央行降息？或已不得不发！

1月10日，国家统计局公布2018年12月份的通胀数据，结果显示12月份的CPI涨幅重回“1”时代，PPI则继续下跌，接近负值。

CPI是全国居民消费价格指数，主要用来衡量生活用品价格情况，PPI是工业生产者出厂价格指数，主要用来衡量工业品价格情况。无论是国内还是国外，CPI和PPI是最重要的经济指标，是国家制定宏观经济政策的重要依据。比如说美联储，决定加息还是降息看通胀率和失业率就差不多了。

中国货币政策虽然是多目标制，但通胀率仍然是制定货币政策的关键参考，通胀率的下降意味着降息的关键障碍已经基本被清除了！

第一个障碍是汇率，中国降息，美国加息容易引起两国的利率倒挂，美国资金回报率增加，结果资金流动下对人民币汇率构成压力。不过，随着近期美联储讲话不断释放鸽派言论，市场对2019年美国加息的次数和频率已经发生很大的变化，预计最快在今年就可能停止加息，这就给中国降息留下空间。

第二个障碍是CPI，中国现在的基准利率是历史最低（一年期存款基准利率是1.5%），但真实的利率是低还是高不仅要纵向比较，还要横向比较，现在的利率水平和美欧等国家最低时为零甚至是负值相比还是蛮高的。

另外也要和CPI比，比如现在CPI涨幅大于一年期存款收益率，那么意味着我们在银行里一年期定存的收益是负的。我们现在面临一个问题，那就是CPI比较高，2018年全年CPI上涨2.1%，而一年期存款基准利率是1.5%，这就是降息的最大障碍，如果降息了必然会拉大他们的差距，结果货币的购买力下降更明显。

有的人说，CPI不断下降会引发通胀，这是不好的信号，但我认为当前条件下CPI下降比滞胀好。

我在去年10月24日《股市跌了，楼市歇了，然后呢？》一文当中说过（微信公众号：小白读财经，可查看）：按照美林时钟理论经济周期分为复苏期、过热期、滞涨期、衰退期。

1、滞涨期的标志是GDP低，CPI高，这个阶段虽然GDP增速下滑，有降息提振的需求，但是CPI太高，制约了货币当局降息的可能性，这就好比一个人生了病，没有对应的药品进行治疗一样。

2、衰退期的标志是GDP低，CPI也低，这个阶段虽然经济下行压力大，但是由于CPI低，提供了未来货币当局降息的空间。同时衰退期过后就是复苏期，让大家都有了信心。

降息还有一个好处，那就是弥补降准的不足，我在1月10月《罕见！银行间市场再现“诡异”现象，大把银子贷不出去？》一文说过：（我的另一个公号小白爱问财>可查看）：

1月7日，也就是央行宣布降准后的第3天，1天期质押式回购利率是1.4337%，比上一个交易日下降20.99个基点；7天期质押式回购利率是2.3409%，比上一个交易日下降7.3%。这就说明银行间的资金面非常充足，不缺资金。

降准确实是降低了商业银行的资金成本，但是否已经降低了实体经济的融资成本呢，还有待最新的数据公布才能知道。一般而言，货币传递方式是“央行-商业银行-实体经济”这样的链条，如果资金只是卡在商业银行体系里面，那就是货币的传导机制不够畅通。

CPI可以反映消费能力，PPI则可以反映投资能力，两者也可以体现出总需求，货币政策在当下的作用就是提振总需求，比如通过降准降息来降低企业资金成本，从而扩大投资。

但降准降息对总需求的提振也需要有一个完善的货币传导机制，监管层此前也多次强调打通疏通货币政策传导机制，为此主要做了几点：MLF担保品扩围（将AA+、AA级公司信用类债券等纳入）、民营企业债券融资工具、定向中期借贷便，这些举措我们可以归结为定向发行货币、定向降息。

除此之外，还有定向降税，1月9日国家决定：

对小微企业推出一批新的普惠性减税措施。一是大幅放宽可享受企业所得税优惠的小型微利企业标准，同时加大所得税优惠力度，对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元、100万元到300万元的部分，分别减按25%、50%计入应纳税所得额，使税负降至5%和10%。调整后优惠政策将覆盖95%以上的纳税企业，其中98%为民营企业。

可见目前定向发行货币、定向降息、定向降税已经开始发力了，接下来一大看点是在社保降费方面，因为它对个人和企业来说影响可能更大。

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