维稳信号频发！网贷行业加快回归本位

5年贷款余额增加200多倍后，野蛮生长的网贷行业正在经历一个不太愉快的“瘦身”过程。

六月以来，全国各地发生了区域性、集中性的平台暴雷，引发一些投资人的情绪恐慌，甚至出现非理性的资金出逃，在一定程度上加剧了风险传导甚至波及到一些正常运营平台的流动性。

在此背景下，监管、行业均在积极寻找稳定市场之策。继7月16日银保监会召开专题座谈会，要求稳妥有序推进网贷专项整治工作后，北上深三地互金整治办相继宣布将开启网贷现场检查工作，强化监管联动。与此同时，一些头部机构也在积极通过线上线下的投资人见面会、引入更多保障机制等方式来减小震荡。

而据多方消息显示，187条网贷备案验收细则已经下发到省一级，预计将在近期颁布。网贷平台也将被分为合规、整改、兼并、清退四大类后进行分类分级的有序验收管理。

事实上，目前监管、行业和学界的普遍共识在于：此轮震荡是多重叠加因素下，一批网贷问题平台的集中暴露，也是网贷行业走向有序合规的必然阵痛。因此，要以分级分类的角度看待当下金融风险，在问题平台加速退出的同时，也为合规平台腾挪出了更良好的市场发展空间，网贷行业也正在逐渐回归到信息中介的本位上。

1、震荡根源：问题平台模式不可持续

投资者信心的丧失是此轮震荡产生的最恶劣影响。

北京大学金融科技情绪指数在2018年7月15日一周已经跌到了历史最低位。2013年1月到2016年底，该指数的平均值为-5。2017年至今，该情绪的均值为-157，而最近几周已经下降到了-600以下。这种负面情绪的严重程度前所未有。

而据融360数据显示，2018年6月，当期出借人、借款人数量分别为470.41万人、779.65万人，环比分别下降6.61%、9.26%。尤其是6月出借人数量创近11月新低，较网贷行业最高值已经下降了13.87%。

2017年1月-2018年6月网贷出借人与借款人变化

重建信心的根源首先需要明确是什么造成了这种集中性的震荡？

在多位业内人士看来，一个显而易见的外部因素是，在宏观经济下行周期中，降杠杆、破刚兑等趋势对每个领域都会产生渗透，坏账升高、资金吃紧是全局性的。而一个特殊因素在于，网贷备案验收的延期让一些经营吃力的平台无以为继，问题开始集中出现。

在北京大学数字金融研究中心（IDF）副主任沈艳看来，最根本的原因，还是在于大部分平台本身的经营模式存在硬伤，不具有可持续性和抗风险性。

沈艳告诉记者，在多年野蛮生长过程中，为了提高资金使用效率和投资收益，也为了解决分散不同标的给投资人风险差异大的问题，拆标打包模式也被广泛使用；为了方便对投资人的回款管理，大部分平台都采用了自动投标和债权转让的方式。这就涉及了较多的期限错配。“这个模式在市场繁荣的时候可以运行，而当特殊时期资金端和资产端都出现萎缩时，平台就难以为继。”

根据网贷之家2017年的调查数据，超过85%的投资人都偏向12个月以下的投资期限。这也让上述拆标、错配等模式成为普遍现象。

沈艳认为，在信息中介定位下，平台可以采用拆标打包、自动投标和债权转让等方式帮助借贷双方实现撮合需要满足三个条件：

小额、海量支付的成本不高；平台上有足够多的需求各异的贷款人；平台风控能力、大数据分析能力足够强大。

但调研显示，满足上述要求的平台为数不多。

长期研究小额贷款领域的资深业内人士嵇少峰也持有类似的观点，在他看来，这沦震荡本质不是行业危机，只是问题平台的集中暴露。

“本轮危机暴露的是绝大部分P2P机构是不具备高息下组织安全资产的能力问题，多数平台本身对金融的严肃性与专业性缺乏足够的认知，理财类本身就是期限与金额错配的手段，是不合规的。”他向记者表示，如果没有资金池、没有错配、不良可控，老标到期收回后退款给投资人即可，不会出现要求清盘的问题。

一位行业资深人士告诉记者：这是一个没按照监管思路运营的模式长到了很大后的必然结果。目前看来，对于“回归信息中介”定位这件事，监管部门没打算让步. 这就意味着，大部分不能做到真正信息中介的平台，也必须要退出市场。

2、监管组合拳：白名单、风险缓释、退出机制协同

不过上述小平台暴露后，加重了恐慌情绪弥漫，间接导致大平台也开始出现资金端的萎缩、借款人还款意愿下降等问题，这也一定程度上加重了行业的流动性紧缩。

融360监测数据显示，7月第二周网贷行业的总成交量为405.17亿元，较前周环比下降5.90%，当周资金净流出额高达40.47亿元，其中14家平台资金净流出额均超过亿元。此外，不少平台的债转转让数量快速激增，但仍有超过一周无法债转情况，甚至一些头部平台也不得不调整相应规则以维护基本的流动性稳定。

在此背景下，监管已经开始加速释放维稳积极信号。据此前媒体报道，监管方或将于7-8月间落实187条的网贷备案验收细则，按照合规、整改、兼并、清退四类进行管理，并强调多地监管联动。

以北京为例，近期北京市互联网金融风险专项整治办公室在相关座谈会上透露，北京将加快推进“数据管理机制”、“良性退出机制”、“白名单机制”、“风险缓释机制”、“媒体沟通和监督机制”以及“金融消费者教育机制”等六大机制的建设。

而其中，对减少社会风险影响巨大的良性退出机制规则已经出台。7月23日，北京市互联网金融行业协会向辖区内网贷平台各成员单位下发（以下简称“规程”）。据了解，规程共分为7章30条，涉及业务退出的程序、退出备案与资料报送、消费者保护、业务处置、机构注销等方面内容。

但如何执行上述退出机制，仍对相关平台提出巨大考验。北京互联网金融协会秘书长郭大刚此前在接受媒体采访时表示：一些有的平台没有什么实质问题，但是运营稍微困难了也发个“良性”清盘公告，具体的追偿情况、资产回收计划、还款资金来源如果没有更好的监督机制，就会给行业健康发展带来隐患。

事实上，在近年来的网贷行业发展中，良性清盘的案例确实并不多见。一个成功的例子是2016年7月20日，美利金融宣布主动清盘，并在三天内完成所有投资人的本息返还。美丽金融相关负责人告诉记者：三天完成清盘，建立在三个多月筹备的基础上。“首先需筹集到能够承接对应资产的资金；其次需平台技术支持，完善财务退款系统，平台上的冗余资金客服挨个电话通知用户；最后，也是最重要的一点在于，公司通过其他业务平台的发展，在战略上以及在业务端，早就做好了转型的准备，而这一点需要更长时间的准备和实践。”该负责人表示。

而目前仍未曝光的白名单机制，郭大刚在接受媒体采访时透露：与分级分类监管是一个逻辑，便于根据不同的机构所处合规性的状态，进行相应的管理。同时，白名单的建立是个动态过程而不是静态结果，不合规还要整改。

3、P2P模式价值应获认可

事实上，在等待监管释放利好信号的同时，机构自身也在积极寻找自救之策。

部分平台或通过新一轮融资，或提高注册资本金来提振投资人和行业信心；此外更多平台开始频频召开线上线下的投资人见面会，高管直播答疑；更有机构拿出2000万基金邀请全国投资人到本部和资产端进行考察。

此外，在寻在解决流动性危机上，有平台已经开始尝试引入更多机构投资人资金，或引入各种保险、保障机制强化对个人投资者吸引力。

“熬着，挺过去这波就是胜利。”一位网贷平台负责人直言。

事实上，虽然我国第一家P2P平台成立于2007年，而全国性的P2P监管规范直到2016年才出台。这种监管与行业发展不匹配也导致从2014年起，网络借贷平台重流量轻风控，数量出现爆发式增长。在这近五年时间的“蒙眼狂奔”中，截至2017年底，我国网络借贷成交量达到28048亿元人民币，历史累计成交量超过 6 万亿元。在不到五年的时间内，贷款余额也从 58 亿元攀升到 1.2 万亿元的水平，暴涨200倍。

网贷行业在国内的发展虽然高速，但伴随的是基础设施严重不完善的现状。上述网贷平台负责人在接受记者采访时表示：目前国内并没有一套公开透明、功能完善、全覆盖的信用评分体系来筛选优质借款人，为整个P2P行业托底。此前各家征信系统虽然运营多年，但实现各平台数据共享、做到全面覆盖的系统有待建设。

此外，她也直言，需要看到目前监管体系的建立与行业发展不匹配。监管系统滞后于行业发展，是国内P2P行业的现状。在这些因素的叠加下，长成“巨兽”的行业确实需要一个风险逐步出清的瘦身过程。

但业界共识在于，不能因为个别案例，就否定网贷行业在普惠金融服务中的重要价值。郭大纲在近期受访时表示：这次中小型企业破产潮会影响到网贷行业，正是因为网贷服务对象主要是小微群体，真正做到了普惠金融。有些机构在这样的震荡中依然能稳定发展，最后市场该出清的出清，能力不足的最终淘汰。

嵇少峰认为：合规的自然会存活下来，不合规的让其受压暴露，并不是什么坏事，如让不合规的甚至骗子苟延残喘，反而对行业、对社会造成损害。监管应该考虑更深层次、更彻底的解决行业发展的基本法的问题。

而沈艳则建议：除了尽快加快征信体系的建设外，也要让让规模较大、风控技术良好，有服务小微企业和个人的金融科技尝试的平台，有机会获得备案，加速良币驱逐劣币。

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