拆解上市P2P平台三季报：行业波动，何尝不是一次自证的机会？

“剩”者为王。

——馨金融

最近一周，新金融上市公司陆续披露了自己的三季度财报。不出意外的，几家主要的P2P平台多多少少都出现了业务规模收缩的现象，而从数据的走向来看，表现层次不齐。

（馨金融根据公开信息整理）

其中，业务规模降幅最大的是信而富，三季度撮合贷款总额不足2亿美金，在上一季度环比下跌16.9% 之后，降幅进一步扩大至超过50%，如果对比去年巅峰时期超过10亿美元的贷款规模，信而富的业务收缩趋势就更加明显，同比下跌超过80%。

其他几家平台中，宜人贷的业务降幅居次，同比和环比下跌幅度都在40%左右；小赢科技和拍拍贷的业务收缩幅度则更小一些，环比分别下跌32.4%和12.1%。

事实上，受到监管政策的影响，在前几个季度，多家平台已经出现业务增速放缓甚至规模收缩的趋势，但是三季度进一步收紧的监管环境与突然出现的“爆雷潮”使得这种趋势加剧。

几家平台的CEO也在财报中不约而同地提到，市场整体面临不利因素、环境艰难，导致业务承压。

三季度的业务收缩，是大家意料中的结果。但除此之外，几家平台的财报透露出的一些意料之外的信息，以及结合行业整体环境变化所能感受到的未来趋势，才更值得注意。

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按照以往的逻辑推断，业务规模的收缩必然带来营收的减少和利润的降低。

但是对比了几家平台的财务数据变化与业务规模变化之后，馨金融发现，这几家平台的营收、利润虽然也受到了影响，但是降幅明显低于前者，其中一些平台甚至表现出了不降反升的趋势。

（馨金融根据公开信息整理）

对于以往一直被指责依靠规模效应、大数法则来保持增长的P2P平台而言，这些数据也在某种程度上证明了他们的能力——即便不依靠规模扩张，这些平台依然可以依靠自己的风险管理、成本控制、流动性管理等能力保持平台的稳定运营。

以业绩表现相对更好的拍拍贷为例，财报显示，拍拍贷三季度实现营收11亿元，环比增长4%，净利润环比增长6.9%至6.5亿元，同比则大幅增长20%，非美国通用会计准则下的营业利润率达41.9%。

值得注意的是，平台为了应对三季度的行业波动和长期发展，做了很多防御性措施。

一方面，拍拍贷进一步提升了质量保证金的覆盖比例。截止到最新数据，质保金对未偿还贷款余额的覆盖率为18.8%，较二季度提升了1个百分点。

另一方面，研发投入进一步加大，这使得公司的一般及管理费用同比增长26.2%。

质保金比率的提升和研发投入的扩大进一步增加了平台实现盈利的难度。这意味着平台必须进一步实现精细化运营，提高客单价，降低逾期和坏账水平，管控好成本与费用。

财报显示，拍拍贷三季度的撮合及服务费用同比下降24%，主要原因在于产品结构的调整；销售及营销费用同比下降18.1%，主要来自为获客进行的品牌推广减少。

与此同时，拍拍贷用户的重复借款利率较上一年同期提升3.6%至69.8%，平均贷款规模同比增长33.6%至3396元。

事实上，这也是整个P2P行业在动荡期的一种自我防御机制，调整产品结构、借款期限拉长、增加平均借款规模。只不过，这种调整对于平台的风险控制和流动性管理能力有着很高的要求。

据馨金融了解，目前，拍拍贷投入研发的大数据和人工智能技术已经被应用到贷前、贷中、贷后三个环节，尤其是贷后管理过程中，催收机器人的使用使得拍拍贷三季度的逾期风险整体可控，90天以上逾期率比上季度下降了1.24个百分点。

除了拍拍贷以外，另外一些平台也表现出了相似的特点。

比如，小赢科技在同比贷款规模降低13.1%的情况下，今年三季度营收同比增长89%至2.75亿元，净利润从2017年的1亿增长至1.98亿，同比增幅达89%。

根据财报，这种转变也与小赢在业务结构方面的调整有关，发力“小赢卡贷”业务使得用户的粘性更高，也带来了更好的现金流。

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除了公司的财务数据之外，P2P行业的整体环境变化同样值得关注。

零壹财经此前发布的网贷行业三季报显示，尽管三季度P2P行业累计成交额大幅下降，但在8月迎来了行业“冰点”之后，9月已经开始回暖。这意味着在“爆雷潮”之后，用户信心开始恢复，投资和借贷活动开始恢复正常。

过去几年新金融行业大发展推动了市场需求的增长，这个闸门一旦打开，就很难再关回去。借款端的服务是如此，理财端的需求同样如此。

之前和几个朋友交流今年的投资理财状况时发现，几个人的股票、基金都亏得一塌糊涂，只有投资在P2P平台的定期理财是盈利的。大家讨论之后都在感叹，二级市场越是动荡，只会让大家对P2P理财的需求更旺盛。

但是需求增长的同时，在未来可预见的一段时间里，这个行业里能够持续提供服务的平台数量将会大幅减少，平台的淘汰不断加速。

零壹财经数据显示，截至11月7日，已经提交自查报告的平台有528家，占已排查平台总数的45.3%。而根据此前监管的要求，合规检查需在12月前完成，这也就意味着可能有一半的平台无法跨过合规的大门。

与此同时，过去一段时间里，随着银行存管白名单出炉，不断有银行退出存管业务；还有一些地区传出消息，将清除待收在一定量级以下的平台，这都使得更多平台的未来变得生死未卜。

换言之，P2P行业将有一大批平台倒在通往合规的路上，这是眼下行业发展的必经阶段。但是如果能够渡过这段行业的艰难时期，也就意味着将获得更加广阔的市场，分享更大的市场红利。

前述几家公司的CEO也都在财报中表示，正在为合规检查做准备。如果上市平台严格的信息披露机制能够帮助他们更早地跨过合规门槛，或许他们将成为第一波分享新一轮市场红利的平台。

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