股市楼市将见底？国务院常务会议释放重要信号！

在到底是宽财政还是宽货币议论越演越烈之际，7月23日国务院常务会议就财政金融政策表态，释放重要信号！

下面是会议的亮点以及我的解读！

一、会议认为：要求保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控，应对好外部环境不确定性，保持经济运行在合理区间。财政金融政策要协同发力，更有效服务实体经济，更有力服务宏观大局。

解读：我多次说过，今年的经济形势非常复杂，尤其是大家都懂的外部形势，在这种情况下，短期刺激经济最有效、最快速的方式是加大印钞，用钱来提高消费、增加投资。本次会议的定调是“不搞大水漫灌式强刺激”，就是说不会走回2008年的老路，这预示着今年下半年广义货币（M2）以及社会融资增量不会大幅反弹。

在不搞强刺激的前提下，还要做到“预调微调、定向调控”，到底有哪些微调了呢？比如此前（货币）流动性表述由之前的“合理稳定”调整为“合理充裕”。再比如今年以来央行一共进行了3次定向降准，定向调控的目标分别是普惠金融、小微企业以及债转股，近期央行进行窗口指导，支持银行投资低等级的债券等都可以理解为定向调控。所有的这些动作用意用二：

1、应对好外部环境不确定性：在会议的新闻稿中把它放在非常靠前的位置，说明今年外部形势真的很复杂。

2、保持经济运行在合理区间：适当的经济增长，对保证就业以及财政收入非常关键。

那么为达到上面两个目的，该从哪方面下手呢？会议表示“财政金融政策要协同发力。”也就是说不止财政要发力，金融（货币）也要发力，两个都不能掉队。

二、会议认为：1、积极财政政策要更加积极。2、加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。

解读：我认为会议提到的“积极财政政策要更加积极”是新闻稿当中最大的亮点。对于财政政策之前的提法是“积极”而本次的提法是“更加积极”。很明显在央行以及财政部关于到底是宽财政还是宽货币的争论当中，高层显然是偏向于前者。

那么怎么做到财政政策更加积极呢?方法无非是两个：一是减税，按照会议的说法，今年税费在1.1万亿元以上的基础上再减650亿元。二是发债：今年批准的1.35万亿元地方政府专项债券要快马加鞭了。由此今年在基础设施（铁路、公路以及一二线的地铁、棚改）方面的投资力度预计将会加大。

三、会议认为：1、保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。2、鼓励商业银行发行小微企业金融债券，豁免发行人连续盈利要求。

解读：

1、“保持适度的社会融资规模”这句话非常引人关注。主要背景是自4月份的资管新规发布以及一段时间的金融去杠杆后，社会融资规模下降得非常厉害。社会融资规模主要说的是金融机构向实体经济、居民提供的资金总额，包括人民币贷款、企业债券、信托贷款、股票融资等。6月末，社会融资规模存量同比增长是9.8%，在我的印象中这应该是社融增速首次降到个位数。

社融下降，细分的原因是资管新规发布后，中小企业以及地方融资平台非标融资显著下降，毕竟非标（比如信托贷款、委托贷款）是社融的重要组成部分。会议提到“保持适度的社会融资规模”显示未来的政策会有助于抑制社融规模的继续下降。事实上，有些事已经做了，比如7月21日央行发布的资管新规指导意见稿（征求意见稿）当中对银行公募理财投资非标并没有一刀切。

2、“鼓励商业银行发行小微企业金融债券”换句话说就是希望商业银行的钱多流向小微企业，可以理解为一次定向印钞。

四、督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。

解读：融资平台公司主要指的是地方上的，这些公司一个是地方政府设立的，主要用来进行基础设施投资，受地方政府隐性担保，但他们的债务并不会显示在财政赤字上。在“强去杠杆”的时候地方融资平台公司往往成为最主要的规范对象，但带来的问题是投资增速下滑，2018年1-6月份，全国固定资产投资同比仅增长6%，再创新低。同时导致非标融资下滑进而导致社融规模快速下降。本次会议提到“保障融资平台公司合理融资需求”显然有助于抑制今年投资的下滑以及社融的不断走低。

尾评：如果说今年6月20日国务院常务会议将货币政策表述由“保持流动性合理稳定”调整为“保持流动性合理充裕”，预示着货币政策开始微调。那么7月23日的国常会将财政政策的表述由“积极的财政政策”调整为“积极的财政政策要更加积极”后，2018年中国的宏观政策已经明显转向，在财政、货币双宽松的大背影下，预示股市见底，楼市不寒冷！

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