重庆农商行更新招股书：上半年不良双升，持续冲刺“A+H”

过去一周，先后有三家银行预披露信息中更新了其A股上市招股说明书，分别为重庆农村商业银行（03618.HK，下文简称“重庆农商行”）、厦门银行和毫州药都农村商业银行。其中，重庆农商行作为2010年就已登录港股的上市企业，其A股上市进程备受关注。

10月12日，证监会官网更新了重庆农村商业银行招股说明书，距其1月5日首次披露招股说明书已过去9个月。招股书披露显示，截至2018年6月30日，重庆农商行不良贷款率从去年末的0.98%上升至1.23%，不良贷款约从33.01亿元上升至44.64亿元，不良资产率也从0.41%上升至0.56%。

公开资料显示，重庆农村商业银行的前身由重庆市农村信用社联合社及重庆市辖内39个区县行社组成，通过改制重组，于2008年6月29日正式挂牌，是继上海、北京后全国第三家省级农商行。

2010年在港交所上市，2017 年实现营业收入 239.88 亿元，净利润 90.08 亿元。2018年上半年净利润达 48.87 亿元。而本次冲刺A股发行股数不超过13.57亿股，占发行后总股本的11.95%，由中金公司保荐，联席主承销商为中信建投。如若此次A股上市进程顺利，重庆农商行将有望成为首家“A+H”上市的农商行。

不良率双升

招股书更新信息显示，截至2018年6月30日，重庆农商行不良贷款率从去年末的0.98%上升至1.23%，不良贷款约从33.01亿元上升至44.64亿元，不良资产率也从0.41%上升至0.56%。

受宏观经济影响，今年上半年银行业整体不良仍在逐渐走高，而农商行的资产问题尤为突出。银保监会发布2018年二季度银行业主要监管指标数据显示，2018年二季度末，商业银行不良贷款余额1.96万亿元，较上季末增加1829亿元；商业银行不良贷款率1.86%，较上季末上升0.12个百分点。其中，农商行的不良贷款率上升幅度明显，由一季度末的3.26%上升到二季度末的4.29%。

对比该数据，重庆农商行资产情况表现较行业整体水平而言，较为乐观。

此外，重庆农商行属于少数资产规模已逼近万亿的农商行。截至2018年6月30日，其总资产达到9081.97亿元，贷款余额达 3,470.92 亿元，存款规模达 6,300.95 亿元。同时，其核心一级资本充足率为 10.60%，一级资本充足率为 10.61%，资本充足率为 13.21%，均满足监管对核心一级资本充足率不得低于 7.5%，一级资本充足率不得低于 8.5%，资本充足率不得低于 10.5%的要求，并且在过去三年均呈平缓的上升趋势。其准备金也较为充足，截至 2018 年 6 月 30 日，贷款资产减值准备余额为 151.49 亿元，拨贷比为4.18%，拨备覆盖率为 339.38%。

据招股书披露，本次发行所募集的资金扣除发行费用后，将全部用于补充资本金，以提高其资本充足率，更好地满足资本监管要求，增强风险抵御的能力。

两市估值或将趋近

倘若重庆农商行此次IPO顺利进行，它将成为首家同时在A股和H股上市的农商行。

此前，由于两地市场的估值与定价上的差异，回归A股似乎也驱动了投资者套利行为的产生。早在今年初首次披露A股IPO招股书后，重庆农商行的股价便突然大涨，截止2018年1月8日收涨1.72%，报5.91港元，一度接近2015年历史高位6.315港元。

而目前，已在A股上市的农商行共有5家，分别是江阴农商行、吴江农商行、常熟农商行、无锡农商行以及张家港农商。

就2018年上半年业绩报告来看，五家银行中资产规模最大的常熟银行的总资产也仅有1633亿元，上半年实现了净利润7.727亿，远远小于重庆农商行的体量和盈利能力。这也意味着，重庆农商行一旦A股上市，其综合实力将遥遥领先于五家同业银行，成为名副其实的行业龙头。而与A股26家上市银行相比，重庆农商行上半年实现的净利润48.87 亿元略低于宁波银行，宁波银行该数据为57.11亿元，在26家银行的净利润排行中名列第18。

截至2018年10月15日，重庆农商行在港股市场的股价为4.05港元，总市值405亿，市盈率3.6倍，市净率仅0.51倍，而与此同时，A股上市银行的市盈率普遍在4倍以上，市净率在0.6倍以上，最低的为华夏银行，市净率0.63倍。

由此可见，一旦重庆农商行在A股成功上市，不仅资本充足率能够得到提高，风险进一步得到保障，其AH股溢价也将收窄，两市的估值将不断趋近。

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