定向降准要来了？央行节前放大招！或释放流动性7000亿

终于，央行在节前再出大招。根据央行公告，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。意味着这是一次变相的定向降准，天风证券银行业首席分析师廖志明估算，“预计释放流动性7000亿元左右”。那么，央行为何会在这时候定向降准呢？它又意味着什么？

背景

外部来看，美联储如期在12月底加息，将联邦基金目标利率区间上调至2.25%-2.50%区间，对于股市、债市和汇市都会造成短期的冲击，尽管鲍威尔坚持经济前景向好，但非农就业数据和通胀率不及预期使得美联储加息步伐放缓，10年期国债收益率开始回落。内部来看，虽然加息步伐放缓，但是在中美争端背景下，央行仍需要释放流动性来防止政局风险仍拖累经济，因此央行急需稳增长，稳就业，改善信用环境，降低小微企业融资成本。

宽信用，宽流动性

我们都知道，在今年的经济会议上，高层明确表示需要扶持小微企业，相关政策也开始陆续出台，那么这么做首先就需要给小微企业信贷，普惠金融便是其中之一。根据央行调查统计部门数据显示，普惠金融领域贷款包括：单户授信小于500万元的小型企业贷款、单户授信小于500万元的微型企业贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、农户生产经营贷款、创业担保（下岗失业人员）贷款、建档立卡贫困人口消费贷款和助学贷款。

这次将授信500万提至1000万，旨在扩大小微企业贷款优惠政策的覆盖面，算是缓解春节前流动性紧缩和执行小微企业宽信用政策的最好表现。

市场怎么走？

债市方面，10年期国债收益率是一国经济基本面最直观的晴雨表，收益率的下行意味着基本面预期走弱。

然而在四季度，国债1年，5年和10年期国债收益率均出现走低趋势，从这个角度看，利率债或许有很大的上涨空间；股市方面，虽然高层有维稳意愿，但想要出现大行情，至少要等流动性好转，短期内，或者至少在春节前，基本不会有起色；实体经济方面，2018年12月27日，全国财政工作会议指出，2019年积极财政政策要加力提效，实施更大规模减税降费。所以2019年的实体经济会在降准和减税的背景下，逐渐恢复元气。其实仔细研究数据可以发现，去年GDP很大一部分增长，并不是金融和房地产拉动的，而是制造业。

未来会降准吗？

我的观点是，非常可能降准。首先，我们可以从四季度的高层会议措辞中寻找一些信息：

四季度央行货币政策委员会例会上，提到“加大逆周期调节的力度”。意思就是，流动性紧缩，我就放水；流动性宽裕，我就紧缩，正好反着来。国常会指出，“改进融资服务，完善普惠金融定向降准政策”。所谓改进融资，普惠金融，指的就是定向降准。

其次，此次高层提到的减税，也是一个大头。12月12日，国务院常务会议决定实施所得税优惠促进创业投资发展，加大对创业创新支持力度。也就是说未来，关于降税的优惠政策，会与降准一起接连出现，起到互补的作用。

总结：2019年开年，央行决定将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准授信由500万提升至1000万，可谓是意料之外，又是情理之中。意料之外则是在美国加息和经济下行的双重压力下，货币政策本身需要更加宽松，但考虑到资本外流压力，大范围降准降息肯定不利于人民币汇率稳定；而情理之中则是央行的定向调控手段越来越多，也越来越频繁，而当下又正值年关，定向降准或全面降准只是时间问题。

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