熊猫金控: 去＂金＂留＂银＂，互金如烟花？

近期，熊猫金控（600599.SH）收到湖南监管局的一纸决定书，原因是2018年8月27日，公司实控人赵伟平在网络直播平台发布了“(熊猫金库)发生挤兑”、“(投资者)大量提前退出”等言论，但却未及时披露有关信息，引起投资者质疑。

根据相关信披规定，监管层责令熊猫金控公开说明银湖网、熊猫金库目前经营现状、可能存在的风险及公司拟采取的措施等事项。

对此，熊猫金控作出回应，并表示计划将公司持有的、熊猫金库的运营公司湖南银港咨询管理有限公司（下称“湖南银港”）70%的股权出售给赵伟平，集中优势资源发展核心平台。

令人疑惑的是，熊猫金控为何直接采取剥离熊猫金库的做法？为何不剥离银湖网？熊猫金库作为其主营业务的重要一部分，剥离出去后对公司未来的发展又会产生哪些影响呢？

剥离熊猫金库

2018年8月，赵伟平通过网络直播宣布，熊猫金控旗下的两大P2P平台银湖网和熊猫金库发生挤兑情况，日均赎回量达到两三千万元。为了解决流动性问题，赵伟平自掏腰包受让了部分债权，累计受让债权金额约3亿元，但目前债转排队情况仍然存在。

借款端回款资金周期普遍都在2-3年，银湖网回款周期集中分布在2019年1月至2021年2月，熊猫金库回款周期集中分布在2019年3月至2020年12月。债转排队情况仍然存在，回款周期又长，熊猫金控面临着巨大的流动性压力。

根据最新的公告，熊猫金控表示目前不再承担逾期垫付，对于未到期债权为投资人提供转让服务。若发生逾期，则采用配合资产合作机构采取积极催收、由项目推荐人承担履约责任等方式保障借款人利益，上市公司经营平台不需承担兑付义务。

除了作出不承担兑付义务的解决办法之外，熊猫金控还打算将熊猫金库业务全部剥离出去。根据公告，熊猫金控将作价5712.3万元将其全部持有的熊猫金库70%股份转让给公司实控人赵伟平。

（图片截自熊猫金控公告）

公告显示，剥离熊猫金库的原因有两点：其一，受P2P网贷行业危机影响，宏观环境持续恶化，以P2P网贷为主要业务模式的熊猫金库受到不利影响，竞争优势逐渐减弱；其二，随着监管趋严，P2P平台的经营业务将进一步收紧，预计熊猫金库各项运营成本将大幅提升，持续盈利能力将受到影响，面临较大的系统风险。因此，公司决定将抗风险能力略弱的熊猫金库进行剥离，有助于降低经营风险。

P2P行业危机蔓延，导致P2P平台竞争优势减弱，各项运营成本上升，盈利能力减弱是普遍现状，更何况，熊猫金控在2018年半年报中就已经强调，熊猫金库通过优化相关技术系统，降低了平台的运营成本。仅从这两点原因上来看，并无法解释为何熊猫金控选择剥离熊猫金库而不是银湖网的决定。

（图片截自熊猫金控公告）

银湖网VS熊猫金库

公开资料显示，熊猫金库与银湖网均为P2P平台，为借款人和出借人提供出借信息撮合，平台上的借款人主要是小微企业主和个人。比较特殊的是，熊猫金库采用的是“科普+理财”的线上运营模式，投资用户分布广泛，25-35岁人群占比超过50%。

银湖网于2014年7月上线，熊猫金库晚了近两年，于2016 年 3 月上线，但从发展态势来看，熊猫金库反而“晚来居上”，发展更为迅猛。

银湖网累计注册人数122万人，累计交易额112亿元。熊猫金库累计注册人数 只有104万人，但累计交易额达到150亿元，平台规模超越了银湖网。

从财务状况和经营成果上来看，熊猫金库的表现与银湖网也是不相上下。除了2016年刚成立之时是亏损状态之外，熊猫金库2017年营收5425万元，净利润为1012万元。2018年半年度营收就达到3501万元，净利润达到1650万元，发展趋势越来越好。

（图片截自熊猫金控公告）

对比成立时间更长的银湖网，2018年半年度营收为4108万元，盈利1813万元，在盈利能力上并未比熊猫金库具备更大的优势。

在合规经营上，公告显示，银湖网和熊猫金库均围绕监管要求合规开展业务，公司旗下平台现已进行全方位的自查，力求在监管要求的时间内提交自查报告。不过截至目前，熊猫金库还未获得ICP经营许可证。

分析下来，熊猫金库平台规模更大，盈利能力也较强，在合规整改上也已做出了不少努力，为何熊猫金控会选择留下银湖网，抛弃熊猫金库呢？

对此疑问，熊猫金控方面向独角金融回应道，“在行业变化的背景下，各平台P2P业务所受到的影响是相对的，受到影响的程度也有区别。银湖网较早建立了相对完善的流动性管理制度，在宏观环境恶化的情况下，保持较为平稳的发展态势；且日渐趋严的监管措施，对于银湖网而言反而有更大的发展空间。”

在两大P2P平台去留的选择上，熊猫金控方面解释道，“银湖网和熊猫金库分属于不同的子公司，由不同的运营团队管理，在运营思路上、客群划分上、产品设计上都有各自的特色，熊猫金库注重年轻人群的科普教育，打造年轻人小金库的IP。从累计交易额数据上看，银湖网略低，但银湖网的表现更为稳健。综合考虑行业情况及业务情况，为优化战略布局，调整业务结构，规避经营风险，公司做出了剥离熊猫金库的决定。”

熊猫金库的内部人士则向独角金融透露，“熊猫金库比较早出现债转排队的情况，排队时间更长一点，虽然赵伟平接收了这么多债权，但金库的问题还是没能解决得很好。”

对上市公司有什么影响？

整体而言，熊猫金控作出剥离熊猫金库的决定，是为了降低经营风险，提升可持续经营能力，但对于以发展烟花起家的熊猫金控而言，作出这个决定并不容易。

熊猫金控原本主营烟花业务，但于2014年开始，就逐渐调整发展战略，陆续对烟花业务相关资产进行处置，试水互联网金融。据熊猫金控2017年年报数据，金融理财业产品的营收约2.5亿，占全年总营收的74%，烟花产品营收占比仅为26%。

2018年上半年，熊猫金控营收1.53亿元，归属于上市公司股东的净利润为302万元。其中，熊猫金库营收3501万元，占熊猫金控整体营收的比例为23%，净利润为1650万元。

互金业务是熊猫金控的主营业务，熊猫金库在主营业务的发展上又贡献了不少利润，当下选择将熊猫金库业务剥离出上市公司体系，或许可以降低一些风险，但从公司长期的盈利情况上来看，无疑也是一项损失。

百舸新金融智库创始人、北大新金融和创业投资中心研究员陈文向独角金融分析道，“把挤兑较严重的企业剥离出去后，负面消息会减少，财务等不用合并到上市公司报表里面，一定程度上对于上市公司而言是有好处的。但如果已经发展到经侦介入的阶段，即使做股权转换，历史股东也要承担责任，很难做到能够撇清责任。”

未来，熊猫金控会如何发展，独角金融将持续关注。关于银湖网和熊猫金库的业务，您有什么看法吗？欢迎来评论区聊几句。

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