平安2018年报透视｜解码金融+科技巨头的转型路径

女记财报股事汇

中国平安“科技+金融”倍数效应正逐步显现。

科技武装下，中国平安的转型道路给我们诸多启示。

3月12日，新一年的中国平安财报再次给市场带来了惊喜。这种惊喜，不仅来自于中国平安实现净利润的千亿级突破；也不只在于中国平安成功对抗来自市场周期的压力，以两位数的增长，让人相信中国平安转型之路的更多可能；更在于中国平安正在技术板块中再造一个新平安。

今天我们拆解中国平安的千亿利润年报。女记将和你一起讨论：

科技武装金融，成果几何？

为什么说700亿估值科技板块才刚刚释放能量？

中国平安未来还有哪些想象空间？

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科技的乘数效应释放——

科技板块贡献超百亿

总收入为10821.46亿元、同比增长11%；净利润1204.52亿元，同比增长20.5%；内含价值总额达10024.56亿元，较年初增长21.5%。

——这是3月12日中国平安2018年报交出的喜人成绩。这份年报惊喜不仅在于盈利首破千亿，内含价值首破万亿，每股内含价值达到54.84元等历年来最佳财务数据表现。更在于，这份数据背后的超预期——要知道，去年“活下去”还是中国不少企业抵抗下行周期下生存的状态；而中国平安却仍交出了两位数的增速。

值得惊喜的，还有中国平安科技板块的新利好——根据2018年报披露，陆金所已完成了C轮融资，目前的估值达到394亿美元（约为2644亿元人民币）。

2012年在上海外滩孵化出来的陆金所，仅7年时间，就成为上海发展起来的规模最大的独角兽企业。如果以2018年底市值计算，这样的估值相当于中等规模的股份制银行。在上海本地上市公司市值中陆金所也位列第四，介于浦发银行与中国太保之间。

2012年对于中国平安来说，确实是重要的科技发力年。以陆金所为起点，中国平安在随后的7年间不断加快布局金融科技与医疗科技。如今的中国平安科技板块，囊括了陆金所、平安好医生、平安医保科技、金融壹账通等版块。

对于中国平安而言，此前散点式孵化的金融科技创新产品已经成型，围绕“大金融资产”和“大医疗健康”两大产业，生态聚焦成果也逐步显现。

如今中国平安的科技业务正在逐步输出并实现收入。根据最新年报数据，科技板块每年稳定持续贡献百亿级别利润。

（中国平安的科技板块布局及估值）

从中国平安的科技布局看，每一步的前瞻性布局，都是其后来占据行业龙头地位、更早进入收获期的原因。

例如，过去两年， 金融科技的B端赋能成为风口。而早在2015年底，金融壹账通就专注B端金融科技输出，打造全产业链金融科技服务云平台。截至2018年12月末，金融壹账通已累计为3289家金融机构提供服务，资产规模超过47万亿元。去年金融壹账通完成A轮融资后估值已经高达75亿美元！

再例如，在医疗健康生态领域，就打造了C 端服务平台“平安好医生”和B 端的技术平台“平安医保科技”。目前，中国好医生去年已在香港上市，成为了中国医疗健康领域的第一入口。截至3月12日，平安好医生市值为523亿港币。

这些子公司高速增长、高估值的背后源自于中国平安的科技基因。回首中国平安三十多年的发展历程，从1997年开启公司IT系统建设、2000年创建了中国最早的在线金融产品超市“PA18.com”，到2006年创建了亚洲最大的集中运营平台——中国平安全国运营管理中心，再到2008年成立平安科技，其开启了科技创新之路。

如今的中国平安科技板块，金融平台垂直化发挥发展趋势日渐明朗，中国平安已经开始在进入前瞻性投资带来的收获期，并且为下一步的发展打造了牢固的护城河。

2019年1月初，中国平安的品牌更是由原来的“保险·银行·投资”变更为“金融·科技”。这进一步凸显了科技对于中国平安重要性。市场估算，目前平安旗下的科技板块总估值已经近700亿美元，且只是刚刚进入能量释放期，市场期待中国平安将在科技领域再造一个新平安。

2

科技的内生价值显现——

培养“超级用户”，互联网用户新增两成

事实上，对于中国平安而言，科技的力量不仅仅在于孵化出一个又一个行业独角兽，成为其金融板块以外的另一大业务。而在于科技已经深耕进入中国平安内部的每个业务的“毛细血管”末端。

中国平安的科技能力不仅对外赋能生态，内生价值潜力同样巨大。一方面发挥了科技力量进行对保险等传统金融业务进行全流程改造。

这种改造带来的价值，在中国平安的最新年报中同样已经得以体现。如基于“产品+”“科技+”两大策略，中国平安的寿险及健康险业务的新业务价值同比增长7.3%，其中去年下半年新业务价值同比增长16.9%；内含价值营运回报率（ROEV）高达30.8%。

另一方面，中国平安旗下各个生态、场景之间不断赋能，为用户交叉服务更多元化的服务。2018年，中国平安个人业务营运利润同比增长31.1%至977.29亿元，占集团归母营运利润的86.8%；有6364万个人客户同时持有多家子公司的合同，较年初增长34.7%，占整体客户中的34.6%，也就是说100个客户中就有35人同时还是子公司客户。

五大生态圈（ “金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市”）赋能与协同效果尽显。五大生态圈可以创造更多接触客户的场景，实现高频互动，实现客户价值转化，改变综合金融过去单纯以产品为导向的交叉销售模式。“平安借助大数据、人工智能等技术手段，客户画像更清晰、全面、准确地了解客户需求，为客户推荐定制化的保险、金融、生活、资讯等产品及服务。通过主账户、任意门，让客用户可以一站式、轻松穿透到集团内各公司、各个应用场景，实现便捷交易。”中国平安联席CEO李源祥解释。

正是得益于此，截止2018年末，报显示，平安集团个人业务营运利润同比增长31.1%，占集团归母营运利润的86.8%。全年新增个人客户4078万，其中1450万来自于平安集团五大生态圈的互联网用户。至此，平安集团互联网用户较年初增长23.4%至5.38亿。年报还显示，平均每个互联网用户使用平安2.37项线上服务。

科技武装金融，对于平安而言，秘密在于激活——金融产品低频的特性，与互联网平台相比，最大的短板在于缺乏超级用户平台，而正是因为中国平安的五大生态，中国平安成为超级用户平台。

正如中国平安董事长/首席执行官马明哲所言：“我们将始终坚持以个人客户为中心，努力实现‘国际领先的科技型个人金融生活服务集团’的公司愿景，不断提升产品和渠道的服务效率与质量，完善客户体验，实现平安个人客户价值与公司价值的共同成长。”

3

未来的想象空间——

生态赋能金融，下一增长极更值期待

毋庸置疑，科技已经成为引领中国平安前行的力量。科技赋能金融的成果也已经在主营业务上有所体现，而生态赋能金融的反哺效应也在逐步显现，将成为引爆中国平安的下一增长极。

这也正是中国平安“三步走”战略中的最后一步，即在科技赋能金融、科技赋能生态之后，生态将发挥反哺作用赋能金融。在金融、医疗、房产、汽车和智慧城市五大生态圈打造完成后，将通过生态圈赋能金融——即传统金融模式先卖产品再做服务，而在这五大生态圈中，中国平安可以先提供服务再提供产品。

未来互联网用户的需求一定是多元化的。如果需要医疗服务可以下载平安好医生，并且能够为用户提供医疗保险等综合金融服务；如果需要购车可以登录汽车之家，但同时也可以提供汽车分期、汽车保险等综合金融服务……五大生态圈的打通后用户之间的流动，挖掘用户更多的潜在需求，并且提供一站式的“产品”+“服务”，在未来发展中将成为构筑中国平安的又一护城河。

此外，中国平安最新年报带来的科技惊喜，向市场注入强心剂。女记梳理主要券商的研究报告，并汇总部分券商的目标市值及其目标价。机构预测中国平安的未来3-6个月的平均目标市值达到1.5万亿，对应A股目标价82元左右，如果考虑到公司2018年度业绩超预期，卖方机构预计还会继续调增中国平安的目标价。

正如招商证券给出的“强烈推荐”理由：最好的安全边际，不仅是估值、不仅是回购、不仅是特别分红，而是公司高瞻远瞩的战略规划和多年的经营沉淀，能够持续保持竞争优势。

源自：招商证券研报

女记有话说

万亿级平安过去5年给我们的启示，在于其对科技卡位战上的前瞻性和坚决性。而正是因为科技，引领中国平安成功转型——科技赋能金融，科技赋能生态，最终生态将赋能金融，为中国平安接下来的发展打开了更大的想象空间。

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