P2P是怎么从涨停神器变成估值毒药的?

昨天晚上，国内又一家“金融科技”公司品钛登上了纳斯达克的舞台。

与想你中的掌声和光环不一样，大家都在猜测品钛究竟什么时候跌破新股发行价，这种担忧主要是来自于，品钛的业务与P2P过于紧密：

在品钛的招股书中，多信金融研究院发现了其风险因素中的这样一段话：“我们过去一直依赖积木集团提供的贷款，并且在今后一段时间，我们将继续依赖积木集团提供大部分资金。”

积木集团旗下的积木盒子是国内最早成立的P2P平台之一。这意味着，积木集团作为一家传统意义上的P2P公司，一直都是品钛主要的资金方。

此外二者关系并不一般。招股书中披露，直到2015年6月，品钛的金融解决方案业务才正式与积木集团的融资业务分开，也就是说，此前二者一直处于母公司PINTEC控制之下。

在招股书的风险因素中，品钛还对自身融资渠道单一做了披露，至于单一到什么程度呢?

上面的描述中做了一定解释：“截至2016年12月31日，品钛贷款中99%的资金都是从积木集团获取，截至2017年12月31日，这一比例下降至82%，到今年上半年，这一数据为74%”。

如果仅是融投资关系，品钛的风险可控性还是可以预知的，实际并非如此。

在招股书披露的品钛与积木集团的协议中，提到了一项双方签署的“竞业禁止协议”，协议规定，品钛将不再与积木集团在任何P2P借贷业务进行竞争，并且还需向积木集团提供一定的技术支持和服务，反过来，积木集团将在每月向品钛批准的借款人提供不少于公司P2P网络借贷平台募集的50%的资金。

这一协议将这两家名义上“独立”公司串联在一起，本质上就是积木集团通过品钛这个“流量中介”进行放贷。

而这极容易触发国内的监管条例。去年12月8日，P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室下发了关于P2P网贷监管的“57号文”，其中明确提出：“网贷机构业务外包及机构分立，不得外包核心业务。因业务分割分立出的实体：视为原网贷机构组成部分，一并验收管理。”

招股书中，品钛提到，“如果57号文件被认为适用于品钛和积木集团，品钛有可能被视为积木集团的一部分并接受监管的检查。”

若作为上游资金来源的积木集团出现问题，品钛或将出现“资金短缺”的可能。这在及其重视公司现金流的美股市场是避之不及的。并且由于这个公司运行机制漏洞存在，公司极有可能成为众多对冲基金觊觎的对象。

在这种情况下，华尔街的众多分析师对品钛破发的担忧并不是空穴来风。

顶着科技金融光环的中国概念股，就这样被P2P耽误了估值。事实上，在2015年，超过20家A股上市公司宣布涉足P2P业务，力图分得一杯羹。上市公司热衷于自建、联合设立，或入股、收购P2P平台，进军互联网金融，互联网金融行业俨然成为近两年的“吸金”重地。更有甚者，为了沾上互联网金融的边，炒作互联网金融概念，推高股价，甚至不惜玩起了更名把戏。

? 2015年5月10日，当时的多伦股份发布更名公告，由多伦股份改为匹凸匹，被市场称之为“史上最强的P2P翻译”。公司股价也跟着兴奋了起来，更名公告发布会，股价迎来了6个连续涨停。

只要沾上互联网金融的边，上市公司股价都走势极好。互联网金融概念股是近几年被炒作时间最长、最火爆、牛气冲天的板块。

这才过了三年，P2P就由涨停神器变成了估值毒药。

? 10月22日，万家乐晚间发布公告，公司控股子公司浙江翰晟携创实业有限公司被公安局查封，账户被冻结，浙江翰晟已无法正常开展经营活动。此外，公司目前与董事长陈环无法取得联系。

子公司被查封的原因是涉及草根投资（P2P平台）金忠栲等人涉嫌非法吸收公众存款案件。在《查封决定书》中提到杭州市公安局余杭分局在侦查金忠栲等人涉嫌非法吸收公众存款案件中发现浙江翰晟持有的部分财物、文件可用以证明犯罪嫌疑人有罪或无罪。在多信金融研究院看来，这真是“三十年河东、三十年河西”，风来了，猪都会被吹上天，但当风停的时候，一头死猪当然是无人喝彩的。期待着在经历了市场及监管的双重洗涤之后，P2P能重新站上新时代的风口！（多信金融研究院原创）

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