从饱受争议到重获新生，这个“濒危物种”算是保住了！

核心提示：此次“108条”向行业释放了更为缓和的信号，只要做好信息披露并取得出借人授权，理财计划依然是合规的模式。

持续了两月的雷潮，终于暂告一段落。

6月以来，互金行业迎来一波猛烈的暴雷潮，短短几十天内数百家平台灰飞烟灭。整个行业处于风雨飘摇中，甚至有人喊出“P2P要完了”的口号。

然而随着“108条”的出台，一切戛然而止。

2018年8月17日，全国网贷风险专项整治工作领导小组向各地方金融办下发了开展网贷机构合规检查工作的通知，随此通知下发的还有《P2P合规检查问题清单》，清单列举了108条备案合规细则，并为整治和备案工作制定了时间表。

通知里规定，本次合规检查计划将于今年12月底完成，预计2019年6月将是平台备案的截止日期。

108条的出现，这对于整个行业来说，简直是久旱逢甘霖。

01 从饱受争议到重获新生

在108条细则中，其中第13条细则格外引人瞩目。

对于何种理财计划应当整改，里面写到：

“向出借人提供各类定期产品或承诺出借资金可以随时提取、包括在合同协议中约定通过债权转让方式到期退出的定期产品（借款人实际借款期限和出借人出借期限相匹配；或者在产品名称中标明持满一定时间方可转让，同时已充分向出借人提示流动性风险并由出借人事先书面确认的除外）。”

很明显，括号里面的文字部分，是对部分理财计划的豁免。或者说，在有限条件下，理财计划终于被监管认可了。这一点与以前的监管态度形成鲜明的反差。

一直以来，理财计划饱受争议，各地方监管部门对此穷追猛打，要求辖区内网贷平台下架“理财计划”等集合标。

2016年8月24日，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》首次提到理财计划存在期限错配的风险，并对“资产打包”行为按了“否定”键。

次年7月，广东率先出手，对理财计划+债权转让模式实施“一刀切”政策。尽管后来放开，但是市场对于理财计划是否具有合理性，仍是议论纷纷。

随后，2017年12月，监管部门下发《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》，明确“以活期、定期理财产品的形式对接债权转让标的，由于可能造成资金和资产的期限错配，应当认定为违规。”

而今年雷潮期间，理财计划引发的流动性危机成为众矢之的，导致各地监管部门下手更狠。

7月19日，北京互金协会下发《加强业务合规性的风险提示函》，其中要求网贷机构不得向投资者提供“理财计划”类违规产品并提示投资者，自行承担此类产品产生的后果。随后上海和广州也跟进，陆续下发了类似的通知。

迫于压力，各平台纷纷下架并调整自家理财计划。今年3月，人人聚财率先下架自己的理财计划集合标，全部打散成散标形式。

随后拍拍贷、陆金服、小牛在线、团贷网、合众e贷跟进。此次雷潮中，米族金融、蜜蜂有钱等中小平台同样被迫调整。

如今雷潮已过，监管层的态度却出现了180度变化，令市场大吃一惊。

02 理财计划是什么鬼？

那么，到底什么是理财计划？

平台协议书里通常是这样介绍的：

“理财计划是本平台的一项自动投标工具，当您签署了理财计划协议后，本平台将获得你的授权，把你的资金自动分配到多个借款项目，实现分散投资。

您的资金可能直接出借给小额借款人，也可能受让于其他出借人拟转让的债权，其中可能涉及多次债权转让。

理财计划期限届满之日，平台方将自动把您所持的全部债权转让出去，债权转让完成后，您即可获得资金，退出本次理财计划。”

简单来说，理财计划本质上就是一个同时具备锁定期和自动债权转让的投资工具。实质上它就是一个众多长期标组成的资产包。

举个例子，你买了1万块钱3月期的集合理财计划，实际上这一万块钱可能投向底层资产是12个月、24个月甚至36个月的长期借款标中。

理财计划期满后，只有下一个投资人接手了你的资产包，你才能拿到资金，完美退出。如此反复，直到底层资产相继到期。

中国网贷行业的第一个理财计划是人人贷的“U计划”，诞生于2014年。

U计划甫一推出，立即受到投资人喜爱，市场反应较好，并成为人人贷的主打产品。随后，各个平台纷纷效仿，陆续推出符合自己特色的各类理财计划，如陆金所的慧盈系列、宜人贷的宜定盈、微贷网的X计划、有利网的定存宝等等。

理财计划的自动分散投标模式，解放了投资人的双手，提高了平台的满标速度，成交量急速暴涨。随着产品的不断进化，后来大大小小平台都上架了这种自动投标工具。

从2014年到2017年，行业累计成交量从4千亿元跃升指6万亿，成交量出现指数暴增。在这一点上，理财计划功不可没。

据不完全统计，网贷前100强平台中，69%的平台有理财计划。整个行业1600多家平台中，超过50%有理财计划。

平台愿意推，投资人愿意买账。某些平台官网甚至全部是理财计划集合标，如爱钱进、积木盒子。

03 天使与魔鬼

对平台来说，将资产打包发售能够快速提高运营效率。既能迎合了投资人爱好短期标的心理，满足投资人的各类流动性偏好，也能提升平台的成交量。

同时平台还可从中赚取息差，开拓新的生财之道。

通常理财计划整体利息收益和底层资产利息之间有一个息差，一般在1%-5%之间，这种差额被平台冠名为“技术服务费”。但成交量过亿甚至数十亿的时候，利润将非常可观，因此成为各个平台重要的支柱产品。

而对投资人来说，理财计划的自动投标功既能够实现自动分散匹配债权，又能降低资金站岗的时间成本，省心省力，方便快捷。因此，理财计划也受投资人欢迎。

但是，天使与魔鬼之间，往往只有一线之隔。由于产品设计存在先天缺陷，理财计划是带有原罪的。

最常见的是由于期限错配而衍生出来的资金池、自融等问题。这里面出现的道德风险需要提防。当平台作为中介人，插手理财计划的转让过程，暗箱操作的可能性就非常大。

人性是经不起考验的，数十亿真金白银在手，很少有人能抵制得了这份诱惑。

另外，流动性风险也不容小觑。太平盛世时期，资金有进有出，投资人似乎感觉不到啥风险。而一旦遇到突发情况，大量投资人撤资，后续资金不进来，想要退出理财计划，基本没门。这就是流动性风险。

此次雷潮比往年猛烈的原因就是，整个行业流动性几乎枯竭，一个一个平台相继倒下。而理财计划的不合理设置，加剧了此次流动性危机。

理财计划还有一个被饱受诟病的问题就是：信息披露差，资金流向不透明。理财计划信息披露通常很差，难以穿透底层资产，投资人不知道自己的钱投到哪里去。这其中是否存在猫腻，往往只有平台才知道。

2017年初，翼龙贷的翼存包项目就曾被质疑存在信息披露不透明，涉嫌非法融资等问题。

当时翼龙贷正陷入各种负面舆论当中，线下加盟商跑路，项目大量逾期。业界人士怀疑翼龙贷将翼存包的资金拿去填补逾期的窟窿。

迫于监管重压和舆论压力，翼龙贷最后兜底了逾期项目，将“翼存包”整改成“翼农计划”，加大信息披露，对接真实债权，最后才平息此事。

04 投资人应该怎么做？

此次“108条”的出台，监管部门对定期理财计划的态度从“严厉禁止”转变为“允许、默认”，首次明确了理财计划的合法性。

菜导认为，态度转变的背后，表明了监管以下几个方面的考虑：

1、市场上的理财计划并不都是违规的。很显然，直接对接底层资产，并且做好信息披露和风险提示工作，采用“锁定期+自动投标”的理财计划，仍然是合规的。监管打击的是承诺随时存取，或宣称退出无风险的理财计划。这容易误导投资人。

2、理财计划在提高平台运营效率方面，具有非常重要的作用，有利于行业发展壮大。如果全部取消理财计划，则增加了投资人的投资成本，投资体验变差，导致投资人流失，这样做不利于行业健康发展。

3、理财计划模式已经成为当前主流的交易撮合模式，被绝大多数平台采用。如果强行禁止，市场将难免一场血雨腥风。秉持着“存在即合理”的态度，在风险可控的情况下，监管部门允许适度创新。

那么，对于投资人来说，投资P2P理财计划，我们应该注意些什么呢？

首先，远离“超级放贷人”模式的理财计划。

理财计划的退出，常常涉及到债权转让，合规的债权转让应当是个人对个人的债权转移，平台不应当参与其中。因为这很容易发生风险。若发现该理财计划是由平台接手，再转让给投资人的，请及时远离。

其次，尽量挑选信息披露透明的理财计划。

真正符合监管要求的集合标，投资人应该看到底层资产。不仅要有借款项目编号，还要有各个借款项目信息和借款人基本信息。如果平台还为单个散标设置投资上线，或者展示借款人违约评级，这样的理财计划更好不过了。

总之，此次“108条”向行业释放了更为缓和的信号，只要做好信息披露并取得出借人授权，理财计划依然是合规的模式。

菜导也希望各个平台能在“108条”的指导下，熬过这黎明前的黑暗，努力完善自身，迎接整个行业的又一次春天！

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