网贷投资避雷指南：看穿资产端真相

非常时期的网贷行业乱象频出：花钱买股东背景、公布假融资消息、以假担保为平台增信、利用壳公司规避借款限额——凡此种种，皆为苟延残喘续命。

虽然投资人信心几乎跌入谷底，但行业头部平台依然稳健，成为当前为数不多的投资选择。

在货币超发严重的情况下，股市跌跌不休、企业债券也频频逾期、银行理财和货币基金等收益率依然偏低。

对于广大中产人群来说，能够保值增值的投资产品依然不多。网贷仍旧是收益/风险比不错的投资选择。但在当前形势下，投资人尤其需要仔细识别网贷底层资产风险，避免盲目投资。

麻袋研究院发现，在网贷头部平台中，基本以个人消费信贷资产为主，具有典型的小而分散特征。因此在实际投资过程中，除了选择股东背景强的平台，资产类型及资产优势也同样重要。

一、供应链金融业务风险

（1）一荣俱荣、一损俱损

供应链金融曾经是网贷的主流资产类别，其基于核心企业的信用，为供应链上下游的小微企业提供融资服务。这意味着真正的还款来源还是核心企业。一般供应链融资涉及的上下游小微企业众多，合计融资规模较大，少则几千万，多则上亿。

这可能导致出借人无法通过分散投资降低风险。一旦核心企业出问题，上下游企业一损俱损，出借人的投资就很难得到保障。

据麻袋研究院统计，2017年10月网贷之家公布的供应链金融业务交易量前三十名的平台中，超过三分之一平台已经出现爆雷、逾期、清盘等问题。

（2）中小企业抗风险能力弱

中小企业融资难、融资贵是老生常谈的话题。银行等传统金融机构不愿意服务中小企业，也是因为其风险过高。

首先，中小企业规模小、实力薄弱，能够抵押的资产少，也缺乏实力雄厚、资信状况好的企业为其提供担保；其次，中小企业缺少核心技术，产品技术含量不足，盈利能力差；第三，中小企业财务管理水平低，信息披露的真实性和完整性不够，监管难度和成本高。

国家市场监督管理总局局长张茅曾说：“我国小微企业平均生命周期仅三年。”

当中小企业无法从传统金融机构获取贷款时，才会转而寻求向网贷平台融资。

在当前中美贸易战的背景下，这些抗风险能力薄弱的中小企业，承担着极高的网贷融资成本，稍有风吹草动，便会出现大规模逾期。

（3）庞氏骗局的温床

8.24网贷监管细则要求：“单一网贷平台，个人借款不超过20万，企业借款不超过100万。”有些互联网金融平台，通过拆分大额借款，以实现规避监管的目的，甚至伪造借款项目。

通过注册壳公司伪造供应链金融项目拆分借款，比起伪造个人借款要容易得多。

假设网贷平台要伪造1000万元的借款项目，需要10家壳公司或50个个人借款客户。

当前成立壳公司的成本极低，且数量没有什么限制。利用供应链金融的幌子，以壳公司伪造借款项目进行集资诈骗的案例层出不穷，典型案例包括善林金融、唐小僧等。

二、个人消费信贷的优势

（1） 小额分散、风险可控

伯努利定律表明：“在随机试验中，每次出现的结果不同，但是大量重复试验出现的结果平均值却总是接近于某个确定的值。”该定律又被称为大数法则。

具体到消费金融领域，虽然每个借款人是否还款难以确定，但是只要借款人足够多，足够分散，坏账率总会维持在一定的水平。因此，只要网贷平台的风控模型设置合理，并经过长期借贷实践检验，投资人就可以通过分散投资实现总体风险可控。

假设某网贷平台约定出借年利率10%，小A 计划出借10万元，期限一年，借款人按理想状态100%还款，小A最终本息收益是11万元。但根据平台历史数据，每1万个借款人只有9900人准时还钱，其他100人不还钱（坏账率1%），如果小A没有分散投资，刚巧把钱借给了不还钱的一个人，最终将血本无归。另一种情况是，小A把钱进行分散投资，也就是出借给1万个人，每人10块，那么按照历史数据，即便100个人没有还款也只损失了1000元，按照平台约定这1000元还可以带来100元收益，小A最终本息收益10.89万元。

上述举例说明了理想状态下“小额分散、大数法则”的优势，但现实中的坏账率必然高于1%，而借款人的借款利率也更高。总体而言，在小额分散的前提下，投资人/出借人的风险被降低，收益相对稳定。

（2）商业模式可持续

当前，蚂蚁借呗、微粒贷等借款年化利率超过18%，而网贷平台的借款利率更高，给投资人8%-10%的投资收益，依然还有足够的利润空间维持平台运营。

在商业模式可持续的基础上，网贷平台可以在风控方面投入更多资金，降低借款端的逾期和坏账率，形成良性循环。

投资人在深入考察网贷平台消费信贷资产时，尤其要注意团队的从业经历，尤其风控团队是否专注于消费信贷领域，风控模型的有效性也需要至少三年以上的实践检验。对于那些为了合规而仓促转型消费信贷资产的网贷平台，尤其需要仔细辨别。

（3）消费金融符合国家政策导向

据国家发改委《2017年中国居民消费发展报告》，2017年我国消费支出达到43.5万亿元，占GDP的比重为53.6%，而欧美发达国家消费支出占GDP的比重超过80%。

严重依赖出口和投资拉动的中国经济，亟需国内消费提供新的驱动力。

通过消费信贷刺激居民消费成为国家拉动内需、促进经济发展的重要手段，而头部网贷平台，在资产端服务的借款客户也体现出普惠金融的“普惠”特点，符合国家政策导向。

三、优中选优

小额分散的个人消费借贷也并非万无一失，依然面临着欺诈风险和恶意逃废债的威胁。出借人在甄选消费信贷底层资产时，还需优中选优。

麻袋研究院认为，传统金融机构在风险识别方面具有普通投资人无法具备的优势，能够得到金融机构认可的资产才是优中优选。

在消费金融领域，只有京东金融、蚂蚁金服、中腾信等机构在沪深交易所发行过资产证券化产品（ABS），主要面向机构投资者，其资产质量和风控水平更胜一筹。

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