过去的368天，18家新金融上市公司平均跌幅超60%，BATJ呢

读懂赠语：冬天因为冷所以叫冬天，春天因为活力，所以叫春天。

2018年，在各种黑天鹅和灰犀牛事件以及来自大洋彼岸的“推特”影响下，资本寒冬默默持续，而国内的新金融上市潮依然轰轰烈烈的进行着。

读懂新金融统计了18家涉及新金融及周边业务的上市公司股价、市值信息后，发现：经过一年多的辛勤工作，大部分新金融公司证明了自己的盈利能力，但是股价均是下跌的。

读懂新金融认为，造成新金融公司股价下跌的原因主要有三个：

1、经济形势导致的美股、港股整体下跌；2、国内金融监管的不确定性；3、传统金融公司一贯的低市盈率的影响。

从图表信息来看：过去的368天里，圣盈信最惨，市值蒸发98.12%，领跌行业；微贷网跌幅最小，乐信、51信用卡等知名度较高的企业在平均线上下徘徊；360金融在美股的新金融上市公司中市值最高；易鑫集团、优信两家同时具备汽车电商、金融属性的企业跌幅均在65%以上；跌幅超过平均值的企业有10家，其中宜人贷、小赢科技等7家企业跌幅超过70%。

值得注意的是，点牛金融、品钛等几家企业的股票日常成交量较少，股价及市值的参考性有待商榷。

此外，BATJ四大互联网巨头在过去的368天里，日子同样不好过，在过去的368中的平均跌幅为44.9% 。

寒冬，刺骨寒。但是新金融公司IPO的脚步依然不会停止，熊市也必有结束的一天。

（对于新金融行业未来发展，读懂新金融曾在《集体超跌？金融科技IPO之殇》、《再见？新金融的2018》两篇文章中有过详细阐述，可点击链接阅读，也可以直接下滑阅读）

一、集体超跌？金融科技IPO之殇

（发布于2018年12月13日）

读懂赠语：行业好，则大家好；大家好，你才能好。

说起当年崛起后的那一波互联网公司IPO：英雄辈出、大佬云集、欲与天公试比高。

到了“互联网+金融”的金融科技公司时代：合规、稳健、股价跌，IPO仿佛变成了一件苦恼的事情：不上市，一级市场投资人都眼巴巴的等回报，而且同行都上市了，你不上市好像咋回事似的；上市，市盈率和银行差不多，基本都要破发，市值低的跟不要钱似的。

11月，一家即将IPO的企业副总裁对读懂新金融表示：其实，现在真的很难判断上市是好事还是坏事，你看某某公司，一上市就破发，而且很多公司基本没有交易，有一个笑话说：美国大妈拎着5万美金要去砸盘，因为没人接，想怎么砸就怎么砸。

其实有这种想法的企业不再少数，这位副总裁所说的也确是事实，比如袖珍上市公司点牛金融12月11日被300手成交量，砸没了20%的市值。

这究竟是为什么？

1、公募不亮私募亮

过去的三年里，汉鼎宇佑（300300）曾多次入股微贷网，根据最近一次的交易价格计算，微贷网当时的估值约为52亿元人民币，融资后发展了一年多，微贷网IPO，市值在7亿美元徘徊（约合人民币48.27亿元）；

趣店在IPO之前，业内对其估值普遍在300亿元上下，上市之后市值一度冲破百亿美元，而当下仅剩17.3亿美元；

一个星期前，以“汽车电商”公司优信（大量业务涉足金融）股价降至历史最低点，市值仅剩8.22亿美元（随后几日攀升），还没有其过去在私募市场的融资总额多。

不光是这三家公司，宜人贷、信而富、小赢科技等一系列以金融科技公司面貌上市的企业，都是“公募不亮，私募亮”，时刻面临市值“流血”的问题，一旦财报数据下跌，股价、市值立马缩水。

互联网公司是科技公司，互联网金融也是科技公司，差距为啥这么大？

2、再说存、贷、汇

前不久，央行副行长潘功胜在一场活动上说：“无论是金融机构还是互联网企业，无论自称是数字金融、金融科技、Fintech还是Techfin，概念的游动不应影响对金融活动本质的判定。这也意味着，互联网金融和金融科技并未改变金融的风险属性。而从这个意义上讲，互联网金融或金融科技应该接受更为严格的监管。”

这段话给多数金融科技公司定了性：只要你做的是金融，有金融风险，你就要受金融监管。如此，金融科技公司的市盈率和银行相近也就不难理解。

此外，相比于银行业务，金融科技似乎也没那么具备竞争力。

现有的金融科技多是基于银行核心业务：存、贷、汇展开的创新，但业务、服务的范围却没有银行那么全面，能够涉足的领域被局限到：存和贷，乃至只有贷。

虽然每个上市公司都有自己的“第一股”称号，但实际上，已经IPO和准备IPO的金融科技公司核心业务多集中在网贷和助贷两个领域，业务模式高度雷同：无论资金来自老百姓还是来自金融机构，核心都是撮合资金和资产匹配，然后赚取服务费即：息费差。

打开招股书、财报，基本不用看业务介绍，直接看营收、净利润、逾期率等核心数据即可，或许不同企业间的资产质量、风控能力、发展潜力千差万别，但是公募市场的投资人看不到、看不懂、不相信。财报中的数据是盈利还是亏损，增长还是降低，就说明了一切。

而且，同行是冤家。

3、一荣俱荣，一损俱损

2017年，罗敏的那篇专访是教科书式的教训，但是从这个教训中我们也能总结出来一些关于市值的逻辑。

在电商领域，京东常常与阿里巴巴对标，这种对标在资本市场的结果十分有趣，虽然京东的市值、盈利能力远远不及阿里巴巴，但是市盈率要比阿里巴巴高出三倍多，私募、公募一起亮（相比于金融科技）。

趣店市值最高时，超过了100亿美元，如果这个市值能够稳定住，资本市场对金融科技公司价值判断标准很可能被趣店的市值所影响；如果趣店被舆论口诛笔伐的时候，有同行能够出来为助贷行业说几句话，帮助趣店止损（当然，止损很难），说不定现在就是你好我好大家好。

然而，没有。

网贷雷潮来临之际，各家各自保命，如果头部肯抱团取暖，不只是告诉出借人：我很好，而是告诉出借人：我们都很好，现在行业中一些公司不太好，他们可能也不是真的不好，就是为了度过冬天。说不定，网贷行业的上市公司股价也不至于如此暴跌。

然而，很少。

4、未来，是黑的吗？

对于部分互联网金融上市公司股价低迷的现象，除了上文所说的行业原因原因，社科院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛认为：“最重要的是美股大环境不好，整个美股都有超跌可能。”诚然，当下BATJ的股价都萎靡不振，更何况是金融科技公司呢？

而且，金融科技公司本质虽然是金融，但却拥有互联网公司的发展潜力。

依然引用潘功胜的一句话：互联网金融和金融科技并未改变金融的风险属性，其与网络、科技相伴生的技术、数据、信息安全等风险反而更为突出。一方面由于其跨界、混业、跨区域经营特征，相关风险扩散速度更快、波及面更广、溢出效应更强。另一方面，接受其服务的多为长尾客户，风险识别能力不高，损失承受能力有限，更重要的是一旦出现风险，其空间范围和受众数量相比传统金融要翻好几个量级，潜在的社会危害比以前更严重，风险的防范和化解难度也更大。

这段话，既说出了风险，也道明了优势：跨界、混业、跨区域、扩散速度快。

很多传统金融机构，并不具备这些特性，政策早就把这些路堵死了，金融科技公司有；当然，前提要把风险变成优势的前提是：能够合规经营，能够控制风险。

如果能，金融科技公司的未来，不是黑的。

二、 再见？新金融的2018

（发布于2019年1月2日）

读懂赠语：风险是可以传染的，人性是不能被考验的。

本文简介：有点玄乎

荐读：2019网贷趋势预测（上）、2019网贷趋势预测（下）

2018年的最后一个工作日，宜贷网宣布良性清盘，为新金融这一年的发展画上了一个不太圆满的问号。

在过去的2017和2018两年里，读懂新金融曾两次采访宜贷网CEO，也曾在宜贷网成都总部参与抽标、验标的活动，同时也是宜贷网的投资人（通过债转，安全下车，不要YY），在雷潮初期，宜贷网为了解决债转问题，还引入了机构资金去承接资产，却依然抵不过整个环境的寒冬。

正如宜贷网披露的内部邮件所述：内部增资无力，外部融资无门，良性退出可能是唯一的出路了。这恐怕是很多新金融企业共同的心声。

1、寒冬

不久前，一家筹备IPO的网贷平台高管A先生对读懂新金融说：网贷的风险，是由其他行业传导而来，网贷的风险也会传导到其他行业去，所以即使网贷总体体量不值一提，但是监管仍要不遗余力的控制风险。

金融是所有行业的血脉，整体经济环境的下行自然与金融环境脱不开关系，单一的风险不可怕，可以传染的风险才是最致命的；金融是易被风险传染的体制；金融风险，更是天生具备传染性。

2018年，对于很多行业来说，都是寒冬。

区块链、房地产、资本市场、实体行业、互联网以及新金融、传统金融，无一不在这场寒冬中瑟瑟发抖，甚至不少人将2018年的种种剧变和2007年的次贷危机放到一起比较，在这场寒冬中，新金融的压力最大，因为它和银行、保险等传统金融一样，是金融风险的集中地，但没有传统金融机构那么强的抗风险能力。

而且，种子一旦种下，就会开花结果。

风险的种子种下的时候悄无声息，开花结果时，痛彻心扉，最可怕的是，无论开花结果时有多痛，人们都会毫不犹豫的种下这颗种子，所以周期成了必然。诸葛亮说：分久必合，合久必分，这句话既是对王朝更替的现象描述，也是对周期的本质思考。

有春夏秋的播种、繁荣，就一定有冬天的寒冷、绝望。

2、周期

久必生变，因为任何制度、机制存在久了，一定会和新需求、新事物产生矛盾，前朝的尚方宝剑怎么可能斩得了今朝的官？就算斩了也不叫执法，叫谋逆、杀人。

新金融是一个新事物，传统金融满足不了新需求，所以新金融得以诞生。但是新金融的诞生是野蛮的诞生、野蛮的生长，无论是网贷、助贷、支付又或是各种形式的众筹无一例外。诞生、生长的原因是：新金融实在太强大了，没有任何金融牌照，却多少都具备一些与银行相似的功能，野蛮的原因是什么？制度的缺失和人性的堕落。

向前金服CRO金可冶对读懂新金融表示：一个网贷平台体量如果是1亿元，这个平台的老板或许抵住诱惑，但如果是10亿元、100亿元呢？他未必能够经得住诱惑，但是他要做这个生意就必须经得住诱惑。

如果仔细来看，早期的新金融创新都会直接或间接的形成资金池，这极度考验人性，但人性往往是经不起考验的。

A先生的一位圈内好友B先生已经身处囹圄，身处囹圄前他也曾专心做事，但有一天突然发现，出借人几十亿元的资金都在自己的账户上，与其做网贷这种苦活累活，为什么不去房市股市翻云覆雨？人只要向侥幸迈出第一步，便无法回头，侥幸的尽头是监狱。

人性是不能被考验的，所以完善的制度2018年，一大批老平台、大平台的老板、高管被集中送进了监狱，在制度没有落地的2018年，他们既是盲目者、作恶者也是牺牲品，在没有制度的地方，“他们”依然会前赴后继，重复这个周期。

3、制度

市场有两只手：一只是看得见的手，一只是看不见的手。

在金融领域，看得见的手要比看不见的手重要的多，为什么？正如前两部分所说：金融风险天生具备传染性，而且金融高度考验人性，如果"看得见的手"不去约束、治理、指明方向，这个市场必定一团乱麻甚至形成系统性风险。

2018年，一大批玩不了金融的人结束了野蛮和生长；一大批有实力玩金融的人，开始了布局和挺进，但是新金融的制度仍然多是后发性的。

读懂新金融曾向一位新金融高管请教：过去金融创新多少都有打擦边球的嫌疑，但监管这么严格，还有“创新”的空间吗？得到的答复是：不能小看国人的智慧。

的确如此，光是众筹一项业务，就分化出了影视众筹、股权众筹、商品众筹、物权众筹、宗教众筹等等，其中什么属于金融、什么属于互联网、什么属于创新、什么属于违规、犯罪？恐怕所有人都没有一个明确的的标准，业务发展的结果只能依赖参与主体的能力和道德。如果其中有业务造成重大的社会问题，再收拾烂摊子，不免有些费时费力，甚至一放就乱、一管就死。

如果，制度的建立者先发而动呢？看准一个业态，规定什么可以做，什么不可以做，能做的鼓励，不能做的制裁，结果会不会比后发式的制度建设好呢？其实也不见得，一方面，先发式监管可能会掐死创新的种子，支付宝、余额宝这些国民产品可能根本无法诞生，另一方面，最了解市场的，不是制度的建立者，是市场的参与者，制度给出的方向不一定适合市场，比如以房养老保险的推动极为缓慢，但相关诈骗遍地开花。

先发的不靠谱、后发的不合适，究竟什么适合新金融市场呢？读懂新金融认为，无论先发、后发，制度必须尽快完善，即使不完美，也要先完成，不能给市场留下问号。因为，劣币不能驱逐良币，但问号可以。

整个文章偏于灰色调，但读懂新金融认为：新金融的未来，并不是一片灰暗的，有寒冬，就有春生。

毕竟，新金融繁荣的种子也不断被种下，虽然二级市场喋喋不休，但新金融公司依然在扎堆上市；虽然网贷、支付等新金融行业的监管趋严，但监管并没有否认这些行业价值；虽然寒冬彻骨，但冬天总有结束的一天。

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