复盘P2P爆雷潮的根源……

曾经拍拍贷有一个投资人只投不保本的散标。

通过自动投标工具认真筛选，扣除坏账，他最终的年化收益率能到14%。

但他并不满足，找到了深圳一个资深量化投研团队开发了一个量化工具，然后综合年化跑到了18%。

但是他现在放弃了拍拍贷。一个原因是拍拍贷规则变了：

先是做了曹操贷，原本的拍拍贷是一个自由市场，现在自由市场的管理员自己放贷了……

也就是一直以来所说的“裁判不能自己做运动员”。

然后是推出了大量的赔标（年化12%），高息散标的数量和质量都一定程度上下降了。再好的策略，市场的标的供给跟不上了。

另一个原因是在拍拍贷改变规则之后，再精密的量化工具都很难做到年化18%了。而他投资收益的底线是18%。

这个投资人是一个上市公司的老总。

而这个量化团队一个位核心成员，这几天在深圳有幸认识。聊了一些有趣的问题，比如如何让投资人非常清楚的知道自己的真实风险偏好和风险承受能力。比如如何有一套心理选择题去判断借款人的真实还款意愿。

过去，我们对于P2P的认知一直是次级债、垃圾债。

不过这次在深圳，也遇到一个小型的P2P公司在跟网商银行抢客户，因为它的放款利率比网商还低那么一点，平均在9-10%之间。

更令人神奇的，这家P2P公司的平均年化收益只有5%，这么低的收益居然也做到了3亿的存量资金。

在网叔的眼里，这样的收益和这样的风险肯定不成正比的，毕竟国家信用兜底的一些小型银行的长期储蓄也有5%的年化。但这样的玩法，也非常值得让人思考。

1.0

流动性危机的本质是“信心危机”。

金融的信心危机带来的是“挤兑”。

事实上，P2P因为其点对点的属性，在“挤兑”面前还相对可以抗的更久一点。

但“理财计划”无人承接这么一波，也让很多平台的线上运营非常难受。

“某某平台到期退不出来，要雷了……”

整个互联网舆论环境，充斥着这样的恐慌、又有点不负责任的声音。

而没有新的资金流入，业务端的停摆带来的没有收入压力、贷后管理压力也考验着每一个P2P机构业务端的生存能力。

但不管怎么样，业务真实可靠，一个P2P即便运营抗不住，通过三方贷后管理催收，依然不会让投资人损失太多。

行业的流动性危机，某种意义也是对于一些明显有问题平台的市场“出清”。

如果假标自融挪做他用，一旦借款到期大额资金收不回来，这个时候很可能就直接裸泳了。

投之家暴雷的那天。有从业者跟网叔说：“P2P完了。”

某P2P平台，上午还有几百万净流入，下午就接近0入账了。

但网叔觉得：这种说法过了。

但一轮市场的大洗牌再说难免。平台、从业者、投资者……

当然，真正洗牌的是我们对于P2P的认知和风险控制手段。

投之家体量不大。

但它的暴雷，代表着P2P行业最权威的评级机构和三方机构网贷之家过去所有的对于P2P平台的风控手段“破产”。

再加上这一波爆了很多中型和原来口碑不错的平台，进一步让其他的三方、评级、自媒体的公信力大大折损。

信心危机的背后，是投资人不知道还能信谁？

平台的话不能信，各种形式的三方的话更不敢相信。

一般投资人又没有太多风险分辨能力。

这个时候，如果再遇到一批抓眼球大于一切的媒体人“唯恐天下不乱的报道”。

前几天新X财经的报道就非常恶劣，还死不删稿……

如此环境，恐惧和挤兑才会那么严重……

除了不再暴雷，这次为危机真正过去的核心这么几点：

1、时间。

2、投资端对于P2P风控体系的重建。

3、投资人的成熟。

不想多谈时间，但如果P2P本身有价值，可以继续存在下去。

那么时间真的是最好解药。

第二点是我想重点谈的。

即投资端对于P2P风控体系的重建。

这一点包括2部分，一是三方和媒体对于P2P平台的风险评分把控和监管。二是单个投资人对于P2P风险的识别能力的平均值的提升。

而未来的重建基础，是更加权威的金融三方机构的产生。

P2P投资端的发展是伴随着投资端风险识别能力的提升。2012年大家看资产透明度。

2013年大家看小贷、担保，如果有个融资担保做P2P就是高大上。

2014年大家看风投、国资，喜欢车贷资产。

2015年大家继续看风投、国资，主板上市公司成了新的风向标。

2016年三方评级的公信力崛起，投资人开始有量化背景等“权重”意识。

2017年新媒体开始作为风险识别的补充进一步参与风控端。

2018年大雷潮，告诉大家这样的进步依然不够……

甚至很多投资人觉得，自己的投资失败是被这些风控方法和风控参与主体坑了……

投资人的成熟：

成熟的投资人至少有2个特点，一个是敬畏风险，一个是明白再低的风险都是有概率和不可控之处的，需要给自己留后路。

这些天，深圳平台零钱罐暴雷，有人在电梯里割腕自杀，有人则选择跳楼。

投P2P如果需要承受以生命为代价的无限风险，那么你不干嘛不去印假币，反正出事都是死，但回报率完全不一样。

另外，奉劝那些套信用卡、银行借钱投P2P的朋友。5-6个点的利差，2倍以上的风险……

不知说过多少次的一个血淋淋的事实，2011年左右网叔认识的不下几个圈内投友，现在还有联系、能看到的所剩无几。大部分都在一次次的雷潮中隐姓埋名，也有直接上船参与P2P平台经营的，结果也多是车毁人亡。

四个字：敬畏风险。

当然，投资的成熟从来是个体的成熟，独立思考能力的产生。

能把投资做好的人，一般来讲人生也不会过的太差。

2.0

不管投资者和各种三方有多努力，P2P行业的道德风险：

截止到今日，依然是一个无法摘掉的毒瘤。

最讽刺的事就是最大、最权威的三方旗下的P2P平台，最终的结局居然是被人做局诈骗20个亿而声誉扫地。

2016年以来，随着监管的大规模介入，网叔本以为P2P行业的道德风险不再成为这个领域投资的主流风险了。

显然幼稚了。

e租宝之后出现了更加令人惊悚的温州帮。e租宝是明骗，稍微成熟一点的投资人一般都能发现。温州帮是暗度陈仓的玩法，利用网贷X家这个最大三方，笼络被认为P2P最后的一块信用基石——主板上市公司，再控制若干个几十亿存量的中等P2P平台，一切都那么令人细思极恐。

那么，P2P道德风险挥之不去的根源在哪里？

不断突破边界的欲望与不设防的机制。

P2P领域的道德风险说到底两个，庞氏骗局+自融。

借新还旧的庞氏骗局没啥好说的，也相对好发现。

回头看，自融才是最根深蒂固、最恐怖的毒瘤。

自融的原因多种多样，但归根到底能畅通无阻，还是不断突破边界的欲望和无法对边界进行有效防守的机制。

自融主要有那么几种情况：（1）屌丝创业P2P，没钱做运营和广告投放，自融点钱。

（2）P2P运营到一半，坏账兜不住，自融点钱兑付。

（3）在传统的企业陷入困境，开个或者收个、甚至收几个P2P当提款机用于经营或者其他倒腾。

（4）一开始P2P做的规规矩矩但没赚钱，未来迷茫，看到其他投资机会，内心一个哆嗦就自融点钱做其他事情去了。

（1）理论上不应该进来；（2）应该马上良性清盘；（3）又是不应该进来：（4）则不能给他任何机会。

离钱太近，人性和欲望经不起任何考验。

道德风险，唯一能对其进行有效遏制的不是P2P三方机构和新媒体，而是健全的监管制度。

曾经网叔“隐姓埋名”经常怼一些庞氏和自融理财平台。

一次遇到个很诡异的事情。

疯狂怼完之后没几天，我住的地方的门缝里被塞了一个小纸条：

“要么现在闭嘴，要么从此以后都闭嘴”。

这件事之后，网叔就想明白了2个事件：

（1）互联网上无隐私，想安全就尽量低调、不要泄露任何有效信息。

（2）跟恶势力搏斗这种事情，还是需要国家机器。普通老百姓，被买凶干掉太容易了。一般庞氏和自融平台老板手上哪个不握有几亿以上的资金。

而黑市上，一条人命估计也就百来万。断人财路，犹如杀人父母。

所以不要期待别人去做英雄。因为这根本就是期待别人拿命来博取一部分人的谈资。

同时所有的三方和新媒体业务非常容易被收买，甚至有些还主动去求“收买”。

最近行业动荡。有些平台会主动安排中间人跟你联系：未来一年内如果对我绝口不提，就可以拿5万的封口费，什么都不需要干。

还有些平台如果你涉及负面，则是直接砸真金白银来搞定。

另外，这个行业某些新媒体把敲诈有问题平台这种“劫富济贫”的营生做的如火纯青，动不动开价50万删一个稿子，几乎也是行业众所周知的事情。

没有国家监管强势介入的情况下，对于问题平台，再有节操的三方做久了，能做到也就是躲的远远的。所谓独善其身。

3.0

投之家暴雷已经半个多月了。

7月初以来，国家开始强势介入P2P行业，利用各种手段稳住局面。

目前，大部分地区的警方已经对P2P的平台的核心高管做了备案，护照什么都做不了备案。

基本上跑路已经很难了。

既然跑不了，有问题就硬抗吧。

目前，监管部门要求有问题端倪的平台必须上报。

从业者圈据说有这么一个故事：

某平台上表：抗不住了，请领导允许我提现困难。

监管部门回：不允许“提现困难”，办法总比问题多……

那么回头讲，这次危机到底严重不严重？

答：说严重蛮严重。但并非致命。

对P2P发展产生致命影响的是借款端的恶化。而借款的恶化本质是中国经济的恶化。

毕竟，P2P核心用户是个人、小微企业。消费贷和经营贷。

换句话讲，P2P不行了的前提是大家都不敢借钱消费了，个体户和小企业没有活路了。

众所周知，现在中国经济不太好，但还远没有上面说的那样。

换句话讲，这次危机的本质还是因为若干个问题平台的引爆，引发的投资端的信心危机。现在是大家短期不敢投P2P了，以及不敢投进一步引发一些问题多的平台产生各种风险。

这种情况，对于市场的影响更多的是洗牌。一部分问题平台被洗掉，为其激进冒进付出代价。

一部分投资人因为市场的波动牺牲，或者再也不敢进来。另外，现金储备不够的平台也面临一定程度的重创。

但市场的根基，借贷市场根本没有受任何影响。有人退出就会有小的、新的借款公司去填补。

事实上，到2018年，整个市场越来越有利于P2P的发展。

去年，熟人借贷产品——借贷宝风靡一时，其本质就是一款没有官方审核借款资质的纯P2P。操作下来，线上借款需要非常旺盛，但同时也出现一些问题：

（1）老赖横行；

（2）一些放贷人套路借款人，出现了10个G的裸条事件。

（3）暴力催收问题。

另一方面，互联网三方征信数据采集技术的发展和芝麻信用等的出现，去年出现了一波疯狂的现金贷热潮。

现金贷的基本理念还是高收益覆盖高风险。但某种意义讲，也反应出线上纯信用小额放贷市场的可行性。

监管对于P2P的定位一直是信息中介，并且要求去刚兑。如果这个行业有未来的话，目前阶段的刚兑、暗刚兑可能只是一个过渡期。

去刚兑之后的市场会怎么样，投资收益率又会怎么样？

什么样的平台，什么样的投资人，又是未来市场最大的赢家？

这个问题留给对于这个行业还有点信心的朋友。

最后，作为投资人聊两句。

投资款锁在车上非常难受，如果下不来，大家还是先安淡一点吧。

尽量不要去制造自己所投资平台的恐慌。

比如计划类到期后，平台信心不够的话，是退不出来……

信心这件事，力所能及的就是少说2句坏话，劝其他投友也少说两句坏话。

沉默是金。

在维稳的路，网叔已经成了全民公敌，把投资人、新媒体同行，若干个平台老板全得罪了。

但为了活着，自己的投资安然无恙：

继续搬砖维稳……

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