定向印钞？央行传递重要信号！

7月18日晚间，一个重要消息传来！据《21世纪经济报道》报道，网传央行近日窗口指导银行：

A、对于贷款投放，较月初报送贷款额度外的多增部分（额外投放），按1：1给予MLF资金（多增部分为普通贷款，不鼓励票据和同业借款）；

B、对于信用债投资，AA+及以上评级按1：1比例给予MLF，AA+以下评级按1：2给予MLF资金（要求必须为产业类，即金融债、城投债都不算）。

上面这段话比较专业，对货币政策不是特别了解的人很难看懂，现在我先简单解释上述内容的意思：

首先，MLF我们称为中期借贷便利，意思是央行通过接受质押的方式给商业银行（一般是大型银行）借钱，然后商业银行将资金用于贷款或者在同业之间买卖。

窗口指导的意思是央行通过劝告和建议等方式来对部分银行资金业务进行指导，是货币政策工具当中的一种，一般比较直接，见效也快。

上面A、B两点的意思我们可以用一个例子来形容：

A、比如某窗口指导银行月初计划贷款是1000亿，但到月末时是1100亿，那么多增的100亿央行会按照1：1给予MLF资金，也就是说通过MLF操作方式给该银行借钱100亿。

B、如果买了企业的信用债（类似于贷款），超出部分按两种不同的方式进行MLF资金补助。即：

1、如果银行投资AA+及以上评级信用债超出了计划，打个比方是100亿，那么央行会给你100亿的MLF资金补助。

2、如果银行投资AA+及以下评级信用债超出了计划，打个比方是100亿，那么央行会给你200亿的MLF资金补助。

什么意思？信用债指的是政府以外的机构发行的债券，比如企业债、公司债等，信用程度要低一点，一般来说企业规模越小信用评级就越低。上述政策就一个意思，那就是监管层希望央行印钞的资金流向中小企业。因为企业才是实体经济最重要的主体。

为什么政策会出现这样的变化呢？很大一部分原因是为了对冲货币传递机制出现新变化后产生的一些问题。原来货币创造有两个重要渠道：

1、央行-表内人民币贷款-实体经济；

2、央行-表外影子银行融资-实体经济。

今年4月27日资管新规发布后，银行表外的业务被大幅压缩，数据显示：6月份表外的委托贷款、信托贷款增量大幅减少，而表内的人民币贷款却增加到了历史上罕见的1.84万亿，银行表外资金向表内转移导致了6月份人民币贷款的增加。

换句话说，央行资金的传导机制，逐渐演变成了上述过程的“1”大幅增加，“2”大幅减少，这会产生一个问题：上述的“1”过程主要是依靠商业银行的人民币贷款进行，但一直以来小微企业抵押品有限、信用程度也相对较低，在银行贷款当中很难坐上贵宾席，更多的是依赖表外影子银行的融资方式。

所以在央行资金流通方式发生重要变化后，央行必须采取对应的措施应对中小企业因此而可能产生的资金缺口。即通过资金补助的方式鼓励商业银行更多的给小微企业提供贷款，而不是都分配给了央企、国企、上市公司等。

更为重要的是，商业银行购买AA+以下评级信用债，会提高这部分债券的流动性，降低债务违约风险。今年3月份以来，不少民营企业出现信用违约，很大一部分原因是因为经济下行压力大，企业赚不到钱后，维持企业资金流的方式是借新债还旧债，但这需要有流动性，即有人买卖你的债券。

总的来说，央行本次对企业信用债的支持本质上可以说是一次定向印钞，即希望央行发行的人民币更多的流向中小企业。

7月18日，银保监会官网发布的《银保监会召开疏通货币政策传导机制 做好民营企业和小微企业融资服务座谈会》消息当中也提到：加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。

利率是资金的价格，央行和银保监会政策的意思是：为中小企业提供更多的资金，同时让这些资金的价格更便宜。我想，无论最后效果如何必须给予点赞，毕竟一直以来中小微企业贡献了全国80%以上的就业，60%以上的GDP，但却只能享受到银行利率更高、金额更少的资金支持。

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