美团的护城河和价值网：长期主义的胜利

9月20，港交所大厅的冷气一如既往的凉，但敲钟人的血很热。

美团创始人王兴和外卖代表提前举好了红布缠头的锣锤，浑厚的锣声和鼓噪的掌声同时响起。

交易大厅的电子屏幕上，数字闪动，如同心跳一般不曾停歇。红色是股价上涨，绿色是股价下跌，颜色变幻之时，巨额财富瞬间易手，Somebody和Nobody随时变身。

但今天，但这里，荣耀属于长途跋涉、九胜一败的王兴，也属于60万分之一的外卖员代表，属于八年磨难、终有所成的美团。

筑梦者王兴，登高远望

关于王兴的故事实在太多了，在美团，他是创业者，但在他的后花园饭否上，他是诗人、哲学家、旅行者。

我更愿意把王兴的第一身份定义为诗人。他的饭否上流淌着创业十五年与美团跋涉八年的煎熬、苦闷、挣扎，但他用诗意消解了它们，然后用勇气、智慧和坚持去克服了它们。

在饭否上，王兴的发言鲜见提及产品和公司，比较务虚。

比如在2017年5月29日，也许是王兴有点纠结和郁闷，这天早上，他写了几段隐喻意味浓厚的印象派俳句，“一条绕回起点的路，一颗像草一样高的树”，“一条遍布荆棘的路，一棵充满诗意的树”。

这种“诗人”气质当然更体现在他的创业史上——几乎每一位企业家、政治家、活动家，本质都具有某种浪漫气质和宏大想象力，这种气质和性格变现为干大事的雄心、野心，以及登高望远的大局观——时刻躁动的野心和雄心，才能帮助创业者穿透迷雾和障碍，鼓舞创业者始终保持信心、勇气和耐力，克服短期的试错、失败，越过重重关山，跨过层层深渊。

创业十五年，王兴不是个生意人，不做短期变现的投机生意。

才女梁宁曾经在文章中复盘过当年的千团大战。拉手的失败是因为其出发点是蹭风口、2VC，窝窝团则是简单粗暴的并购驱动，两者都想快速在资本市场变现。

唯有美团坚持用户驱动、业务驱动和创新驱动——坚持长期主义，不追求一城一池的得失，这显示了王兴的某种执拗和偏执，在某些时候似乎还有些笨拙，比如，资本驱动的窝窝团曾快速挖走了美团的100多人。

但时间最公正，创业是场马拉松，拼得是实力和耐力，而非套路和花活儿，最终跑到终点的，唯有美团。

纯粹的“诗人”气质不免流于空洞和善变，王兴的另外两重身份，当然是如战狼一般执行力强大的企业家，以及坚持理性和创新的科学怪人。

在业内，能和当年阿里中供铁军PK的，也唯有美团的地推队伍了。如同尖刀连一般，快速占领二三线市场，然后升维打击，收复一二线市场的失地，最终逆转居上，虐杀了友商。

在关键时点的选择上，王兴也鲜少犯错。比如在2012年全线向移动转型上，早于友商以最优最低成本占领了移动端；比如在一线城市成为红海时，果断下沉到二三线市场等等。

多面的王兴，十五年长途跋涉的王兴，是美团从0起步，最终成就超级平台的原点。高瓴资本创始人张磊对王兴点赞有加，“相信上市，将会是美团点评未来持续创造更高价值的新起点。而美团这种拥有大格局价值观的企业，我们是长期看好的。”

十五年前，王兴是Nobody，十五年后，当王兴站到了港交所的舞台中心，此时此刻，他成了真正的Somebody。

Food护城河：3.4亿吃货、470万商户、60万外卖小哥

一年有300家上市公司开锣的港交所，是荣耀的福地，也是激烈的沙场，用金钱投票的资本最无情也最公平，市值是公司价值的唯一衡量标准。

20日上市之后，目前美团的股价稳定在4000亿港币左右，折合美元507亿。

美团为何这么值钱，其后市走向如何？

仔细复盘，美团的业务布局，呈现典型的T字型，包含一纵一横两条线，纵向这条主线是“吃”，横向则是覆盖吃喝住乐行等的服务业超级平台。

别小看这一日三餐，生活中，吃是人类最高频、恒定、无法取代的消费活动。

这个市场容量极为庞大，去年中国餐厅消费市场的整体规模达到4万亿元，再加上其他餐饮业态，整个餐饮市场的市场整体规模达到了惊人的8.7万亿元，站在消费升级的超级风口上，未来这个规模还会有很大的增长空间。

因此，美团点评只要牢牢抓住“Food”这个核心，就相当于捏到了服务市场的七寸。

围绕“Food”核心，美团点评构建了三大立体网络，在前端有最大的生活服务搜索平台——大众点评，以及全球最大的外卖平台——美团外卖在线下，还有全国最大的即时配送网络——目前骑手数量已经接近60万，三大网络同时服务于C端的3.4亿用户，和B端的470万商户。

正是基于这三大网络，美团才成就了行业龙头的位置，国家信息中心发布的《中国共享经济发展年度报告(2018)》显示，美团外卖国内市场份额已达62%，长期稳居行业第一。

在用户体验上面，在C端，半小时配送成为了标配。招股书显示，2017年，通过自有配送网络完成约29亿单配送，平均每单配送时间约为30分钟。

在B端，美团点评不但给商家带来用户、流量、业绩，还在通过改造餐厅管理系统、餐厅食材供应链采购等，赋能商家，帮助其提升运营水平。

可以想见的是，基于互联网的马太效应，强者恒强，未来美团的份额还会继续提高，而根据梅特卡夫定律——网络价值以用户数量的平方的速度增长，未来美团未来公司价值的增幅，要高于其用户增速。

梅特卡夫定律是3Com公司的创始人，计算机网络先驱，他的这一定律在互利网公司估值中屡试不爽，过去，Facebook的成长曲线，就高度验证了这一规律。

截止到2018年4月的一年内，美团用户为3.4亿，而此前一年为2.7亿，如果未来美团的增速不变，那么意味着到2019年4月，美团用户将达到4.3亿，增长1.26倍左右，而市值则增加到1.26的平方倍数，有望达到五六千亿港币。当然，如此折算，未免有点简单粗暴，但强者恒强的美团，如果没有意外遭遇，后市大幅崛起，是大概率事件。

美团的T字战略：“Food+”纵深，价值网扩展

如果仅仅停留在“Food”这一狭隘领域，美团不会这么值钱——事实上，美团在通过高频的“Food”粘住用户的同时，还通过横向扩展多元服务，再延伸至其他品类，逐渐覆盖了消费者的整个生命周期，最大化用户的潜在价值。

从“吃”到“生活”，从外卖到出行、差旅、娱乐、购物，美团构建了“Food+Platform”的战略核心，并实现了完整的online-offline闭环，打造了超级平台。

这个模式的基石就在于高频刚需广泛需求的吃，它让海量用户忠诚的坚持留存在美团。

而从高频应用，再携带海量用户，横向切入较为低频的出行、差旅、娱乐等领域，就是一场高频打低频的降维打击，如同高山瀑布，直下三千尺，低频类应用几乎没有招架之力。

以酒店行业为例，过去，携程一直是这个行业的龙头，友商们无人能及。2015年完成移动端转型后，到了2016年，其在酒店领域的市场份额一度超过了60%，但携程不会想到，赶超它的不是其他旅行类APP，而是做团购起家的美团。

到了2018年，美团点评已经降维打压、逆势赶超了携程，成为中国酒店预订量最大的平台。截至2018年4月的前十二个月，美团国内酒店间夜量2.35亿，占领了该领域的半座江山。

为何酒店业务能够后来居上？很简单，就是因为“Food”战略聚拢、留存的海量高粘性用户。官方数据显示，2017年，超过80%的新增酒店预订消费者及约74%的新增其他生活服务消费者，是从餐饮外卖及到店这两个核心品类转换而来。

未来，美团的这种T字价值网，还会继续释放势能，从一到二，从二到三，目前，美团的新业务触角延伸至生活服务电子商务的各个细分市场：美团闪购、小象生鲜等新业务，拓展了其在新零售领域的布局，基于AI自动驾驶技术的无人车配送业务，其创新技术可大幅减少人工成本，提高整体配送效率，在行业智能化的大趋势下占有绝对的技术优势。

因此，从后市来看，美团的业务增长引擎其实有两个，纵横两条线：

第一，来自于增量客户，目前，美团点评的用户量是3.4亿，但中国的网民已经超过的10亿，微信的月活也达到了10亿级别，从这个空间来看，美团的用户还有翻倍的机会，体现的是公司竞争力的锐度；

第二个增长引擎，则体现在通过拓宽赛道，不断挖掘存量用户的全周期价值上——随着移动互联网红利消失殆尽，流量越来越稀缺，拉新成本越来越高，挖掘存量价值，体现为公司竞争力的厚度。

这就是美团和王兴的故事，磨难、纠结、失败有时，荣耀、成就、骄傲有时。上市的锣声敲响之后，尽管美团已经占到了中国互联网的核心地带，但考虑其远大前景，美团这头超级怪兽也就刚刚路至中途，远远望不到终点。

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