央行透露重要信息：居民负债继续上升！

8月10日晚间，央行发布《2018年第二季度中国货币政策执行报告》，用大量的数据告诉我们过去一个季度货币政策情况以及未来货币政策走向。

一、既要保持流动性充裕又要去杠杆

在谈到下一阶段的货币政策时，报告说要保持稳健中性，在这个基础上“保持流动性合理充裕”，“疏通货币信贷政策传导机制”，与此同时“坚定去杠杆”。

1、什么是“流动性合理充裕”？这个提法在6月份就已经出现，但究竟是什么，市场给出了一个很笼统说法“货币宽松”，但实际上在这份报告中央行已经给我们提示了，主要是今年的3次降准、抵押补充贷款（7月末余额是32155亿）以及中期借贷便利，之前主要是逆回购，两者都是央行给商业银行借钱，但是前者期限比较长，后者较短。

2、什么是“疏通货币信贷政策传导机制”？意味着将央行投放的资金引导到实体经济最需要的地方，比如央行之前的窗口指导，引导商业银行购买低信用债券。

3、在流动性充裕的同时仍然要“坚定结构性去杠杆”，说白了就是控制宏观债务规模，包括企业负债、政府负债、居民负债。因为是结构性的，那么三者肯定有侧重，不会同时发力。

二、流动性充裕的表现

1、货币市场中枢利率下降：6 月份同业拆借和质押式回购加权平均利率分别为 2.73%和2.89%，较上年 12 月份分别下降 0.18 %和 0.22%。

2、国债收益率下降：6 月末，1年期、5 年期和 10 年期收益率分别为3.16%、3.35%、3.48%，较上年末分别下行 63 个、49 个、41 个基点。

3、超额准备金率上升：6 月末，金融机构超额准备金率为 1.7%，较 3 月末高 0.4 %。准备金是商业银行在央行的存款，分为法定存款准备金和超额准备金，超额准备金是商业银行可以自由支配的钱，一般当银行体系流动性充裕的时候超额准备金率上升。

三、居民部门继续加杠杆

上面已经说过，去杠杆的情况下企业负债、政府负债、居民负债三部门债务肯定要控制，但是毕竟是结构性去杠杆，不是全面去杠杆，这三者不是同时发力，那么哪个承担债务转移的角色？那就是居民部门！报告显示：上半年，居民部门贷款增速是18.8%，非金融企业是9.7%，相差近一倍。今年贷款增速很快，今年6月份新增的人民币贷款达到1.84万亿，按照银保监会提前透露的数据，7月新增人民币贷款1.45万亿元。但与此同时，其他渠道（委托贷款、信托贷款、股票融资）创造的货币普遍下降，也就是说上半年，居民部门是央行印钞的最重要贡献者。

四、贷款利率将见顶

数据显示：6月一般贷款加权平均利率是6.08%，相比3月仅仅微升0.07%，预示着将见顶。房贷利率是5.6%，比3月份上升0.18%，利率继续上升。

通过上面两则数据，我们可以读出两点：

1、在货币市场利率下降后，一般贷款利率将会先于房贷利率见顶。原因:一般贷款利率毕竟比房贷利率还高，前者是6.08%，后者是5.6%，也就是说买房的贷款成本比做企业的贷款成本要低。

2、监管层当然也不希望房贷利率下降得太快，8月9日，有媒体报道，工行和农行同日调整上海首套房利率折扣，从95折降至9折，即首套房利率政策由4.655%下调为4.41%，但还不到1天就泡汤，显然监管层目前并不希望房贷下调。

同时也说明了一个问题，在银行间流动性充裕的情况下，银行出现优质资产配置荒，差的资产（小微企业贷款）不敢配置，好的资产（房贷）又受限。

关于房贷的具体分析，可查看我8月8日的文章《楼市重要信号：房贷利率或将见顶！》（微信公众号：小白读财经，可查看）

五、央行回应近期的人民币贬值

4月底以来人民币贬值超过6000点，贬值幅度之大，速度之快超乎想象。不少人认为，近期的人民币贬值是一次主动贬值，通过人民币贬值应对贸易争端，对此报告中回应是：不搞竞争性贬值，不会将人民币汇率作为工具来应对贸易争端等外部扰动。

我的看法是本轮的人民币贬值与之前的贬值确实不同，至少没有形成恐慌，这从6、7月外储两连升当中就可以得到印证。

对于下一阶段的人民币汇率，央行的回应是“根据形势发展变化在必要时进一步采取有效措施进行逆周期调节，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”也就是说目前的人民币汇率已经到了政策的底部，如果再继续贬值，那么央行很可能会继续出手干预，之前是外汇风险准备金率上调，后面就可能是逆回期因子的调整。

六、下半年值得关注的几个问题

在报告中央行谈到了几个需要关注的问题，分别是：

1、全球贸易摩擦升级：你都懂，在这里不便展开。

2、新兴市场面临新一轮金融波动：在美元加息以及国债收益率上升的背景下，今年已经有土耳其、俄罗斯、阿根廷等国家货币面临崩盘。

3、全球金融市场脆弱性增加：说明了今年的股市大涨大跌，很不稳定。

4、结构性挑战：这个一直都有，没必要再说了。

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