正奇金融披露2018年报：营收上升净利下降，融资成本压力大

日前，正奇金融控股股份有限公司（下称“正奇金融”）在上交所披露了《公司债券2018年年度报告》。年报显示，2018年正奇金融营收为24.22亿元，与2017年同期23.02亿元相比，上涨5.19%。净利润为7.2亿元，同比减少11%。

正奇金融是联想控股（3396.HK）的附属公司，联想控股持有其82.5%的股权。近年来，正奇金融已经成为联想控股又一盈利增长点。据联想控股2018年年报，其金融服务板块收入增长91%至69.62亿元，归属于公司权益持有人净利润增长56%至25.67亿元，其中，正奇金融是其业绩亮点之一。

正奇金融于2012年成立，业务主要是围绕中小企业提供直接贷款、融资租赁、商业保理、股权投资等综合金融解决方案。随着业务的深入发展，正奇金融也正面临着资金需求大，融资成本不断上升的压力。

业务种类多，资金需求大

根据联想控股年报显示，截至2018年，正奇金融的贷款业务余额为56.5亿元，同比减少4%；2018年还设立了武汉国正小额贷款有限公司，将其定位为科技小贷公司，继续拓展贷款类业务的区域布局。

融资租赁业务方面，正奇金融在2013年下半年进军这个领域。截至2018年，融资租赁业务期末应收租赁款余额为50.12亿元，较去年同期基本持平。此外，正奇金融还拓展非融资性担保业务，截至2018年正奇金融担保业务余额42.62亿元，同比增长13%。

商业保理方面，2015年9月，正奇金融设立正奇国际商业保理有限公司，开展基于核心企业及供应链上下游企业的应收账款保理业务。截至2018年，商业保理业务余额17亿元，同比增长10%。

投资方面，2013年3月，正奇金融设立安徽志道投资有限公司，开展直接股权投资、夹层投资或投资基金业务，2018年实现收益1.02亿元，成为公司新的利润增长点。

作为一家综合金融服务提供商，正奇金融业务种类繁多，而且需要覆盖中小企业的生命周期，雄厚的资本实力自然是首要条件。对于正奇金融而言，其日常营运所需要的资金来源主要是股权融资、内部产生资金、银行借款、发行公司债券、资产支持证券、信托贷款及其他非银行机构借款。

据联想控股2018年年报，正奇金融已经通过多种方式进行融资。2018年2月，正奇租赁Pre-ABS成功发行，发行规模6亿元；6月，《天风－正奇租赁一期资产支持专项计划》成立，规模5.47亿元；9月，正奇租赁《安徽省首单租赁ABN》申报成功，储架规模10亿元；12月，正奇金融第四期公司债取得中国证监会核准，发行规模人民币11亿元。目前，正奇金融还在探索中期票据、短期融资券、债权融资计划、境外融资等融资方式。

2017年2月，正奇金融还引入厦门国贸集团股份有限公司和信达风投资管理有限公司两家战略投资者，获得8.01亿元的战略投资。

可见，正奇金融的资金需求量并不小。但是，巨大的资金需求量背后，是不断攀升的融资成本，正奇金融的压力也随之一天天增加。

融资成本上涨

2018年11月30日，联想控股发布公告，称已向联交所申请批准其附属公司正奇金融于联交所主板建议分拆及独立上市，目前联交所已确认该公司可进行建议分拆及上市。4个多月过去，目前正奇金融仍未通过港交所聆讯。

根据招股书显示正奇金融收入有六块，包括利息收入、担保费及相关收入、租赁收入、手续费及佣金收入、投资收益及公允价值变动收益、其他收入。利息收入一直是正奇金融的主要收入来源，不过去年，正奇金融营收增长并非靠利息收入带动。

对比2017年数据可以发现，去年正奇金融利息收入仅增加了1700万元。

独角金融从正奇金融招股书中发现，该公司的经营业绩在很大程度上取决于利息收入，而利息收入的来源主要从贷款、融资租赁以及保理业务中赚取。根据2018年正奇金融发放贷款及垫款和融资租赁应收款项数据（如下图），规模与2017年基本持平，没有明显增长。

此外，在正奇金融的招股书中提到，公司的盈利能力受到净息差（即向客户收取的平均利率与融资平均成本之间的差额）影响。如果正奇金融的融资成本因市场利率上升而增加，同时无法及时调整向客户收取的利率，则净息差将会减少。

独角金融发现，2018年正奇金融确实遇到了融资成本上升的压力。正奇金融《公司债券2018 年年报》中提到，由于融资成本上涨，导致营业成本增加，涨近17.64%达到14.1亿元。

为了应对融资成本上升的压力，正奇金融增加了短期借款筹资，以降低融资成本。根据2018年年报，去年正奇金融短期借款余额为33.12亿元，与2017年同期相比，增加73.58%。

根据正奇金融招股书数据，2018年上半年，正奇金融最低应收融资租赁款现值的剩余期间分布情况，有40.8%集中在1至两年；一年以上的融资租赁额为3.06亿元。

经济学家宋清辉对独角金融分析称，金控集团融资成本增加，在企业运营资金紧张的情况下，就需要通过多种多样的渠道进行融资，其中最常见的就是短期借款。通过增加短期借款进行融资，虽然能够缓解融资压力，但往往付出的成本高昂。

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