美团点评凭什么？

上市对于美团点评（3690.HK）而言，或许只是一个新起点。

今日，美团点评迎来赴港敲钟的时刻（股票代码：3690.HK）。今年39岁已近不惑之年的王兴在继校内网（现“人人网”）、饭否两次创业后，第一次品尝了上市的喜悦。

喜悦过后，上市对于美团点评而言又将是一个新起点，继续背负着众多投资者的期待一路狂奔。今年已经8岁的美团点评至今仍未盈利。为何在这种情况下，美团点评依旧获得诸多机构投资者的青睐呢？是王兴那句“Food+超级平台”真的打动了他们？

“千团大战”优胜者站稳脚跟

9月20日上午，随着香港交易所的锣鼓被敲响，美团点评正式上市，成为继小米集团（1810.HK）后港股第二家“同股不同权”的公司。

与上市现场热闹气氛相映的是美团点评火热的股价走势。今日开盘，美团点评上涨5.65%，报于72.90港元/股，总市值超4000亿港元，超越京东（NASDAQ：JD）和小米集团。

招股书显示，美团点评在全球发售4.80亿B类股，包括香港公开发售2401万股和国际发售4.56亿股，发行定价为69港元/股，募资金额超过49亿美元。此前，美团点评已获腾讯、奥本海默基金、Lansdowne等5家机构的基石投资。

然而在美团点评热热闹闹的上市途中，市场却有着疑问：“自成立以来就产生亏损并且从未盈利，这如何撑得起美团点评534亿美元（约4188亿港元）的估值？”

招股书显示，美团点评过去3年共计亏损353亿元。美团点评自己也在招股书中承认，公司历史上产生了较大亏损，未来仍可能会继续产生较大亏损，并称“我们立足长远以抓住战略商机的经营理念亦可能对我们的短期财务表现产生负面影响”。

对此，一部分持不同观点的人认为，盈利状况并非是互联网企业估值的唯一标准，并且美团点评今年前4个月巨额亏损的一个重要原因来自于可转换可赎回优先股，这一数值高达205亿元。

从最初的“千团大战”，成为仅存的3名幸存者之一（美团网、大众点评和糯米），再到2015年与大众点评合并，美团点评已在一轮又一轮激烈的“烧钱”竞争中渐渐站稳脚跟。

一张图概括了美团点评现今取得的成绩，截图来源：美团点评招股书

招股书显示，美团点评的GMV（交易金额）、交易笔数和交易用户数等数据呈现出一路飙升的态势。2017年，美团点评完成了超过58亿笔交易，交易金额达人民币3570亿元，交易用户数为3.1亿人，分别较上年同期增长76%、51%和20%。

若仅以中国14亿人口计算，美团点评上述数据意味着：2017年，每5位中国人中就有1位是美团点评的交易用户，每位中国人在美团点评上平均完成了4笔交易/年，平均为美团点评贡献了255元的交易金额/年。

今年来，美团点评这几项数据的增速还在加快。

美团点评一些数据呈逐年攀升趋势，截图来源：美团点评招股书

可观的GMV、交易笔数等也为美团点评带来了营业收入的逐年增长。变现率也在逐年上升，2015年时仅为3.0%，到2017年则变为原来的3倍多，达到9.5%；截至2018年4月30日，美团点评的变现率为10.7%。

营收数据的向好，也抬升了美团点评对自身盈利预期的自信心。然而美团点评却没有说清楚，这一盈利的规模边际到底在哪里，美团点评离盈利的春天还有多远？然而，有一点是可知的，那就是：美团点评接下来将朝着王兴所说的“Food+超级平台”走去。

“Food+超级平台”助力吃喝玩乐

北京朝阳区望京东路的恒电大厦二楼，是王兴每天上班的地方。他至今依然没有专属于自己的办公室，工位与其他员工相连；每天总是以简单的T恤和牛仔裤示人，走在路上步履匆匆，看上去就像一名普通得不能再普通的美团点评员工。

9月6日，在美团点评的上市新闻发布会上，王兴和美团点评的联合创始人王慧文等一众高管西装革履。在这场持续了1个小时的会上，王兴演讲的主题只有一个，那就是“Food+超级平台”，即通过建立一个技术平台，来支撑吃喝玩乐多个品类；各品类之间可以互相拉动、交叉营销。

9月6日上市发布会现场，王兴（中）重点推介了美团点评“Food+超级平台”的战略

据艾瑞报告，2017年中国餐饮食品市场总规模达8.7万亿元。并且艾瑞预测，2017年至2023年，中国餐饮消费的复合年增长率有望达到8.8%。用王兴的话来说就是“超过GDP的平均增速”。

截图来源：美团点评招股书

作为国内最大的服务业电子商务平台，美团点评抓住最核心的品类“吃”来布局，进而辐射到店、酒店和旅游、生鲜零售等业务。诚如美团App的slogan——“吃喝玩乐全都有”。

但是，王兴的“Food+超级平台”依靠的又是什么呢？答案之一藏在美团点评数量众多的外卖骑手和软件工程师身上，按美团点评的话说就是“美团外卖，送啥都快”，一个行业领先的即时配送网络。

美团点评的即时配送网络已经成为其“Food+超级平台”中最为重要的基础设施之一。

美团点评“Food+超级平台”的第二个答案则来自于交易用户的高黏性以及餐饮外卖、到店餐饮用户引流的高转化率。

将核心品类交易用户引流至其他业务，创造出新的利润增长点，这正是美团点评“Food+超级平台”的雄心所在。这时，对于美团点评而言，核心品类的交易用户自然是越多越好。

在这一点上，美团点评第一大股东腾讯可以说是给足了照顾，在微信、QQ等社交平台上，接入了美团点评的多个服务入口，包含美团外卖、大众点评、摩拜单车等。

腾讯社交平台与美团点评交易用户之间的巨大差额，以及通过第三方接口将生活服务与社交平台实现无缝连接，似乎都为美团点评打开增量空间提供了另一种可能。

但是也有人质疑，美团点评支撑得起如此庞大的“Food+超级平台”吗？

“Food+超级平台”是无边界扩张吗？

对于美团点评的“Food+超级平台”，也有人持不同声音，认为这是一种无边界扩张。在诸多拓展业务中，美团点评扮演的更多是后发“闯入者”角色。“吃喝玩乐全都有”，也就意味着啥都得干。

介入细分领域，通过自带流量和“烧钱”的方式获取市场份额，并不断将这种模式在吃、喝、玩、乐、行、购等服务业全领域“粘贴”，这或许是美团点评“Food+超级平台”的表现形式之一。但问题就来了，美团点评的“战线”到底能够拉多长呢？

美团点评的业务品类一直在持续扩展着，截图来源：美团点评招股书

在长达708页的招股书中，“风险”和“竞争”两个词被屡屡提及。美团点评称自己的主要竞争对手是阿里巴巴集团；在餐饮外卖服务方面，与饿了么、口碑进行竞争；与携程在酒店及旅游和交通票务服务方面进行竞争。

近两年来，美团点评在品类拓展方面跑得飞快。2017年，美团点评推出了美团打车、美团跑腿、小象生鲜和榛果民宿，进军网约车、同城快送、新零售和短租等领域；2018年4月，美团点评收购摩拜单车，获得一个千万量级的流量入口。

图为美团点评的部分业务布局及其所面对的竞争对手，野马财经制图

然而，美团点评这种快速扩张、类似业务无边界的模式背后，需要高额的资金投入，且回报周期较长。

以美团点评今年4月收购的摩拜单车为例。招股书显示，截至今年4月30日止，摩拜拥有4810万名活跃单车用户及710万辆活跃单车。2018年4月4日至4月30日，摩拜单车实现营业收入1.47亿元，亏损4.8亿元。

虽然美团点评方面称摩拜单车与整个平台有比较好的协同效应，但也承认“我们预期截至2018年及2019年12月31日止年度仍会继续录得较大亏损”。摩拜单车究竟是“可口甜品”，还是“烫手山芋”？仍有待时间给出答案。

值得注意的是，美团点评接下来还将通过投资、收购标的等方式，继续拓展“Food+超级平台”的边界。招股书称，美团点评此次IPO募资的20%将进行有选择的收购或投资于与公司业务互补并符合公司策略的资产及业务。若按49亿美元的募资金额计算，这一拓展及补充业务品类的资金数额达9.8亿美元。

你是否曾用过美团和大众点评App？你觉得美团点评什么时候能够扭亏为盈？你认为美团点评“Food+超级平台”的野心能够实现吗？欢迎在评论区留言。

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