流量表中可以看到，2015年至2017年三年期间，沪江的经营现金流始终为负数，且缺口扩大的速度超过了投资、融资活动现金流量净额总额增速。

图片来源：沪江招股书

沪江两大业务板块的财务表现也不尽相同。到目前为止，自有品牌课程板块撑起大半江山，为收益主力。

图片来源：沪江招股书

CCtalk2017年实现创收约52万元，虽然并未构成沪江收入重要来源，实现毛利率100%的业绩也足够抢眼。

图片来源：沪江招股书

明星股东加持

2001年一名大三学生伏彩瑞创办了一个以英语学习材料共享为主的BBS社区——沪江语林网，2006年这个网络社区转为公司化运营，从此一路获得资本青睐。

2007年1月1日，元禾控股入股沪江，投资金额数百万元。2009年，沪江网校成立后，先后获得来自凯风创投、SIG海纳亚洲创投基金、海通创意资本的投资。而2014年，明星股东百度投资部的高调入局让沪江备受瞩目。至今，百度仍居沪江教育第七大股东。

2015年10月28日，顺为资本、中汇国投、民生银行、软银中国资本、汉能投资、磐石资本、皖新传媒、马赛资本、兴旺投资入股沪江，投资金额10亿人民币。虽然在本次公开的招股书中未披露沪江IPO的估值，但2015年沪江获得的这项D轮融资后估值为70亿人名币，这也是距今最近一次披露、可参考的对沪江的估值。

图片来源：天眼查

募资后的未来

据沪江招股书介绍，此次IPO募资的目的主要可归为三类。

一是用于拓展沪江自有品牌课程业务及CCtalk平台业务，二是用于加大宣传投入、提升品牌知名度以及组织精准的定向营销活动，增加平台的月活跃用户。沪江建立互联网教育垂直体系、成为互联网教育平台“第一股”的“野心”昭然若揭。

值得注意的是，招股书中还强调了此次募资用途之一为提升沪江的科研实力，包括加大系统基础设施投入，优化数据库，升级人工智能为用户提供更多个性化教学方案等。2015至2017三年间，沪江用于研发的支出也在持续增加。

图片来源：沪江招股书

这再次巩固了沪江对自身的定位——教育科技公司。事实上，沪江合伙人、沪江CCtalk云总裁——陆坚，就是沪江互联网科技与教育结合模式的代表人。陆坚曾加盟美国苹果，后又创立360直播云，在视频技术领域造诣颇深。此次赴港IPO上市，沪江能否借次机会进一步实现其“以互联网技术改进教育行业”的初衷，未来可期。

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